行情回顧。上周,在歐盟峰會取得進展利好的影響下,周一至周四有色金屬銅價表現(xiàn)堅挺。周五,美國新增非農就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期,隔夜LME銅期貨價格大幅下挫2%。

　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期,但短期QE3難推出。在美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期的情況下,我們認為短期內美聯(lián)儲未必會推出QE3。美聯(lián)儲的量化寬松政策主要是為了壓低利率水平,或者直接向金融機構提供流動性,防止擠兌的出現(xiàn),而第二個用途只有在金融危機時才有必要。在歐元區(qū)經(jīng)濟衰退擔憂情緒下,美元回流美國,大量購買美國國債,美國本土并不缺乏流動性,并且美聯(lián)儲再購買大量國債進一步壓低的長期利率已經(jīng)顯得不再必要。即使美聯(lián)儲推出QE3,美元也不會流出美國,因為歐元區(qū)經(jīng)濟在下行,中國經(jīng)濟也在回落,這兩大經(jīng)濟體的現(xiàn)狀還不如美國。短期內美聯(lián)儲推出QE3沒有必要,并且即使推出QE3,也沒有大的作用。

　　中國貨幣政策放松,但經(jīng)濟企穩(wěn)還需財政政策配合。僅從中國經(jīng)濟運行來看,政策底已經(jīng)出現(xiàn),但是經(jīng)濟底目前尚未出現(xiàn),何時出現(xiàn)還有待觀察。貨幣政策放松對銅的下游需求改善有一定幫助,但是效果多大,還有待于進一步觀察。如果貨幣政策能夠扭轉企業(yè)家預期,那么銅的需求將會實質性改善,銅價才會持續(xù)上行。目前的經(jīng)濟形勢下,有色金屬銅價仍有可能因實體經(jīng)濟回落而下行。簡單地說,銅價還有跌破前期新低的可能。經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)反彈時,銅價的反彈才具有可持續(xù)性。

　　交易所銅庫存略增加,生產(chǎn)商賣出保值需求增加。截止7月6日,上海期貨交易所銅庫存15.5萬噸,較6月29日當周13.9萬噸,增加1.6萬噸,說明國內銅生產(chǎn)商對未來銅價走勢并不樂觀。COMEX持倉占比歷史表明,買入保值的頭寸數(shù)量占多頭頭寸的絕大部分后,賣出保值的頭寸數(shù)量占全部空頭頭寸很小一部分時,后期銅價基本是見底回升。目前,商業(yè)空頭接近歷史低點,而商業(yè)多頭占比并未達到歷史高點。這意味銅價還有可能進一步下滑。

　　投資策略:全球經(jīng)濟下行風險增加,美國經(jīng)濟復蘇放緩,但是短期內美聯(lián)儲推出QE3的可能性并不大;歐元區(qū)經(jīng)濟低迷,債務問題還有可能反復,西班牙和意大利國債收益率再度走高;中國貨幣政策放松加碼,但是經(jīng)濟合適企穩(wěn)反彈有需要數(shù)據(jù)驗證。本周,預計周一經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏空,銅價將震蕩回落。策略上,做反彈的多單逢高離場,上周空單謹慎持有。重點關注周一中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、歐洲債務問題進展情況和美聯(lián)儲官員在近期的表態(tài)。        

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