坐擁優(yōu)質(zhì)鉬礦,選礦能力大幅提升公司主力鉬礦為輝鉬礦,只含少量銅和鉛,品位高成本低。公司產(chǎn)出的鉬精礦純度可達(dá)到57%,遠(yuǎn)高于同行水平。公司不斷提升選礦能力,目前產(chǎn)能約1500萬(wàn)噸/年,未來(lái)有望增長(zhǎng)到2000萬(wàn)噸/年,折合鉬金屬2萬(wàn)噸左右。
　　鉬價(jià)底部徘徊,深加工產(chǎn)品比重持續(xù)上升鉬價(jià)連續(xù)三年位于歷史底部徘徊不前。主要原因有:1、全球鉬需求大幅下滑;2、大型鉬礦被不斷發(fā)現(xiàn);3、銅產(chǎn)能利用率不斷提升,伴生鉬產(chǎn)量大增。在全球鋼鐵需求增長(zhǎng)放緩的局面下,中期鉬價(jià)難有大幅反彈。全球鉬產(chǎn)業(yè)持續(xù)向深加工產(chǎn)品傾斜,提升鉬產(chǎn)業(yè)盈利水平關(guān)鍵在下游。
　　鉬全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,深加工產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司鉬精礦純度高質(zhì)量好,適合下游深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)。鉬酸銨產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸,明年估計(jì)可以達(dá)到1.7萬(wàn)噸;鉬金屬制品目前盈利占比不高,但新生產(chǎn)線投產(chǎn)后會(huì)形成鉬粉年產(chǎn)能4200噸、燒結(jié)制品年產(chǎn)能2600噸、鉬絲年產(chǎn)能900噸、鉬板年產(chǎn)能 200噸、鉬異型年產(chǎn)能250噸,盈利前景值得關(guān)注。
　　配套環(huán)保搶先起跑,政策調(diào)控收緊公司可受益政策調(diào)控必將對(duì)勘探、開(kāi)采和冶煉的各個(gè)環(huán)節(jié)提出較高的環(huán)保門檻。公司率先完成二氧化硫回收項(xiàng)目具備無(wú)可比擬的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。因此,將來(lái)國(guó)內(nèi)鉬鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候,金鉬必將成為最為受益的公司。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS分別為0.22元、0.29元和0.37元,動(dòng)態(tài)PE分別為71.7X、53.8X和41.9X,相對(duì)估值并不便宜,給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求持續(xù)低迷,鉬價(jià)繼續(xù)萎靡不振;鉬產(chǎn)品深加工項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度過(guò)慢。

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