電荒引致電價(jià)上漲而支撐鋁價(jià)

　　在當(dāng)前鋁冶煉行業(yè)微利經(jīng)營(yíng)背景下，電力成本的增加，對(duì)鋁價(jià)起到支撐作用。根據(jù)2011年一季報(bào)，鋁行業(yè)龍頭公司中國(guó)鋁業(yè)銷售毛利率為7.5%，銷售凈利率僅為1.6%，鋁行業(yè)上市公司平均凈利率也只有6%，說(shuō)明當(dāng)前鋁價(jià)略高于冶煉企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)。

　　電荒對(duì)電解鋁的供給影響有限

　　我們認(rèn)為電荒對(duì)電解鋁的供給影響有限，主要理由有3點(diǎn)。首先，氧化鋁的開(kāi)采與電解鋁的冶煉主要分布在中國(guó)的中西部區(qū)域，所受電荒影響相對(duì)較小。其次，不少鋁冶煉企業(yè)都是煤電鋁一體化經(jīng)營(yíng)，或者接近水電資源豐富區(qū)域，所受電荒影響亦較小。第三，鋁電解槽不能隨意關(guān)停，關(guān)停之后重新啟動(dòng)的成本至少需要20-30萬(wàn)元。

　　電荒對(duì)電解鋁需求影響相對(duì)較大

　　中國(guó)當(dāng)前所發(fā)生的電荒對(duì)電解鋁的需求影響相對(duì)更大一些，原因是鋁材的產(chǎn)能主要位于東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而該地區(qū)是目前電力缺口最為嚴(yán)重的區(qū)域。

　　鋁價(jià)大幅上漲大約在冬季：電荒過(guò)后需求拉動(dòng)鋁價(jià)上揚(yáng)

　　當(dāng)前正處于夏季用電高峰期，東部地區(qū)的電荒抑制了部分電解鋁的需求，但電價(jià)上調(diào)將支撐鋁價(jià)維持堅(jiān)挺。我們判斷，10月份之后隨著夏季用電高峰的過(guò)去，電荒將得到逐步緩解，電解鋁下游企業(yè)將迅速開(kāi)工而導(dǎo)致鋁需求再次上升，鋁供需平衡趨緊將引致鋁價(jià)大幅上漲。2011年鋁價(jià)將有可能復(fù)制同樣處于電荒中的2003年鋁價(jià)走勢(shì)：6-9月份成本支撐鋁價(jià)企穩(wěn)，10月-次年2月電荒緩解下游需求回暖而鋁價(jià)大幅上揚(yáng)。

　　投資策略：看好煤電鋁一體化經(jīng)營(yíng)企業(yè)

　　看好具備煤鋁電一體化經(jīng)營(yíng)的電解鋁冶煉、深加工企業(yè)，相關(guān)的上市公司分別為：新疆眾和(600888)、南山鋁業(yè)(600219)、中孚實(shí)業(yè)(600595)、焦作萬(wàn)方(000612)和神火股份(000933)。

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