據(jù)證券日報4月22日報道，昨日，株冶集團(tuán)公布了2011年一季報，公司當(dāng)季巨額虧損9084萬元，比上年同期大幅縮減7021%。其中，主營業(yè)務(wù)毛利減少1940萬元，資產(chǎn)減值損失增加6077萬元，公允價值變動收益減少2747萬元。
　　公司方面解釋稱，主營業(yè)務(wù)毛利減少主要是鋅產(chǎn)品價差較去年同期減少及煤焦、電等價格上漲所致；資產(chǎn)減值損失增加主要是期末存貨可變現(xiàn)凈值低于賬面成本造成跌價準(zhǔn)備增加；公允價值變動收益減少主要是白銀延期交收衍生產(chǎn)品期末產(chǎn)生的浮動虧損。 
      株冶集團(tuán)的一季度巨虧讓市場頗為震驚，然而公司的經(jīng)營頹勢早在年報中盡顯無疑。
　　依靠財政輸血扭虧
　　公司2010年年報顯示，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入126億元，同比微增6.85%；凈利潤1750萬元，同比大幅下滑75%。雖然公司凈利潤維持在盈利狀態(tài)，但其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則為-2628萬元。
　　非經(jīng)常性損益項目中，公司依靠套期保值業(yè)務(wù)獲利1028萬元，營業(yè)外收支3705萬元，而營業(yè)外收入基本來自政府補(bǔ)助。報告顯示，公司獲得政府補(bǔ)助合計3525萬元，其中遞延收益攤銷940萬元，財政貼息1314萬元，硫酸即征即退增值稅1168萬元。
　　株冶集團(tuán)2010年的營業(yè)收入比上年增加了8億元，但是營業(yè)總成本卻同比大幅增加了9億元，而營業(yè)成本大幅提升反應(yīng)的則是公司經(jīng)營環(huán)境的內(nèi)憂外患。
　　外患：人民幣升值
　　鋅價下跌
　　記者分析公司的合并利潤表發(fā)現(xiàn)，2010年營業(yè)總成本大幅提高的始作俑者是財務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失這兩項指標(biāo)的異常波動。數(shù)據(jù)顯示，去年的財務(wù)費(fèi)用高 達(dá) 1.8億元，而2009年該項數(shù)值僅1.3億元，同比增長了38%；去年資產(chǎn)減值損失7515萬元，較2009年增加5298萬元，大幅增長238%。
　　根據(jù)財務(wù)費(fèi)用的明細(xì)表顯示，公司的匯兌損益為-2707萬元。株冶集團(tuán)的副董事長曾炳林解釋稱系人民幣升值造成的。但年報顯示，公司的出口銷售僅8億元，在營業(yè)收入中只占比6%。
　　曾炳林進(jìn)一步解釋道：“國家對有色金屬行業(yè)不鼓勵出口，鼓勵進(jìn)口。人民幣升值對進(jìn)口是個利好，且公司出口比例較低，因此對公司影響不大。”而事實上，公司2010年的匯兌損失卻比一年的凈利潤還要多出將近1000萬元。
　　此外，資產(chǎn)減值損失是公司營業(yè)成本高企的另一個因素。根據(jù)資產(chǎn)減值明細(xì)表顯示，公司的存貨跌價損失高達(dá)7251萬元，較2009年大幅增加5605萬元。公司方面解釋稱，2010年鋅價出現(xiàn)了3次大于20%的回調(diào)，造成了公司的存貨跌價損失嚴(yán)重。
　　曾炳林表示，公司將利用金融手段，有效沖抵人民幣升值帶來的影響以及鋅價的劇烈波動造成的存貨跌價損失。

　　內(nèi)憂：資產(chǎn)負(fù)債率攀升
　　回款能力欠佳
　　與外部環(huán)境的劇烈變化相比，株冶集團(tuán)的內(nèi)部經(jīng)營也不容樂觀。
　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司2008至2010年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.5%、66%和66.8%，居高不下的同時還在年年攀升，而該指標(biāo)的行業(yè)平均值僅為44.2%。在最新公布的一季報中，株冶集團(tuán)的負(fù)債率再創(chuàng)新高，達(dá)到70%。
　　另一方面，公司2010年的流動比率和速動比率分別為0.99和0.26，較2010年初分別下降了0.43和0.13。這兩項指標(biāo)均低于行業(yè)平均值的1.07和0.52。分析人士稱，公司的流動比率和速動比率均低于安全邊際，償債能力堪憂。
　　從公司的應(yīng)收賬款組合分析來看，賬齡在1至2年、2至3年以及3年以上的應(yīng)收賬款比例分別為1.28%、3.31%和5.17%，呈現(xiàn)依次遞增的趨 勢。財經(jīng)專家分析，健康的應(yīng)收賬款金額比例組合應(yīng)該是隨著賬齡的延長，所占應(yīng)收賬款總額比例依次減少。而株冶集團(tuán)的應(yīng)收賬款組合反應(yīng)了公司的回款能力有待 進(jìn)一步改善。
　　即便株冶集團(tuán)面臨內(nèi)憂外患的經(jīng)營環(huán)境，但仍不妨礙公司二級市場的一路高歌。
　　近日，株冶集團(tuán)借助稀土概念“銦”在二級市場風(fēng)光無限，從年報公布后的3月7日至4月12日，公司股價大漲34.3%，在同期有色金屬股漲幅中名列前茅。
　　而實際上，被市場爆炒的“銦”對公司的貢獻(xiàn)微乎其微。公司董秘劉偉清稱：“雖然銦的毛利率非常高，但銷量很小，我們在年報上都沒單獨(dú)列出來，只是總的歸于稀貴產(chǎn)品一類。”
　　年報上顯示，公司稀貴產(chǎn)品總營業(yè)收入只有14億元，僅占主營業(yè)務(wù)收入的11%，其中銦的具體銷售收入不得而知。但是，通過公司重大關(guān)聯(lián)交易事項顯示，公司僅通過關(guān)聯(lián)交易銷售了5億元的銦錠給五礦有色。
　　然而，與公司基本面乏善可陳相背馳的是機(jī)構(gòu)的做多熱情。一季報顯示，位于十大流通股東之首的中國工商銀行－易方達(dá)價值成長(110010,)混合型證 券投資基金比2010年增倉了15萬股，中融國際信托有限公司－08 融新 53號則又是一只新進(jìn)的私募基金，就連境外投資者中銀國際-中行-法國愛德蒙得洛希爾銀行也摻和了進(jìn)來。

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