有色金屬：金屬價格將略有改善

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上周，上證指數(shù)、有色金屬分別跌2.0%、3.1%。上周僅有三個交易日，上證指數(shù)回調(diào)，有色板塊全線下跌，錫、稀土領(lǐng)跌。預(yù)計美聯(lián)儲未兌現(xiàn)Tapering對金屬價格的影響將在本周的A股有色板塊得到反映。

上周，基本金屬總體上浮，銅上漲3.5%。美聯(lián)儲決議顯著超出市場預(yù)期，使得金屬價格出現(xiàn)戲劇性漲跌�？傮w上看，美國工業(yè)產(chǎn)出、制造業(yè)PMI、初請失業(yè)金人數(shù)等數(shù)據(jù)并不差，QE退出預(yù)期仍將持續(xù)存在。但是，聯(lián)儲此次的意外之舉，使下一次Tapering的抉擇更加審慎，可能需要美國數(shù)據(jù)更具持續(xù)性的良好表現(xiàn)，這意味著短期內(nèi)流動性收緊的預(yù)期推后。再加上三季度來歐洲、中國經(jīng)濟略有轉(zhuǎn)強，需求改善仍對金屬價格構(gòu)成支撐。預(yù)計近期工業(yè)金屬將在需求改善和QE退出預(yù)期推后的背景下略有改善，維持震蕩。

上周，黃金收平，白銀跌2%。由于擔(dān)心就業(yè)市場和經(jīng)濟復(fù)蘇進度，上周9月FOMC聲明并未宣布開始減少購買資產(chǎn)規(guī)模，讓市場大跌眼鏡，貴金屬暴漲。但隨后Bullard(鴿派)表示10月聯(lián)儲依然有可能宣布小幅削減QE，Geroge(鷹派)則指責(zé)9月FOMC不削減QE，金、銀大幅回調(diào)。我們認(rèn)為，聯(lián)儲顯然需要更多數(shù)據(jù)印證就業(yè)改善的持續(xù)趨勢，Tepering或?qū)⑼七t至12月底，這將對金價構(gòu)成短期內(nèi)支撐，但長期內(nèi)金價下降仍是大勢所趨。

上周，稀土價格收平，繼續(xù)看好后市。贛州打黑已告一段落，八部委聯(lián)合行動仍處于企業(yè)自查階段，新一輪打黑尚處于醞釀階段，部分貿(mào)易商調(diào)低報價，少量出貨。但是，全國范圍內(nèi)正在經(jīng)歷三個新變化：一是醞釀新一輪國家層面的收儲，并加大中重稀土收儲力度，部分品種收儲規(guī)模可能超過全球年消費量的50%；二是將通過稀土發(fā)票為線索打黑，建立長效監(jiān)督機制；三是年底前完成稀土大集團整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。我們認(rèn)為，稀土下游需求持續(xù)低迷是市場共知的，但供給收縮的催化劑持續(xù)發(fā)酵仍將推升稀土報價。

尤其看好可能與稀土收儲相關(guān)的五礦稀土、包鋼稀土、中色股份等標(biāo)的。

上周，小金屬收平，鉬、鎢、鋯下跌，錳、鎂上漲。鎢系產(chǎn)品繼續(xù)下跌，主要源于五礦集團在高價位上的收儲行為可能停止。鑒于下游需求難見回暖，預(yù)計鎢精礦及APT等下游產(chǎn)品的報價仍將持續(xù)小幅回落。

維持行業(yè)“同步大市-A”投資評級：1）稀土供給收縮仍將持續(xù)，看好資源屬性較強、與收儲預(yù)期相關(guān)的包鋼稀土、五礦稀土、中色股份等。2）全球銅精礦供需面正轉(zhuǎn)向小幅過剩，看好銅冶煉加工費上調(diào)對銅精礦自給率較低企業(yè)的盈利提振，建議關(guān)注銅陵有色、云南銅業(yè)和江西銅業(yè)。3）繼續(xù)看好銀邦股份，近來小非連續(xù)大宗減持打壓股價，但公司基本面依然向好，3D打印股有望在2014年取得扎實業(yè)績，有望在交易性影響消失后重拾升勢。4）看好東陽光鋁，一是全球電解電容器行業(yè)出現(xiàn)回暖，二是公司在上半年壓價后訂單大增，下半年有望通過主動提價，在訂單穩(wěn)定前提下提升毛利，三是通過工藝改進節(jié)約電能。

風(fēng)險提示：1）全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，有色金屬需求低迷；2）QE退出超預(yù)期，造成全球流動性緊張。