精準(zhǔn)預(yù)測(cè)次級(jí)房貸危機(jī)的紐約大學(xué)教授Nouriel Roubini最近表示，過去十年中國經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)性成長即將告終。他斷言，目前中國經(jīng)濟(jì)處于過熱階段，但再過一段時(shí)間便將陷入通縮，并帶衰全球也落入通縮 厄運(yùn)。一旦不斷增加的固定投資無以為繼，中國經(jīng)濟(jì)勢(shì)必要大幅下滑，時(shí)間點(diǎn)很可能發(fā)生在二Ｏ一三年之後。

　　雖然中國的新五年計(jì)劃和先前一樣，要拉高消費(fèi)占ＧＤＰ的比重，但對(duì)政府來說，最簡單的方式就是維持現(xiàn)狀。十二五規(guī)畫仍持續(xù)仰賴投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長的模式，如興建國宅，而非以加速人民幣升值、將大量財(cái)政收入移轉(zhuǎn)至家計(jì)單位、國企民營化的方式來達(dá)成。

　　過去數(shù)十年來，中國在出口產(chǎn)業(yè)與弱勢(shì)人民幣的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁成長，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)更加依賴凈出口和固定投資。Ｏ八至Ｏ九年金融海嘯期間，中國凈出口由ＧＤＰ的一一％比重大幅降至五％，中國領(lǐng)導(dǎo)人的因應(yīng)之道正是，將固定資產(chǎn)占ＧＤＰ比重由四二％拉高至四七％。

　　當(dāng)時(shí)單靠固定投資的增加，就足以令中國避免陷入嚴(yán)重衰退的局面。但其他國家，如日本、德國和新興國家，卻無法幸免。到了一Ｏ至一一年，這個(gè)比重更進(jìn)一步推升至五成。

　　沒有一個(gè)國家能在固定投資占經(jīng)濟(jì)活動(dòng)五成之後，還有馀力再投資而不會(huì)面臨產(chǎn)能過剩及呆帳的問題。中國普遍存在過度投資的現(xiàn)象，如空蕩無人的豪華機(jī)場(chǎng)和子彈列車、哪兒也去不了的高速公路、好幾千幢中央和地方政府大樓，以及為了避免鋁價(jià)崩盤，而被迫關(guān)閉的全新煉鋁廠。

　　商業(yè)和高級(jí)住宅投資已經(jīng)過度；即使最近汽車銷售大增，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能還是過剩；鋼鐵、水泥和其他制造業(yè)的產(chǎn)能過剩問題持續(xù)惡化。短期內(nèi)，高漲的投資將點(diǎn)燃通膨，這是高度資源密集型成長的特色。然而，產(chǎn)能過剩將無可避免地引發(fā)嚴(yán)重的通縮壓力，制造業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)首當(dāng)其沖。

　　全球經(jīng)濟(jì)史中，所有的過度投資，不是以金融危機(jī)收?qǐng)�，就是陷入一段長期的低成長，如一九九Ｏ年代東亞地區(qū)所爆發(fā)的危機(jī)。以此看來，中國經(jīng)濟(jì)終將面臨硬著陸，最可能的時(shí)間點(diǎn)會(huì)在一三年後。

　　若要扭轉(zhuǎn)這樣的命運(yùn)，中國得降低儲(chǔ)蓄率、減少固定投資、削減凈出口占ＧＤＰ的比重，并增加消費(fèi)的占比。問題是，中國之所以擁有高儲(chǔ)蓄與低消費(fèi)，其來有自，要改變過度投資的誘因，可能需要耗費(fèi)二十年的時(shí)間。

　　中國在制造業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)的產(chǎn)能原已過剩，若還堅(jiān)持在這條以投資為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)成長之路向前邁進(jìn)，將會(huì)使問題更形惡化；一旦固定投資無法繼 續(xù)成長，將擴(kuò)大未來經(jīng)濟(jì)成長下滑的幅度。在一二年至一三年，中國新領(lǐng)導(dǎo)人上任之前，中國的決策者或許還能維持高經(jīng)濟(jì)成長率，但代價(jià)卻是昂貴的。

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