自上周以來(lái)，銅價(jià)連續(xù)跌破9600點(diǎn)、9300點(diǎn)關(guān)鍵位。此輪下跌的主要原因在于國(guó)內(nèi)外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、高位庫(kù)存和現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲弱。目前來(lái)看，銅價(jià)上漲的最大威脅是通脹導(dǎo)致中國(guó)政府實(shí)行偏緊的宏觀政策，而銅價(jià)下跌企穩(wěn)的支撐點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的消費(fèi)啟動(dòng)。

　　此番銅價(jià)調(diào)整的一個(gè)關(guān)鍵原因是中國(guó)消費(fèi)旺季的銅下游需求一直未啟動(dòng)。但目前中國(guó)消費(fèi)已經(jīng)有回升的跡象。首先，中國(guó)3月銅產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。 3月份我國(guó)生產(chǎn)銅47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)22%，創(chuàng)下月度產(chǎn)量最高紀(jì)錄。一季度銅產(chǎn)量增長(zhǎng)15%至127萬(wàn)噸。而上海銅庫(kù)存不升反降。其次， 中國(guó)現(xiàn)貨銅消費(fèi)趨于好轉(zhuǎn)，下游銅消費(fèi)企業(yè)的開(kāi)工率也在回升，企業(yè)庫(kù)存水平并不高，存在繼續(xù)補(bǔ)充庫(kù)存的意愿。再次，現(xiàn)貨市場(chǎng)上不少貿(mào)易商正利用期價(jià)回調(diào)逢低 吸納，目前期貨價(jià)格回調(diào)后現(xiàn)貨較當(dāng)月合約升水維持在50元—150元/噸之間，且目前滬銅近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約價(jià)差�，F(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)整幅度小于期貨且消費(fèi) 旺季的買(mǎi)盤(pán)需求將為價(jià)格提供支持。

　　銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺一直以來(lái)是支撐銅價(jià)上漲的根本力量。銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺一度使銅加工費(fèi)低位，但近來(lái)局勢(shì)有所緩解。3月11日日本地震發(fā)生后銅精煉加 工費(fèi)用大幅上升，上周TC/RC平均水平較日本地震前攀升33%-60%。另一方面目前國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示，2011年全球銅市供應(yīng)缺口為 37.7萬(wàn)噸，較之前在2010年10月的預(yù)估收窄約2萬(wàn)噸。全球銅供應(yīng)面短缺的緩解對(duì)于高位的銅價(jià)有些壓力，但短缺的事實(shí)依然長(zhǎng)期存在，對(duì)銅價(jià)仍形成長(zhǎng) 期支撐。

　　銅價(jià)在3月底至4月初期間的下降是出自投機(jī)性投資者之手，這一點(diǎn)可以從他們削減凈多頭部位中看出。目前CFTC的基金凈多頭在增加，銅價(jià)下跌的幅度有望得到多頭買(mǎi)盤(pán)的支撐。

　　總之，通脹勢(shì)頭高漲導(dǎo)致全球政策性風(fēng)險(xiǎn)加劇，銅價(jià)上行空間受到壓制。但全球動(dòng)蕩局勢(shì)有所緩和，資金有望重返資本市場(chǎng)，下跌中的銅價(jià)將會(huì)受到支撐。加上國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求啟動(dòng)好轉(zhuǎn)，后市銅價(jià)下跌空間有限，中期看漲思路不變。

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