與美聯(lián)儲(chǔ)日前宣布仍維持第二輪量化寬松政策不同，歐洲央行不久前發(fā)布的月度報(bào)告再度釋放出謹(jǐn)慎加息信號(hào)。此前，歐洲央行已將基準(zhǔn) 利率由1%提高至1.25%，這是歐洲央行自金融危機(jī)以來(lái)首次提高利率水平，也是其成立以來(lái)首次先于美聯(lián)儲(chǔ)加息。歐元區(qū)也因此成為繼新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家相繼加 息之后，首個(gè)啟動(dòng)加息程序的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
筆者認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇是歐洲央行加息的重要前提之一，有利于穩(wěn)定歐元區(qū)通脹預(yù)期和強(qiáng)化歐元形象，歐洲央行小幅加息的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
第一，歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。盡管歐洲央行小幅加息，有抑制消費(fèi)需求、增加企業(yè)投融資成本、推高匯率和減少出口等不利影 響，加息也將給目前仍未擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)的葡萄牙等國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較大考驗(yàn)。但是，由于加息后歐元區(qū)利率仍處低位，貨幣政策依然較為寬松，所以小幅加息不 會(huì)影響未來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。
第二，歐元區(qū)金融市場(chǎng)的緊張形勢(shì)沒(méi)有改變。從債券市場(chǎng)看，加息對(duì)歐洲國(guó)債收益率上揚(yáng)影響較大，恐將加重歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)。從金融體系看，加 息對(duì)歐洲銀行業(yè)潛在影響較大，將加大融資成本，導(dǎo)致不良率可能上升。從外匯市場(chǎng)看，受加息提振，歐元有望繼續(xù)走強(qiáng)。盡管歐元走強(qiáng)有利于增強(qiáng)投資者信心，吸 引資本流入歐元區(qū)，但也將提高部分歐元區(qū)國(guó)家的融資成本，削弱其出口競(jìng)爭(zhēng)力。相比之下，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為平靜。
第三，增強(qiáng)了全球抗通脹陣營(yíng)的力量。在本輪全球性通脹壓力下，歐洲央行加息是自保之道，對(duì)緩解全球性通脹壓力的作用也比較有限，但歐洲央行小幅 加息，卻標(biāo)志著歐元區(qū)正式加入新興經(jīng)濟(jì)體抗擊通脹的統(tǒng)一戰(zhàn)線(xiàn)，能夠增強(qiáng)全球抗通脹的力量，有助于緩解新興經(jīng)濟(jì)體的壓力，對(duì)大宗商品投機(jī)商也具有一定警示作 用。
第四，也增加了我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控的回旋余地。歐洲央行小幅加息，為我國(guó)繼續(xù)靈活實(shí)施緊縮政策提供了有利的國(guó)際環(huán)境。因?yàn)�，歐元升值有助于分流國(guó)際熱錢(qián)，減輕人民幣升值壓力。隨著內(nèi)外利差的縮小，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放壓力也將隨之減輕，這有利于改善中國(guó)的宏觀(guān)調(diào)控。
同時(shí)，歐洲央行釋放謹(jǐn)慎加息信號(hào)，也為我們認(rèn)識(shí)包括歐洲央行政策在內(nèi)的未來(lái)全球貨幣政策及走向提供了新的觀(guān)察視角。
第一，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家早已進(jìn)入貨幣政策緊縮周期。為應(yīng)對(duì)物價(jià)持續(xù)上漲，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家先后進(jìn)入加息通道。例如，巴西于今年3月上調(diào)基準(zhǔn)利率50 個(gè)基點(diǎn)至11.75%，中國(guó)已連續(xù)4次上調(diào)利率和9次上調(diào)準(zhǔn)備金率，印度也于今年3月將基準(zhǔn)利率第八次提高至 6.75%水平。
第二，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上仍保持寬松貨幣政策。面對(duì)日益嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，瑞典和波蘭等部分發(fā)達(dá)國(guó)家已實(shí)施加息政策。但美國(guó)、日本和英國(guó)等主要 發(fā)達(dá)國(guó)家仍堅(jiān)持把基準(zhǔn)利率維持在極低水平。例如，日本央行致力于災(zāi)后重建，宣布將繼續(xù)維持零利率政策，并決定對(duì)地震災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)提供1萬(wàn)億日元的特別貸 款。
第三，貨幣政策的不協(xié)調(diào)將加大全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家之間貨幣政策出現(xiàn)分化與對(duì)立，短期來(lái)看，對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家有好處。 但從長(zhǎng)期來(lái)看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家是全球流動(dòng)性的輸出源頭，如果不改變寬松貨幣政策，大量流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格，主要發(fā)達(dá)國(guó)家最終也將面臨通脹壓力。此 外，由于利差的不斷擴(kuò)大，熱錢(qián)涌入新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，加大了這些國(guó)家的宏觀(guān)調(diào)控難度與資金逆流風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將構(gòu)成潛在威脅。
第四，歐洲央行將繼續(xù)謹(jǐn)慎推進(jìn)小幅加息策略。根據(jù)歐洲央行的估計(jì)，2011年歐元區(qū)通脹率將在2%至2.6%之間，高于2%的警戒線(xiàn)，因此預(yù)計(jì) 歐元區(qū)年內(nèi)仍可能加息。但與此同時(shí)，鑒于歐元區(qū)各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展差距較大，主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)仍然緊張，歐洲央行的加息決策將更加謹(jǐn)慎，不會(huì)大舉實(shí)施退出策略。 在小幅加息基礎(chǔ)上，歐洲央行也將遵循“特事特辦”的原則，定向?qū)?/SPAN>“問(wèn)題國(guó)家”進(jìn)行流動(dòng)性支持。
