4月份，全國汽車銷量為162.44萬輛，同比增長4.66%，相比3月的0.55%繼續(xù)回升;環(huán)比下降11.65%，相比3月17.33%的增幅，大幅回落。從行業(yè)估值及其溢價(jià)率走勢可以看出，目前汽車板塊整體估值經(jīng)過4月份小幅上升后有所回落，目前仍處于行業(yè)周期底部，具有較高安全邊際。

　　根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)需求、價(jià)格、成本以及庫存分析發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)缺乏整體趨勢性利好消息，子行業(yè)之間分化趨勢將依然存在。因此，5月份我們繼續(xù)維持汽車行業(yè)及其子行業(yè)整車與零部件的“中性”評級。

　　撇去同期基數(shù)因素車市依然疲弱

　　4月份，全國汽車銷量為162.44萬輛，同比增長4.66%，相比3月的0.55%繼續(xù)回升;環(huán)比下降11.65%，相比3月17.33%的增幅大幅回落。乘用車銷量同比增長11.70%，環(huán)比下降8.86%。商用車銷量同比下降14.97%，環(huán)比下降20.57%，降幅有所擴(kuò)大。4月車市需求較3月回落明顯，增長依然較為乏力，同比增速的回升，我們認(rèn)為主要是日本地震以及國內(nèi)政策退出影響導(dǎo)致同期基數(shù)較低所致，并不能代表車市已經(jīng)回歸正常增長通道。

　　4月汽車價(jià)格環(huán)比小幅上升，同比有所下滑，主要產(chǎn)品轎車價(jià)格持續(xù)走低，帶動行業(yè)價(jià)格下滑，主要是行業(yè)庫存水平上升，德系車企加大布局中國市場，廠商優(yōu)惠促銷導(dǎo)致。4月份，自主品牌份額40.57%，同環(huán)比下滑2.49、2.34個(gè)百分點(diǎn)，仍處于調(diào)整態(tài)勢，短期內(nèi)難以改變。

　　原材料價(jià)格和油價(jià)回落有助提振車市

　　4月份，國內(nèi)銅、天然橡膠原材料價(jià)格小幅回落，鋼材、鋁、熱軋卷板以及丁苯橡膠價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上漲，主要地區(qū)的平板玻璃價(jià)格基本保持穩(wěn)定。而5月至今，國際大宗商品價(jià)格因歐洲大選導(dǎo)致歐債危機(jī)出現(xiàn)加劇的趨勢而大幅下跌，國內(nèi)鋼材與熱軋卷板價(jià)格下跌明顯。

　　另一方面，4月份國內(nèi)汽柴油價(jià)格保持上漲態(tài)勢，而5月以來，國際油價(jià)下跌導(dǎo)致國內(nèi)油價(jià)下調(diào)，市場預(yù)期5月底或6月初油價(jià)或?qū)⒃俅蜗抡{(diào)。另外，隨著歐債危機(jī)形勢短期依然撲朔迷離以及美國提高戰(zhàn)略石油儲備，未來汽車原材料成本與用車成本繼續(xù)下降或處于底部震蕩的可能性較大，從而對刺激購車與用車需求有一定的提振作用。

　　從行業(yè)估值及其溢價(jià)率走勢可以看出，目前汽車板塊整體估值經(jīng)過4月份小幅上升后有所回落，目前仍處于行業(yè)周期底部，具有較高安全邊際。

　　期待政策利好維持“中性”評級

　　宏觀方面，4月制造業(yè)PMI小幅回升(53.3)，同時(shí)CPI增速3.4%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速20.20%，環(huán)比較少0.7個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值增速環(huán)比收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)貸款余額增幅環(huán)比收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，導(dǎo)致5月12日晚，市場下調(diào)存準(zhǔn)率50個(gè)基點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)中長期趨勢仍未見明朗，得看相關(guān)刺激內(nèi)需政策的出臺而定。

　　根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)需求、價(jià)格、成本以及庫存分析發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)缺乏整體趨勢性利好消息，子行業(yè)之間分化趨勢將依然存在。因此，5月份我們繼續(xù)維持汽車行業(yè)及其子行業(yè)整車與零部件的“中性”評級。

　　首先，中高檔與豪華進(jìn)口車雖然增速有所下滑，但增速未來將依然保持遠(yuǎn)超行業(yè)的水平，因此，推薦走中高檔進(jìn)口車路線的國機(jī)汽車。

　　其次，國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然低迷，國際大宗商品與原油價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致國內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期較強(qiáng)，而橡膠價(jià)格一般與油價(jià)變動趨勢相同，但有所滯后，因此，汽車輪胎成本將出現(xiàn)下降，輪胎企業(yè)將因此而出現(xiàn)中期業(yè)績有所回升，因此，鑒于前期跌幅較大，未來因業(yè)績有所回升而上漲的彈性大。

　　再次，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)品線豐富，與市場SUV熱的消費(fèi)升級趨勢匹配度高，行業(yè)優(yōu)勢明顯的龍頭車企，此類標(biāo)的可以防御宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)需求與盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，隨著美國汽車市場的復(fù)蘇以及俄羅斯、印度、澳大利亞與其他亞非拉地區(qū)的市場前景較好，在國內(nèi)配套市場、出口市場具有優(yōu)勢且未來增長空間較大的汽車零部件企業(yè)將收益，建議關(guān)注中原內(nèi)配、華域汽車、中鼎股份。

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