今年以來4次上調(diào)存款準備金率凍結(jié)金融機構(gòu)資金14546億元左右，加上截至目前在公開市場凈回籠的資金，央行在今年110天的時間里共實現(xiàn)流動 性回收近1.5萬億元。業(yè)界專家稱，貨幣政策的疊加效應(yīng)會在今后逐漸顯現(xiàn)出來，因此在未來的政策選擇和使用中要盡量避免對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。

　　一季度公開市場操作情況的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當季實現(xiàn)凈投放現(xiàn)金257億元。從4月份的情況來看，前兩周則是實現(xiàn)凈回籠550億元。兩者相抵，截至 目前，央行在公開市場實現(xiàn)凈回籠資金293億元。這個數(shù)據(jù)也驗證了央行在2011年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告中所闡釋的那樣：現(xiàn)金投放回籠正常。

　　若以央行公布的上月人民幣存款余額計算，今年以來4次上調(diào)存款準備金率凍結(jié)金融機構(gòu)資金14546億元左右，加上截至目前在公開市場凈回籠的資金，央行在今年110天的時間里共實現(xiàn)流動性回收近1.5萬億元。

　　這樣的資金回籠力度會維持多久呢？央行行長周小川在博鰲論壇期間表示，總體上目前中國的CPI偏高，因此要采取多種方式克服，一定要消除通脹走 高的貨幣因素，適當收緊的貨幣政策仍將持續(xù)一段時間。對存款準備金率的上限，他表示，“這不存在一個絕對的界限問題，它都是取決于條件……條件如果變化， 調(diào)整的力度和空間也會變化……國際經(jīng)驗上也沒有一個明確的尺度”。

　　業(yè)界專家稱，從周小川的講話來看，短期內(nèi)仍無法指望貨幣政策放松。CPI趨勢是否轉(zhuǎn)向是關(guān)鍵，同時中國經(jīng)濟增速是否會出現(xiàn)疲軟也是政策可能放松的重要信號，在這兩個因素出現(xiàn)之前，M1和M2同比增速的下降仍是直觀的調(diào)控目標。

　　但有研究觀點認為，二季度經(jīng)濟增速不會如一季度強勁，緊縮政策對實體經(jīng)濟的滯后效應(yīng)會逐漸體現(xiàn)。那么，頻繁的存款準備金率上調(diào)對直接受影響的銀 行業(yè)的負面作用有多大呢？申銀萬國研究認為，目前上市銀行超儲率較高，本次準備金調(diào)整銀行有相對充裕的超額備付金可以應(yīng)對，因而預(yù)期對利潤的影響較小。廣 發(fā)證券(000776)也認為，考慮到外匯占款增加及公開市場到期量較大，將引起超儲率上升，上調(diào)存款準備金率的實際影響將低于靜態(tài)考慮。

　　目前，國內(nèi)經(jīng)濟運行中的一些突出矛盾沒有明顯緩解，主要是物價上漲比較快、通脹預(yù)期增強。銀行間市場利率保持在低位，銀行體系流動性與正常水平 和合理需求相比仍然充裕；結(jié)售匯順差處于較高水平，造成基礎(chǔ)貨幣大量被動投放，加上二季度到期央票和回購規(guī)模較大，仍存在對沖流動性壓力；輸入性通脹壓力 和通脹預(yù)期仍然較強。這些是造成當前流動性充裕和物價上漲的原因。

　　央行貨幣政策委員會委員夏斌表示，央行再次上調(diào)存款準備金率，體現(xiàn)了年初制定的穩(wěn)健貨幣政策方向和力度并沒變，只是根據(jù)市場流動性的動態(tài)狀況，在繼續(xù)維持這一方向和力度。他認為，(這一方向和力度)會堅持到年底。

　　明天是各金融機構(gòu)繳納存款準備金的日子。本次存款準備金率的上調(diào)是央行去年以來第10次上調(diào)，也是今年以來的第4次(每月一次)上調(diào)，這將使大 型金融機構(gòu)存款準備金率達到20.5%歷史高位。同時，自去年10月以來，央行已連續(xù)4次加息。今年也已實現(xiàn)兩次加息，分別為2月和4月。

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