據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，央行公開市場操作室周一未要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)上報(bào)3年期央票需求，這意味著本周3年期央票很可能停發(fā)。分析人士表 示，年內(nèi)五次上調(diào)存準(zhǔn)率、公開市場到期量下降、財(cái)政存款季節(jié)性上升以及商業(yè)銀行月末考核等因素疊加，導(dǎo)致近日銀行間市場資金利率出現(xiàn)飆升，而公開市場回籠 縮量則體現(xiàn)出央行維護(hù)資金面穩(wěn)定的意圖。不過，由于上述影響至少將持續(xù)至5月底，預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金利率仍將保持高位。

　　1年央票發(fā)行量萎縮

　　央行周一公告，定于5月24日發(fā)行30億元1年期央票。在上周發(fā)行量環(huán)比大降77%至70億元之后，本期1年期央票繼續(xù)縮量。與此同時(shí)，據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，周一央行公開市場操作室未要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)上報(bào)3年期央票需求，這意味著，本周3年期央票很可能停發(fā)。

　　5月12日，央行剛剛重啟了暫停近半年之久的3年期央票發(fā)行，當(dāng)期發(fā)行量為400億元，發(fā)行利率較暫停時(shí)跳漲80BP至3.80%。上周央行未 發(fā)行3年央票。市場人士曾預(yù)期，本次重啟后，3年期央票的發(fā)行頻率或效仿去年的隔周一次。而按照慣例，如果央行本周計(jì)劃發(fā)行3年期央票，會在周一要求金融 機(jī)構(gòu)上報(bào)需求。

　　市場人士表示，多種因素疊加作用下，近期資金面明顯吃緊，機(jī)構(gòu)對央票的需求顯著下滑；與此同時(shí)，從取消3年央票申報(bào)來看，央行主動(dòng)縮減回籠規(guī)模、保護(hù)資金面適度平穩(wěn)的意圖也顯而易見。

　　事實(shí)上，為了緩解18日準(zhǔn)備金繳款給資金面帶來的沖擊，上周央行已經(jīng)在公開市場凈投放資金670億元。本周公開市場到期資金量為630億元，參照上周300億元的回籠力度，本周央行公開市場操作有望繼續(xù)凈投放。

　　資金利率短期難回落

　　盡管上周公開市場實(shí)施了凈投放，但準(zhǔn)備金繳款日后的市場資金面并未好轉(zhuǎn)，相反，資金利率卻繼續(xù)整體上行。數(shù)據(jù)顯示，5月23日銀行間質(zhì)押式回購 市場上，隔夜、7天、14天加權(quán)平均利率分別收于4.0273%、4.7220%和4.9532%，齊創(chuàng)3月份以來新高。值得注意的是，其中隔夜利率為春 節(jié)以后的最高水平，且已連續(xù)兩天收在4%以上。一般來說，由于7天利率容易受短期因素影響，隔夜利率更能反映資金面的真實(shí)情況，因此當(dāng)前市場流動(dòng)性緊張程 度可見一斑。

　　在上周繳款日當(dāng)天，7天回購利率曾出現(xiàn)小幅下行，顯示資金面已經(jīng)度過了準(zhǔn)備金繳款的短期沖擊。然而第二天，7天及以上品種利率就跟隨隔夜利率再 次掉頭上行。對此，分析人士表示，除了年內(nèi)五次上調(diào)存準(zhǔn)率導(dǎo)致市場資金面邊際承受能力下降以外，公開市場到期量下降、財(cái)政存款季節(jié)性上升以及商業(yè)銀行月末 考核等因素疊加，都對5月下旬市場資金形成進(jìn)一步壓制。數(shù)據(jù)顯示，5月份到期資金量僅為5410億元，截至上周央行已回籠3310億元，也就是說，5月份 公開市場最多可凈投放2070億元，而4月份凈投放資金為2960億元。同時(shí)，由于企業(yè)繳納所得稅，5月份財(cái)政存款會出現(xiàn)季節(jié)性上升，而且繳款時(shí)間一般都 在下旬，因此準(zhǔn)備金繳款結(jié)束之日，正是財(cái)政存款即將大增之時(shí)。而對于商業(yè)銀行來說，4000億左右的新增財(cái)政存款所抽離的流動(dòng)性，甚至超出了再次上調(diào)存準(zhǔn) 率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，月末考核以及即將到來的6月份按日考核存貸比因素，也使得5月底以前的商業(yè)銀行流動(dòng)性持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。周一有交易員表示，7天回購利率仍有繼續(xù)上行的動(dòng)力。中金公司則預(yù)計(jì)，到5月底之前，7天回購利率都將保持在4%以上。

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