有色金屬板塊震蕩加劇
1、市場回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲2.06%
受全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩與美元大幅走強的影響，基本金屬未能繼續(xù)前一周的漲勢，本周全線下跌，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為-2.00%、-0.78%、-0.05%、-1.76%、-1.46%、-3.47%。黃金收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。國內(nèi)小金屬市場依然呈普跌態(tài)勢，我們重點跟蹤品種中，輕稀土均價本周大跌5.02%，中重稀土中氧化鋱跌1.75%，氧化鏑跌2.56%；各類燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價格本周跌10元/公斤；銻錠價格本周持平；鎢產(chǎn)品中鎢精礦、APT跌2.13%、氧化鎢跌1.83%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲2.06%，跑贏大盤2.19個百分點。分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲2.17%，基本金屬板塊漲1.30%，貴金屬板塊漲1.95%。國信有色七月板塊投資組合本周漲2.48%，領(lǐng)先有色指數(shù)0.42個百分點。
2、基本金屬：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩＆美元大幅走強，壓制基本金屬
基本金屬價格本周大幅波動。繼上周末歐盟峰會就歐債問題取得進(jìn)展導(dǎo)致市場緊張情緒大幅緩解、風(fēng)險偏好短期驟升后，本周伊始，因種種跡象表明歐元區(qū)較多不確定性因素依然存在，市場對峰會成果的理解逐漸理性，基本金屬上漲動能也隨之呈消褪之勢，LMEX小幅調(diào)整；不過，因受市場一致預(yù)期歐洲央行議息會議將采取進(jìn)一步刺激措施提振，LMEX周二出現(xiàn)了2.78%的大幅上漲；但之后三日，市場影響因素錯綜復(fù)雜，避險情緒再次占據(jù)上風(fēng)，LMEX呈現(xiàn)連續(xù)下跌態(tài)勢：周四，中國央行繼6月8日降息后再次宣布不對稱降息，此外，歐洲央行降息也如期而至；與此同時，英國央行將QE規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊。但事與愿違的是，流動性層面出現(xiàn)如此少有的全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)共振局面最終被市場理解成為經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期以及利好兌現(xiàn)。而匯率方面，因為歐洲央行降息而美聯(lián)儲仍未有進(jìn)一步的寬松舉措，導(dǎo)致歐元兌美元當(dāng)日大跌1.07%，美元大漲壓制下基本金屬因此呈現(xiàn)下跌態(tài)勢；周五，全球關(guān)注的美國最新一期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亮相低于預(yù)期，資金涌向美元避險，LMEX日跌2.17%。
綜合而言，本周全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)令人沮喪：中國官方6月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)7個月最低值，表明此前的放松措施尚未令國內(nèi)需求出現(xiàn)顯著改善，加劇市場對于中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值為45.1，創(chuàng)09年6月以來的最低，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步萎縮；美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)跌至49.7，表明美國制造業(yè)的動能減弱跡象明顯，而美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期的僅增長8.0萬人則更加劇了市場的擔(dān)憂。雖然包括中歐英在內(nèi)的多國央行本周同時亮出了寬松貨幣政策，但由于美國始終沒有跟進(jìn)推行寬松政策，避險資金買入美元的推動下，致使歐元兌美元周跌2.97%，創(chuàng)兩年來新低，美元指數(shù)本周大漲2.14％。最終，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩與美元大幅走強的雙重壓力下，LMEX金屬價格指數(shù)收于3192.0，周跌1.84%。
3、黃金：短期表現(xiàn)再次與風(fēng)險資產(chǎn)趨同
包括中歐英在內(nèi)的多國央行本周同時亮出了寬松貨幣政策，流動性層面出現(xiàn)如此少有的全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)共振局面卻最終被市場理解成為經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。且由于美國始終沒有跟進(jìn)推行寬松政策，避險資金涌入美元，致使歐元兌美元周跌2.97%，創(chuàng)兩年來新低。最終，美元指數(shù)不單因為利率平價原因走強，而且還因為對全球兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的擔(dān)心，導(dǎo)致大量避險資金買入美國國債，推動美元指數(shù)連續(xù)上漲，對金價形成重壓，最終收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。本周黃金表現(xiàn)再次與風(fēng)險資產(chǎn)趨同。
目前全球宏觀環(huán)境依然混亂，各路資金對未來黃金價格趨勢判斷存在重大分歧。而全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust減持黃金持倉量0.43噸，表明部分機構(gòu)投資者短期對黃金看淡。但國際貨幣基金組織最新報告顯示，5月俄羅斯、土耳其、烏克蘭、哈薩克斯坦分別增加黃金儲備49.8、18.3、6.6和5.8萬盎司，共計達(dá)25噸，表明各國央行依然是黃金的堅定持有者。支撐金價的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長期依然存在，我們認(rèn)為金價難以深跌，短期不宜過度看空。
4、小金屬：下游需求持續(xù)疲弱，重點品種價格持續(xù)調(diào)整
因下游需求持續(xù)疲弱，我們重點跟蹤的國內(nèi)小金屬品種本周多以下跌告終。鎢產(chǎn)品中鎢精礦、APT周跌2.13%，氧化鎢周跌1.83%。贛州鎢業(yè)協(xié)會7月黑鎢精礦（65%品位）指導(dǎo)價為12.3萬元/噸，環(huán)比下跌3.9%，APT指導(dǎo)價格為18.8萬元/噸，中顆粒鎢粉指導(dǎo)價格為 296元/公斤，環(huán)比下跌5.1%。
稀土價格本周跌幅加大。輕稀土均價本周大跌5.02%。其中，氧化鐠釹周跌3.96%，報收36.4萬/噸，創(chuàng)去年7月調(diào)整以來的新低；氧化鈰、氧化鑭本周持平。中重稀土中氧化鋱跌1.75%，氧化銪跌1.43%，氧化鏑跌2.56%，且均創(chuàng)了去年7月調(diào)整以來的新低；由于釹鐵硼市場需求低迷以及原料稀土價格下跌，各類毛坯燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價格本周均下跌10元/公斤。但本周鍺價一枝獨秀，金屬鍺周漲1.1%，氧化鍺周漲2.9%。本周，稀土永磁板塊漲1.82%，跑輸有色指數(shù)0.24個百分點。主要標(biāo)的周漲跌幅為：包鋼稀土（4.64%），廈門鎢業(yè)（2.13%），廣晟有色（0.39%），寧波韻升（6.5%），中科三環(huán)（16.46%）。
媒體報道，稀土戰(zhàn)略收儲工作已啟動，國家財政資金將通過企業(yè)進(jìn)行收儲，這是我國首次啟動國家稀土戰(zhàn)略收儲工作。此次收儲原則為選擇未來有重要應(yīng)用但現(xiàn)在比較稀缺的產(chǎn)品，以及在市場價格低的時候進(jìn)行一些戰(zhàn)略性產(chǎn)品儲備。因近期稀土價格明顯回落，市場普遍猜測，此次收儲價格應(yīng)按市場價格進(jìn)行。我們之前討論過，國家財政資金通過企業(yè)收儲不能從根本上解決價格大幅波動以及行業(yè)次序混亂的問題。稀土價格上漲時，企業(yè)有囤貨的意圖，而稀土價格下跌時，企業(yè)并不一定愿意收儲，企業(yè)之間也許會陷入博弈中的“囚徒困境”。本周稀土價格繼續(xù)大幅下跌，也間接說明了市場對收儲的作用表示懷疑。我們認(rèn)為，加快行業(yè)整合、開采指標(biāo)嚴(yán)格執(zhí)行、嚴(yán)厲打擊亂挖濫采采現(xiàn)象才能標(biāo)本兼治。
5、投資建議：“三因素”局面不容樂觀，板塊震蕩加劇
本周有色板塊跑贏大盤2.19個百分點，分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲2.17%，基本金屬板塊漲1.30%，貴金屬板塊漲1.95%。國信有色七月板塊投資組合本周漲2.48%，領(lǐng)先有色指數(shù)0.42個百分點。
從目前市場實際運行情況來看：政治層面，歐盟峰會使得歐洲穩(wěn)定機制對直接注資銀行成為可能，但具體的實施仍有許多障礙需要克服；經(jīng)濟(jì)層面，市場對中、美、歐經(jīng)濟(jì)惡化預(yù)期加�。回泿耪邔用�，包括中、歐、英在內(nèi)的多國央行同時亮出了寬松貨幣政策，流動性層面出現(xiàn)全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)少有的共振局面，新一輪全球流動性寬松期已然到來，僅欠美聯(lián)儲按兵不動。我們認(rèn)為，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟及其他主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)降息影響，美元的持續(xù)走強將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響，如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，其他主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)的貨幣寬松政策有望倒逼美國貨幣政策進(jìn)一步寬松�！C合來看，“三因素”目前局面不容樂觀，板塊震蕩加劇。但是來自全球流動性層面對板塊的支撐力有望持續(xù)；與此同時，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價，鎳接近成本價，同樣對板塊形成一定程度的支撐。下周關(guān)注中國國家統(tǒng)計局公布6月居民消費價格、工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)及二季度相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場帶來的沖擊。國信有色7月的板塊投資組合為：廈門鎢業(yè)（權(quán)重30%），辰州礦業(yè)（權(quán)重20%），東陽光鋁（權(quán)重10%），中金黃金（權(quán)重20%），山東黃金（權(quán)重20%）。
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