一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期

　　貨幣政策以穩(wěn)為主 從央行本周公布的上半年和二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)。2011年上半年GDP同比增長(zhǎng)9.6%，二季度則同比增長(zhǎng)9.5%，較一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)但好于市場(chǎng)預(yù)期；上半年工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.3%，較一季度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，但6月份工業(yè)增加值同比上升15.1%遠(yuǎn)超預(yù)期。

在緊縮政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及保障房未全面開(kāi)工的背景下，本周公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依舊較為充足，之前市場(chǎng)擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)不大，而隨后國(guó)內(nèi)股市也以重新上漲予以反應(yīng)。但另一方面，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)也使得貨幣政策短期內(nèi)難以放松，短期內(nèi)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，這意味著銅價(jià)暴漲的可能性不大，而更多的是在需求的推動(dòng)下以震蕩上漲為主。

二、QE3仍是鏡中花水中月

　　7月14日伯南克在議息會(huì)議上做了半年度貨幣政策報(bào)告，伯南克指出未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是溫和的，失業(yè)率會(huì)逐步下降，但如果近期的疲弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)且通縮風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn)的話，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能提供額外的政策支持，這使得市場(chǎng)解讀為QE3可能推出，當(dāng)日歐美股市普遍大漲。但隨后伯南克對(duì)這一猜測(cè)進(jìn)行推翻，他隔日稱(chēng)進(jìn)一步的量化寬松政策只是將在必要時(shí)選擇，而目前不準(zhǔn)備實(shí)施這個(gè)選擇，而市場(chǎng)在狂喜之后也回歸冷靜。

　　從當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況來(lái)看，冷熱不一的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將使得美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)處于觀察狀態(tài)，QE3仍將是鏡中花水中月，金融屬性對(duì)銅價(jià)的推動(dòng)作用將處于次要地位。

　　三、倫銅庫(kù)存或?qū)⒃俳?/SPAN> 基金多頭大量增倉(cāng)

　　本周倫銅庫(kù)存下降幅度趨緩，倫銅庫(kù)存基本維持在462000噸左右，但注銷(xiāo)倉(cāng)單穩(wěn)定在20000噸左右，其中亞洲倉(cāng)庫(kù)注銷(xiāo)倉(cāng)單重新上升，亞洲倉(cāng)庫(kù)注銷(xiāo)倉(cāng)單比例從前期的0左右重新反彈至3%以上，后期倫銅庫(kù)存有望重新下降。滬銅庫(kù)存的變化也說(shuō)明了這一點(diǎn)，本周滬銅庫(kù)存增加了近兩萬(wàn)噸，總庫(kù)存達(dá)到109461噸，中國(guó)買(mǎi)家重返國(guó)際銅市的跡象益發(fā)明顯，這證明了我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段。

　　下游企業(yè)短期內(nèi)接受度有限仍然是使得銅價(jià)高位震蕩的主要原因，本周滬銅現(xiàn)貨價(jià)格始終維持50-100元左右的貼水，長(zhǎng)江現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)主區(qū)間在71050-71900之間。但隨著銅價(jià)重心的上升，銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)可能迫使下游企業(yè)心理價(jià)位逐步抬高。在有利的宏觀形勢(shì)下，下游企業(yè)需求復(fù)蘇之后銅價(jià)可能將重啟漲勢(shì)。

四、銅價(jià)中期多單持有 逢低加倉(cāng)

　　從趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為銅市基本面轉(zhuǎn)好，中國(guó)將逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段(詳見(jiàn)6月25日出版的月報(bào)《中國(guó)補(bǔ)庫(kù)將助力銅價(jià)突破 逢低買(mǎi)入為主》)，這將支撐銅價(jià)中期走勢(shì)。而從近期未鍛造的銅及銅材進(jìn)口、滬銅倫銅庫(kù)存的變化也可以看到國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，中國(guó)需求推動(dòng)的新一輪漲勢(shì)正在進(jìn)行，在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的背景下，建議中線多單繼續(xù)持有。

　　在經(jīng)過(guò)前期高位震蕩后，銅價(jià)的技術(shù)形態(tài)得到修復(fù)，5日、10日均線已經(jīng)粘合，在倫銅回探9500美元成功后，銅價(jià)隨時(shí)可能重啟漲勢(shì)，建議依托10日均線即71500-72000左右逢低加倉(cāng)，以跌破71000作為加倉(cāng)止損點(diǎn)，后期目標(biāo)75000。

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