有色金屬價(jià)格走勢(shì)綜述。2011年初至2012年1季度,LMEX指數(shù)總體呈現(xiàn)前高后低走勢(shì),我們預(yù)測(cè)去庫存過程將令二、三季度價(jià)格偏弱,四季度有望再次走強(qiáng),2012年全年均價(jià)將低于2011年。

　　有色板塊盈利能力降低。我們統(tǒng)計(jì)了截止于2012年4月28日公布2011年年報(bào)及2012年1季報(bào)的60家A股有色金屬上市公司,2011年一共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤305.68億元,同比增長37.29%;2012年1季度實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司凈利潤52.28億元,同比減少25.82%。

　　基本金屬需求疲軟,價(jià)格走低。2011年上半年,基本金屬價(jià)格在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)較好預(yù)期的背景下高位震蕩,下半年受歐債危機(jī)、中國需求不旺等影響大幅下滑,之后于2012年新年迎來小幅反彈。期間,銅企盈利能力分化明顯,資源型銅企比加工型銅企表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績彈性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力;國家上調(diào)電價(jià)、原材料價(jià)格上漲,以及鋁價(jià)下滑,使得鋁子行業(yè)盈利能力逐步減弱;鉛鋅供給持續(xù)過剩,版塊內(nèi)出現(xiàn)多家巨虧企業(yè)。

　　貴金屬價(jià)格劇烈震蕩。黃金價(jià)格在2011-2012.3期間整體呈震蕩上行態(tài)勢(shì),2011年均價(jià)同比上漲22.70%,2012年1季度同比上漲16.03%。黃金企業(yè)盈利能力較強(qiáng),2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤同比增長34.39%,2012年1季度同比增長1.34%。

　　稀有金屬板塊盈利能力突出。21家稀有金屬上市公司2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤同比增長119.31%,2012年1季度同比增長24.42%。鋰短期市場(chǎng)依賴軌道交通、電動(dòng)自行車以及蓄能領(lǐng)域發(fā)展,長期看動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化,市場(chǎng)前景廣闊;鎢制品需求難以大幅增長,市場(chǎng)趨于平穩(wěn);鍺市場(chǎng)持續(xù)低迷,行業(yè)盈利能力取決于上游礦產(chǎn)品產(chǎn)量增長,以及下游深加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　維持有色金屬行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為,隨著國內(nèi)去庫存的進(jìn)行,金屬價(jià)格將在二、三季度承壓后,四季度有望再次走強(qiáng)。因此,我們建議關(guān)注以下幾類公司:具有業(yè)績高彈性的資源型企業(yè)、下游需求有保證的深加工企業(yè),以及受宏觀因素影響較小的稀有金屬板塊。

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