央行貨幣政策委員會(huì)日前召開2011年第一季度例會(huì)，會(huì)后聲明的字里行間顯示出其對(duì)當(dāng)前貨幣政策調(diào)控效果的認(rèn)可。央行28日發(fā)布的新聞稿稱，“會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展”。

　　一季度例會(huì)聲明稱，“會(huì)議分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。會(huì)議認(rèn)為， 當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)金融面臨的環(huán)境依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固；我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快 發(fā)展，但發(fā)展中的問(wèn)題依然突出”。聲明同時(shí)表示，“要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響”。

　　對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的這一表態(tài)，與上次例會(huì)的會(huì)后聲明明顯不同。央行貨幣政策委員會(huì)2010年第四季度例會(huì)聲明稱，“會(huì)議認(rèn)為，明年世界經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，但不穩(wěn)定不確定因素仍然較多；我國(guó)經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固， 金融體系繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，但貨幣信貸和流動(dòng)性管理及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)仍然艱巨”。

　　分析師表示，本次例會(huì)聲明并未延續(xù)“貨幣信貸和流動(dòng)性管理及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)仍然艱巨”的表述，顯示央行對(duì)貨幣信貸增長(zhǎng)過(guò)快和流動(dòng)性壓力的擔(dān)憂較前期有所降低。同時(shí)，“貨幣信貸形勢(shì)正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展”的表述顯示央行對(duì)當(dāng)前調(diào)控效果的認(rèn)可，預(yù)示著政策收縮節(jié)奏和力度短期或放緩。

　　國(guó)泰君安最新宏觀策略報(bào)告判斷，由于在政策調(diào)控等因素影響下經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下行，未來(lái)政策緊縮力度將逐步減弱。準(zhǔn)備金率或還有一次上調(diào)，今年二季度還有一次存款單邊加息，而下半年緊縮政策將逐步淡出。

　　在論述流動(dòng)性管理和貨幣信貸控制方面，一季度例會(huì)聲明稱，“要綜合運(yùn) 用多種貨幣政策工具，逐步健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量”。而上一次例會(huì)聲明則強(qiáng)調(diào)“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸向常態(tài)回歸，實(shí)現(xiàn)合理適度增長(zhǎng)”。分析人士認(rèn)為，本次的“有效管理流動(dòng)性”這一用詞的力度明顯弱于“把好流動(dòng)性這 個(gè)總閘門”，顯示出未來(lái)緊縮力度可能放緩的跡象。

　　事實(shí)上，伴隨數(shù)次準(zhǔn)備金率上調(diào)，去年底以來(lái)貨幣信貸增速已經(jīng)開始高位 回落，收縮力度的放緩已在預(yù)期之中。2月末，廣義貨幣(M 2)余額73.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，增幅比1月末和上年同期分別低1.5和9.8個(gè)百分點(diǎn)。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生預(yù)期，3月份廣義貨幣 (M 2)同比增長(zhǎng)15.1%，增幅繼續(xù)放緩；3月份新增人民幣貸款7000億元，貸款存量同比增幅將從2月的17.7%降至16.5%。國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì) 學(xué)家李迅雷預(yù)期貨幣供應(yīng)量的回落幅度更大，3月M 1增速為14.2%，M 2增速為14.4%；全年M 1增速僅11%，M 2增速僅14.2%。

　　對(duì)于穩(wěn)定價(jià)格總水平的政策目標(biāo)，一季度例會(huì)聲明的用語(yǔ)也更為溫和“強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)”，而上一次例會(huì)聲明則強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”。

　　中金公司最新宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)預(yù)測(cè)，3月C PI同比上升5.0%，但環(huán)比下降0.5%。興業(yè)銀行(601166,股吧)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，3月CPI同比上升5.0%至5.4%，環(huán)比下降0.2%至0.5%。

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