上周市場未能延續(xù)反彈行情,在2132點(diǎn)附近震蕩整理,指數(shù)微跌。全周上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別跌0.18%、0.45%和1.98%,僅深成指漲0.36%。板塊方面,漲幅居前三的是交運(yùn)設(shè)備、有色金屬和黑色金屬,分別上漲3.15%、2.89%和1.57%,跌幅居于前三位的分別是公用事業(yè)、房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸,分別下跌2.36%、1.58%和1.19%。盤面上來看,引領(lǐng)本輪反彈的水泥、工程機(jī)械、有色等均呈現(xiàn)沖高回落,因釣魚島問題升級,唯軍工板塊獨(dú)樹一幟。

　　我們認(rèn)為市場在消化政策利好因素后,若無新的刺激政策出臺(tái),短期指數(shù)仍將以震蕩調(diào)整為主,但維穩(wěn)行情中仍有較多的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),關(guān)注10月份創(chuàng)業(yè)板解禁引發(fā)的估值下移風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先,基本面來看,經(jīng)濟(jì)增速下滑這一事實(shí)已逐漸被市場消化,期待新的政策來進(jìn)一步提振市場信心。第一,業(yè)績來看,截至上周五共950家公司發(fā)布三季報(bào)預(yù)告,其中490家上市公司實(shí)現(xiàn)扭虧或正增長,是近四年來公告的業(yè)績預(yù)告中相對較差的年份,企業(yè)盈利能力短期難見明顯好轉(zhuǎn),而目前按照整體法計(jì)算的全部A股估值為11.3倍,但創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值仍高至36倍和29倍,10月份創(chuàng)業(yè)板解禁將可能引發(fā)估值下移,市場靜待估值切換帶來的機(jī)會(huì)。第二,8月數(shù)據(jù)雖呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的好轉(zhuǎn)的信號(hào),但顯示經(jīng)濟(jì)總體低迷,GDP增速下行至8%是大概率事件,9月上旬日均發(fā)電量再次下跌0.2%,出口訂單繼續(xù)低迷,9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍繼續(xù)探底,需要寬松的政策來保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長,市場在等待進(jìn)一步的刺激信號(hào)。第三,8月社會(huì)融資總額和信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期,顯示前期政策力量的緩慢釋放,繼先前出臺(tái)多城市軌交建設(shè)獲批后,上周又陸續(xù)出臺(tái)了支持內(nèi)貿(mào)消費(fèi)、提高出口退稅率等鼓勵(lì)外貿(mào)出口的政策,并且,溫總理在達(dá)沃斯論壇上表示國家將適時(shí)用萬億資金用于預(yù)調(diào)微調(diào),我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的力度將決定市場短期反彈的高度,若無新的刺激政策出臺(tái),短期指數(shù)仍將震蕩整理為主。

　　其次,自7月底至今IPO停審,新股擴(kuò)容壓力較小,且在維穩(wěn)的基調(diào)下,市場再次大幅下跌的可能性較校

　　另外,海外方面,近期正面因素偏多,德國如期通過ESM,美聯(lián)儲(chǔ)正式推出QE3,預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間在1年以上,歐債問題弱化,全球流動(dòng)性進(jìn)一步寬松,道指、英國股指創(chuàng)近期新高,油價(jià)、金價(jià)均創(chuàng)近幾個(gè)月來新高,海外股指、大宗商品和資源類板塊普漲,預(yù)計(jì) QE3將會(huì)對商品價(jià)格帶來持續(xù)催化,商品市場有望迎來反彈。

　　技術(shù)面上,滬指在突破了自5月初以來的下降通道壓力線后,指數(shù)基本在前一周長陽后的頂端2100點(diǎn)上方運(yùn)行,但仍有反復(fù)確認(rèn)的需要,在60日均線附近有較大的壓力,一旦突破60日均線,向上空間將會(huì)被打開。

　　投資策略上,我們認(rèn)為仍需等待政策信號(hào)的出臺(tái),短期市場能否大幅反彈取決于政策力度,若無重磅政策出臺(tái),市場仍將以調(diào)整整固為主,投資者可關(guān)注三季報(bào)業(yè)績增速較快的醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)類板塊,以及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型且有業(yè)績支撐的的文化傳媒和環(huán)保板塊;若政策再度大舉出手,可關(guān)注高彈性的券商、有色金屬、中西部基建、煤化工、新材料等板塊�！　�        

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