廢銅綜合評(píng)述及下周展望
本周銅價(jià)繼續(xù)上周觸底反彈后，延續(xù)上行趨勢(shì)，短期內(nèi)或轉(zhuǎn)入震蕩走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)下周在消息面相對(duì)平靜的情況下，銅價(jià)有望繼續(xù)上行。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)
1．要聞回顧
第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，流動(dòng)性仍處收緊階段
3月18日晚間，央行宣布自從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至此，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率升至20.0%的歷史高位。此舉主要是凍結(jié)國內(nèi)流動(dòng)性問題，對(duì)金屬市場(chǎng)影響有限。
美國2月NAR季調(diào)后成屋銷售創(chuàng)去年11月來最低水平
全 美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(NAR)周一(3月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國2月NAR季調(diào)后成屋銷售總數(shù)年化為488萬戶，創(chuàng)去年11月份 以來最低水平，預(yù)期515萬戶；年化月率下降9.6%，預(yù)期下降4.0%。數(shù)據(jù)表明美國房市依舊疲軟，對(duì)銅的需求可能會(huì)有所減少，市場(chǎng)對(duì)此有所反應(yīng)，加深 當(dāng)天倫銅跌幅。
美國3月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降5000人
美 國勞工部周四(3月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)微幅下降。數(shù)據(jù)顯示，美國3月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降5000人，至38.2萬 人，預(yù)期為38.3萬。美國的就業(yè)數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的作用，以及未來QE3會(huì)否繼續(xù)執(zhí)行，也有很強(qiáng)的參考標(biāo)準(zhǔn)。從目前來看，仍對(duì)金屬 市場(chǎng)顯示為積極一面的影響。
美國2月耐用品訂單月率下降0.9%，遠(yuǎn)低于預(yù)期
美國商務(wù)部3月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月耐用品訂單低于預(yù)期，在過去4個(gè)月中有3個(gè)月下降。數(shù)據(jù)顯示，美國2月耐用品訂單月率下降0.9%，至1999.9億美元，預(yù)期上升1.1%。此數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇活動(dòng)有所放緩，對(duì)基本金屬稍顯利空。
葡萄牙瀕臨求援懸崖 歐元備受考驗(yàn)
由 于葡萄牙議會(huì)周三(3月23日)投票拒絕通過政府的緊縮議案，該國現(xiàn)任政府或?qū)⒁虼硕迮_(tái)，同時(shí)葡萄牙因此而尋求歐盟(EU)及國際貨幣基金組織 (IMF)援助的可能性也大大增加。葡萄牙總理蘇格拉底辭去總理職務(wù)，葡萄牙的債務(wù)危機(jī)有可能再次來襲金屬市場(chǎng)，后期應(yīng)緊密關(guān)注葡萄牙動(dòng)態(tài)。
利比亞屢遭空襲
本周聯(lián)軍開始對(duì)利比亞展開一輪接著一輪的空襲，并傷及一些平民，但是從投資者對(duì)此次事件的反應(yīng)中看出，目前對(duì)基本金屬的影響不大，但后期仍需關(guān)注其對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的影響情況。
2．熱點(diǎn)探討
中國央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率及利率的看法
 
首先，2011年3月18日晚間，央行宣布自從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至此，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率升至20.0%的歷史高位。
其次，中國人民銀行副行長(zhǎng)、國家外匯管理局局長(zhǎng)易綱3月23日在港說，實(shí)際利率水平要放到中長(zhǎng)期的時(shí)間段來看。目前中國一年期存款利率3%，貸款利率6%以上，相對(duì)其他國家的低利率或者零利率，“我個(gè)人認(rèn)為中國目前的利率‘很舒服’，太高了會(huì)吸引熱錢。”
最后，中國人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧3月24日在央行網(wǎng)站撰文指出，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制將不斷完善，利率、匯率等改革將繼續(xù)推進(jìn)，中國貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。
據(jù)分析：在國際收支持續(xù)順差、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過剩的特殊情況下，中國央行把存款準(zhǔn)備金率發(fā) 展為常規(guī)的、與公開市場(chǎng)操作相互搭配的流動(dòng)性管理工具。之所以要搭配使用這兩種對(duì)沖工具，主要是隨著對(duì)沖規(guī)模不斷擴(kuò)大，公開市場(chǎng)操作的有效性和可持續(xù)性在 一定程度上受到了商業(yè)銀行購買意愿、流動(dòng)性凍結(jié)深度等因素的制約；而存款準(zhǔn)備金工具具有主動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，收縮流動(dòng)性比較及時(shí)、快捷，能夠長(zhǎng)期、“深度” 凍結(jié)流動(dòng)性，更適合應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期和嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩局面。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以鎖定部分基礎(chǔ)貨幣并降低貨幣乘數(shù)，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張能力，對(duì)于調(diào)控貨 幣信貸總量有著更大的效力。而加息幅度過大可能會(huì)在當(dāng)前情況下，吸引更多的熱錢，引發(fā)進(jìn)一步的流動(dòng)性過剩，加大國家調(diào)控的難度。雖然目前存款準(zhǔn)備金率已創(chuàng) 歷史新高，但后期若CPI仍未到國家今年控制的4%的目標(biāo)，更多將繼續(xù)采取提高存款準(zhǔn)備金率，而采取利率的時(shí)候會(huì)更加謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)金 屬市場(chǎng)影響有限，而加息可能負(fù)面影響更大。
二、期貨市場(chǎng)
1．行情回顧
本周倫銅延續(xù)上周反彈態(tài)勢(shì)，基本符合我們上周預(yù)判，大幅沖高后小幅調(diào)整再次上沖，目前也基本突破前期整理平臺(tái)，后市依然可期。
上半周主要是在倫銅大漲之后，進(jìn)行短暫的修整，并且當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并無太多利好支撐，銅價(jià)維持弱勢(shì)整理格局。但鑒于時(shí)處傳統(tǒng)中國消費(fèi)旺季，以及市場(chǎng)對(duì)日本災(zāi)后重建預(yù)期加強(qiáng)，激發(fā)投資者對(duì)未來銅潛在需求預(yù)期，逢低買盤對(duì)銅價(jià)形成支撐，倫銅再次經(jīng)過一波大幅拉升，一夜之間躍上9700一線，但仍未觸及9800美元高位，但整體突破前期整理平臺(tái)，“頭肩頂”形態(tài)料將不會(huì)出現(xiàn)。
但從當(dāng)前局勢(shì)來看，葡萄牙、西班牙等債務(wù)危機(jī) 風(fēng)波猶存，不排除后期歐債危機(jī)再次來襲金屬市場(chǎng)；利比亞動(dòng)亂雖本周未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，但是其后期對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍存在不確定性；日本核泄漏尚未 完全解決，有可能進(jìn)一步擴(kuò)散，恐慌情緒或?qū)⒃黾油顿Y者避險(xiǎn)情緒；這些不確定性有可能阻礙下周銅價(jià)上升空間。
據(jù)分析：下周若日本核泄漏問題不全面升級(jí)，歐債危機(jī)暫不來襲，下周銅價(jià)仍有望震蕩上行，但是速度料將有所放緩。主要是因?yàn)?/SPAN>9800美元一帶有較多的套牢盤，需要有較強(qiáng)大的買盤支撐再向上突破，而不大可能再像本周一躍而上，同時(shí)也不排除橫盤整理的可能性。
2．基本面分析
本周庫存仍處于增長(zhǎng)通道中，較上周增加約5000 噸左右，另據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)透露作為中國進(jìn)口銅主要港口的上海外高橋堆積著大量的銅，而其中一部分并不是用做原料加工而進(jìn)口的，相當(dāng)一部分是一些國內(nèi)企業(yè)為解決 資金短缺而進(jìn)口的銅，是一種投資品。從目前的庫存來看處于歷史的相對(duì)高位，倫銅近幾年的高位在55萬噸附近，現(xiàn)在LME銅庫存大約在43萬左右，我們預(yù)計(jì) 伴隨著中國下游銅消費(fèi)旺季的逐漸到來，及日本災(zāi)后重建，庫存有望逐步下降。
日本地震后引發(fā)的海嘯及核泄漏對(duì)未來銅價(jià)走勢(shì)構(gòu)成一定影響，日本雖不產(chǎn)銅礦卻是世界第三大銅冶煉國，目前雖為對(duì)廠區(qū)造成實(shí)質(zhì)性影響，但電力一度中斷下冶煉商尚未恢復(fù)生產(chǎn)，不過目前全球的冶煉開工率僅為70%左右，料不會(huì)造成銅冶煉能力下降，進(jìn)而影響未來銅供應(yīng)的情況。
本周除周一倫銅為升水狀態(tài)外，其余時(shí)間都處于貼水，貼水的小幅擴(kuò)大顯示了下游采購部 積極，從我們本周的調(diào)研也可得知這周下游大量采購的很少，部分基本沒有采購仍以消耗前期庫存為主。銅價(jià)持續(xù)在高位運(yùn)行卻得不到下游企業(yè)需求面的有效支撐， 短期看銅價(jià)雖不至于大幅跳水，轉(zhuǎn)為跌勢(shì)，但或?qū)⒃谖磥砻缆?lián)儲(chǔ)收緊利率政策后將面臨大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1．華東市場(chǎng)
雖然上周銅價(jià)大漲，但是因上周初銅價(jià)過低拉低了均價(jià)，使得本周上海地區(qū)現(xiàn)貨銅均價(jià)較 上周有了 一個(gè)較為明顯的漲幅。本周銅均價(jià)環(huán)比增幅為2.74%，上漲1915元每噸。因本周銅價(jià)波動(dòng)幅度對(duì)比上周來看稍顯平緩，致本周現(xiàn)貨銅升貼水區(qū)間較 上周也變化不大。期銅經(jīng)過上周五的大幅上漲之后，本周一小幅回調(diào)，而現(xiàn)貨銅表現(xiàn)抗跌，市場(chǎng)成交一般。周二期銅低開高走，雖然銅價(jià)回落但仍提振市場(chǎng)人氣，下 游積極入市采購，成交轉(zhuǎn)好。周三期銅延續(xù)前日上漲勢(shì)頭，帶動(dòng)現(xiàn)貨銅價(jià)上漲近四百元每噸，貿(mào)易商積極出貨，平水銅由升水轉(zhuǎn)為貼水出售，成交繼續(xù)好轉(zhuǎn)。倫銅夜 間大幅飆升帶動(dòng)滬期銅周四跟漲，現(xiàn)貨隨期銅補(bǔ)漲近千元，現(xiàn)貨銅全線轉(zhuǎn)為貼水出售，貿(mào)易商因繼續(xù)看好后市稍顯惜售，但下游多駐足觀望，成交轉(zhuǎn)差。經(jīng)過昨日大 漲，周五期銅盤中跳水，現(xiàn)貨貼水再次轉(zhuǎn)為升水出售，表明市場(chǎng)貨源稍顯緊張，現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌功效，成交較周四好轉(zhuǎn)。
2．華北市場(chǎng)
天津地區(qū)因上周總體成交相對(duì)較差，雖然本周成交情況并不是很樂觀，但對(duì)比上周來看仍 有好轉(zhuǎn)的跡象。本周銅價(jià)延續(xù)回升勢(shì)頭，期銅帶動(dòng)現(xiàn)貨銅價(jià)上漲逾千元，但天津地區(qū)下游廠家面對(duì)高位銅價(jià)采購欲望不強(qiáng)。天津地區(qū)銅冶煉廠稀少，持貨商多為貿(mào)易 商，本周貿(mào)易商多看漲后市因而報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，致使市場(chǎng)心態(tài)有所分歧。
2．華北市場(chǎng)
本周銅價(jià)在上周的基礎(chǔ)上再次攀升“一小個(gè)臺(tái)階”，走勢(shì)呈現(xiàn)先跌后漲趨勢(shì)，但波動(dòng)幅度相對(duì)來說較小。整體市場(chǎng)成交情況較上周略有好轉(zhuǎn)，主要表現(xiàn)為部分高庫存的 持貨商在銅價(jià)反彈之時(shí)獲利出前期部分低價(jià)貨物，以減少庫存壓力。另外，我們從上圖的電解銅及廢銅差價(jià)上看出，雖廢銅的價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍非常明顯，但廢舊物資增值 稅返稅取消后，銅廠成本增加在一定程度上限制了采購；而且在目前國內(nèi)流動(dòng)性日益收緊的情況打壓下，很多銅廠的資金壓力使得采購甚少，大多按需采購為主，或 者小量備貨；近期出現(xiàn)的“旺季倒春寒”使得市場(chǎng)信心不足，故廢銅成交并未放量。佛山1#光亮銅線由周一62150元/噸到周五62950元/噸，環(huán)比上周 上漲700元/噸。
2．市場(chǎng)行情描述
（1）華南地區(qū)
佛 山，清遠(yuǎn)地區(qū)：本周銅價(jià)整體以震蕩緩慢上行為主。廢銅市場(chǎng)貨源緊缺習(xí)慣導(dǎo)致在銅價(jià)整體弱勢(shì)的小幅反彈時(shí)，交易偏好。周初銅價(jià)小跌，下游企業(yè)詢價(jià)積極，購貨 醫(yī)院也比較強(qiáng)；而持貨商家雖多對(duì)后市略有些擔(dān)憂，但無奈受庫存成本的限制多不愿低價(jià)拋售，因此成交量也因此受到限制。隨著銅價(jià)逐步止跌回升，持貨商出貨意 愿漸漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，而下游企業(yè)的生產(chǎn)需求也使得商家購貨逐步增多。直至周五銅價(jià)顯現(xiàn)出上漲乏力的態(tài)勢(shì)，致使下游謹(jǐn)慎，觀望情緒升溫，雖積極詢價(jià)，但對(duì)高價(jià)貨源興 趣不高，而持貨商家報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，市場(chǎng)陷入買賣僵持的狀態(tài)。據(jù)了解，因其他西南和華中地區(qū)貨源少且品位地下，南下廣東地區(qū)采購的商家增多，且由于佛山地區(qū)貨源 多以高品位的進(jìn)口貨源為主，佛山地區(qū)貨源更受市場(chǎng)青睞，因此佛三地區(qū)的高品位的貨源價(jià)位要高于其他地區(qū)。
（2）華東地區(qū)
上海，臺(tái)州地區(qū)：本周廢銅價(jià)格重返高位，華東市場(chǎng)表現(xiàn)一般。一方面銅價(jià)回歸高位，下游企業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，觀望情緒較為濃厚，多保持按需采購的策略，而貨源不足也進(jìn)一步限制了市場(chǎng)的交易量。據(jù)了解，華東地區(qū)下游企業(yè)多對(duì)后市持保守的觀念。
（3）華北地區(qū)
天津，河北市場(chǎng)：本周銅價(jià)緩慢上行，上漲壓力逐步顯現(xiàn)。因十二五規(guī)劃中對(duì)電力行業(yè)的扶持，導(dǎo)致天津地區(qū)的銅桿頗受市場(chǎng)歡迎，另因天津亦是一個(gè)廢銅進(jìn)口的重要省份，市場(chǎng)流通的貨源也屬于高品位的廢銅為主，據(jù)商家反映外地采購的商家也比較多。
（4）其他地區(qū)
湖南，汨羅地區(qū)：本周廢銅價(jià)格再度回到62000上方的高位。而汨羅地區(qū)廢銅市場(chǎng)并未出現(xiàn)于銅價(jià)一樣的上漲趨勢(shì)。一方面由于汨羅地區(qū)貨源本不太充裕，另一方面是由于汨羅地區(qū)貨源品位較低所致。據(jù)商家反映，目前銅價(jià)高企，但低品位的貨源幾乎無人問津，收購低品位的貨源甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。
五、據(jù)調(diào)研：廣東省銅企本周采購情況調(diào)研
據(jù)分析：就本周采購情況對(duì)廣東地區(qū)58 家銅企進(jìn)行調(diào)研。39位即67%的企業(yè)表示有采購，19位即33%的商家的表示未采購。在67%的有采購的企業(yè)中，77%的企業(yè)表示以按需采購為 主，23%的商家表示略有備貨。在33%的未采購商家中，79%的企業(yè)表示目前銅價(jià)過高且波動(dòng)大，不適合采購，21%的企業(yè)表示前期庫存充足。
以上調(diào)研和數(shù)據(jù)僅供參考
六、總結(jié)及預(yù)測(cè)
倫銅：本周倫銅延續(xù)上周震蕩上行態(tài)勢(shì)，并于周三拉漲265美元，躍上9700美元一線。下周倫銅或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行，但鑒于國際局勢(shì)不穩(wěn)定，日本核泄漏仍存在升級(jí)可能，上行空間可能比較有限。同時(shí)下周有一些重大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將出臺(tái)，下半周可能會(huì)有所承壓，下周倫銅運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)：9500-9900。
滬期銅：上周五晚間中國央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是無明顯影響。本周滬銅跟漲倫銅走勢(shì)，整體依然是外強(qiáng)內(nèi)弱，上方73000附近的壓力較強(qiáng)，本周五料將不會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步的緊縮貨幣政策。下周滬期銅運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)：71500-74000。
現(xiàn) 貨總結(jié)：繼上周銅價(jià)大幅飆升后，本周銅價(jià)延續(xù)上漲勢(shì)頭。一方面國內(nèi)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金市場(chǎng)資金顯緊張，使下游廠家消費(fèi)相對(duì)疲弱；另一方面面對(duì)再次走高的銅 價(jià)，下游看跌心態(tài)也在逐步回升，也使其消費(fèi)不甚樂觀。而中間商及上游企業(yè)本周總體仍為看漲居多，這另貿(mào)易商間交易顯得很活躍，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)總體成交情況較 上周相當(dāng)，雖未能延續(xù)上周繼續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但相比2月份也有了一個(gè)較為明顯的回升。日本地震導(dǎo)致其冶煉廠被迫中斷聽產(chǎn)，預(yù)計(jì)下周亞洲周邊市場(chǎng)銅供應(yīng)會(huì)有所 緊張，但不必過分炒作，商家適當(dāng)持貨為好。
操作建議：下周維持窄幅震蕩上行思路，操作上主要以逢低采購為主。下游銅企庫存不足一月的可逢回調(diào)分批備貨，維持在2-4周左右用量；前期套牢盤可逢反彈部分解套；庫存較多的貿(mào)易商可暫持貨觀望，或少量出貨減少風(fēng)險(xiǎn)；庫存在安全之內(nèi)的貿(mào)易商可暫持貨待漲；庫存較少的貿(mào)易商可逢回調(diào)分批低吸。
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