宏觀環(huán)境：美國風(fēng)景獨好

金融危機后，美國通過量化寬松將一度陷入衰退的經(jīng)濟拉回到增長軌道，雖然“去杠桿”過程使復(fù)蘇節(jié)奏緩慢，但是經(jīng)濟的內(nèi)生動力不斷增強，核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)處于筑底回升通道，美國經(jīng)濟仍然在穩(wěn)步復(fù)蘇之中；歐洲的長期再融資和歐洲金融穩(wěn)定基金救助卻有心無力，7月、9月、10月又面臨償債小高峰，歐元區(qū)將疲于應(yīng)付，從而拖累經(jīng)濟增長；歐債危機的不斷升級和美國經(jīng)濟的緩慢增長也使得中國等新興市場國家的出口乏力�？v觀整個市場出現(xiàn)了美國風(fēng)景獨好的情況。而且美聯(lián)儲6月議息會議宣布延長扭轉(zhuǎn)操作至今年底，QE3預(yù)期再度落空，美元指數(shù)年內(nèi)上升趨勢進一步鞏固。

基本金屬：下半年價格弱勢難扭轉(zhuǎn)

美元指數(shù)下半年總體走強是大概率，這將壓制金屬價格。政府二次救市的力度較為溫，對救市的效果不宜抱以過高預(yù)期。今年以來中國有色金屬下游行業(yè)汽車、房地產(chǎn)、家電、電子等終端產(chǎn)品的產(chǎn)銷量下滑態(tài)勢比較明顯，金屬行業(yè)下游終端消費仍處低位，僅有銅、鉛消費情況相對樂觀。而基本金屬除銅和錫之外庫存普遍處于歷史高位，未來1~2年仍面臨產(chǎn)能過剩壓力，客觀上導(dǎo)致了金屬價格在低位徘徊的時間更長。

黃金：下半年成敗看QE3

我們在2011年中期策略中曾指出，長波周期的“衰退”階段金價與美元的負相關(guān)性顯著下降。金價與美國基礎(chǔ)貨幣量的變化存在高度正相關(guān)，黃金下半年行情更大程度上取決于QE3是否推出，以及QE3預(yù)期有多高，歐債危機引發(fā)的避險需求左右黃金的波段性“小行情”。我們預(yù)計，今年11月美國大選前，市場對QE3預(yù)期或達到年內(nèi)高峰，金價有望走出階段性行情。未來兩年美國或持續(xù)面臨通脹風(fēng)險，黃金作為有效對沖通脹的標的，將會走出一輪頗具規(guī)模的大行情。

小金屬：經(jīng)濟邁入新的經(jīng)濟增長周期，小金屬獲益良多

依靠放松流動性和擴大基建規(guī)模對經(jīng)濟刺激有限，要想實現(xiàn)經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，除了被動依靠歐美經(jīng)濟恢復(fù)拉動的出口增加之外，從中長期來看，內(nèi)需的拉動還要以節(jié)能、低碳、再生為代表的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，新能源為代表的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)革命將使經(jīng)濟邁入新的經(jīng)濟增長周期。而新能源的發(fā)展實際是新材料的應(yīng)用，預(yù)計到2015年，全球風(fēng)機領(lǐng)域約帶來3.5萬噸釹鐵硼需求（國內(nèi)需求0.87萬噸），國內(nèi)太陽能電池帶動鍺晶片需要46萬片（合計3金屬噸），核電站建設(shè)帶動核級海綿鋯總需求1100噸，新能源汽車帶動釹鐵硼需求5000噸、鋰電池等正極材料1萬噸/年。正海磁材、中科三環(huán)等釹鐵硼生產(chǎn)商收益明顯，云南鍺業(yè)、東方鋯業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等有可期待的投資機會。        

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