3月期和1年期央票利率的接連上調(diào)，增大了央票對(duì)商業(yè)銀行資金配置的吸引力，使央票不斷增量成為可能。

　　昨日的公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)束后，央行本周已回籠資金490億元。受此影響，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率繼續(xù)持穩(wěn)，季末因素暫時(shí)成為市場(chǎng)的主題。分析人士稱，與此前更多依賴存款準(zhǔn)備金相比，央行多次主動(dòng)上調(diào)央票利率后，目前的流動(dòng)性管理手段已趨多樣化。

　　這是央行上周以來(lái)連續(xù)第二周凈回籠。縱觀本周情況，1年及3個(gè)月期央票合計(jì)發(fā)行600億元，而兩期正回購(gòu)數(shù)量則多達(dá)1700億元。央行主動(dòng)上調(diào)央票發(fā)行利率，為這一轉(zhuǎn)變起到了關(guān)鍵作用。3月10日，央行上調(diào)了3個(gè)月期央票利率16.3個(gè)基點(diǎn)；15日，又上調(diào)了1年期央票利率20.2個(gè)基點(diǎn)。利率的提升增大了央票對(duì)商業(yè)銀行資金配置的吸引力，使央票不斷增量成為可能。

　　此前的16周內(nèi)，央行“被動(dòng)”實(shí)現(xiàn)連續(xù)的凈投放，總量達(dá)1.16萬(wàn)億元。同時(shí)，按照機(jī)構(gòu)對(duì)2月份的預(yù)估，期間總共3個(gè)半月的外匯占款新增量，大致會(huì)在1.4萬(wàn)億左右。因此，即使將上述時(shí)間段央行三次“提準(zhǔn)”所凍結(jié)的1萬(wàn)億 元計(jì)算在內(nèi)，央行向市場(chǎng)注入的流動(dòng)性仍多達(dá)5000億元以上。相對(duì)應(yīng)，春節(jié)之后資金擾動(dòng)因素的暫時(shí)缺席，使得3月份回購(gòu)利率持續(xù)下滑，業(yè)內(nèi)人士甚至擔(dān)心流 動(dòng)性再度泛濫，會(huì)引發(fā)央行采用其他緊縮性手段。

　　現(xiàn)在看來(lái)，這一擔(dān)心已暫時(shí)得到了緩解。流動(dòng)性管理手段的多樣化，一定程度減輕了市場(chǎng)對(duì)近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的顧慮。

　　不過(guò)，西南證券(600369,股吧)宏觀分析師王劍輝在研究報(bào)告中指出，盡管2月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)持平于4.9%，但并不意味著通脹壓力的減輕，海外逐漸抬頭的通脹替代了剛剛松動(dòng)的國(guó)內(nèi)壓力，因此運(yùn)用貨幣政策的必要性依然存在。

　　國(guó)金證券(600109,股吧)首席宏觀分析師李治平表示，3月份食 用農(nóng)產(chǎn)品不僅沒(méi)有出現(xiàn)順應(yīng)季節(jié)規(guī)律的回落，并且價(jià)格上漲增速還在輕微擴(kuò)張。“即使3月后兩周該價(jià)格保持穩(wěn)定，3月份平均價(jià)格指數(shù)也會(huì)比2月份上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，綜合判斷3月CPI增速可能在5.3%左右。”李治平說(shuō)。

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