2011年3月11日下午，日本發(fā)生里氏9級(jí)特大地震。一時(shí)間，全球商品市場(chǎng)大幅下挫。此后的一段時(shí)間內(nèi)，由地震所引發(fā)的海嘯以及核泄漏事件困擾 著整個(gè)金屬市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。但近幾個(gè)交易日，金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的反彈。市場(chǎng)開(kāi)始更為理性地認(rèn)識(shí)日本地震的危害以及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。

　　目前，全球銅市場(chǎng)的一個(gè)明顯特征就是庫(kù)存持續(xù)增加。LME銅庫(kù)存自去年12月初的34.8萬(wàn)噸一路攀升至目前的42.7萬(wàn)噸。上海銅庫(kù)存自去年12月初的12萬(wàn)噸升至目前的15.7萬(wàn)噸。而據(jù)消息人士透露，上海保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)亦有60萬(wàn)~70萬(wàn)噸的精煉銅庫(kù)存。三個(gè)地區(qū)的總庫(kù)存超過(guò)120萬(wàn)噸，這一 數(shù)值占全球精煉銅年消費(fèi)量的6.6%。庫(kù)存的上升顯示了現(xiàn)階段全球精煉銅的供給較為充裕。而與庫(kù)存增加這一現(xiàn)象維持一致的是中國(guó)精煉銅進(jìn)口到岸CIF升水 明顯下滑�，F(xiàn)階段，現(xiàn)貨的到岸升水為30美元/噸，大大低于2011年簽訂的長(zhǎng)協(xié)價(jià)100美元/噸，顯示了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)精煉銅的采購(gòu)也處于遲滯狀態(tài)。整體看 來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的銅需求并不樂(lè)觀。

　　但是，我們并不能直接從庫(kù)存增加這一現(xiàn)象中得出價(jià)格將下跌的結(jié)論。有關(guān)庫(kù)存和銅價(jià)的負(fù)相關(guān)在過(guò)去的兩年發(fā)生了微妙的變化。2009年7月13 日，LME銅庫(kù)存為25.7萬(wàn)噸，銅價(jià)為4895美元/噸。到了2010年2月17日，庫(kù)存攀升至55.5萬(wàn)噸，而銅價(jià)卻是同步攀升至7130美元/噸。 由于過(guò)去兩年，量化寬松貨幣政策在全球范圍內(nèi)的普遍執(zhí)行使得商品的絕對(duì)價(jià)格被人為地上調(diào)了一個(gè)臺(tái)階。從這一角度來(lái)看，價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上調(diào)使得庫(kù)存與銅價(jià)的負(fù) 相關(guān)關(guān)系被扭曲了。

　　整體看來(lái)，中東和北非的動(dòng)亂、歐債問(wèn)題以及日本地震令期銅市場(chǎng)承壓。但這些因素與2010年4月~6月相比，要明顯優(yōu)于當(dāng)時(shí)的情形。當(dāng)時(shí)，主權(quán) 國(guó)家債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的擔(dān)憂令市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能二次探底。但目前有關(guān)經(jīng)濟(jì)可能二次探底的擔(dān)憂已經(jīng)不復(fù)存在。從這一角度來(lái)看，期銅市場(chǎng)每次回調(diào)的空間都是有限 的。

　　現(xiàn)階段，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所釋放出來(lái)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)以及以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全球商品市場(chǎng)的主 基調(diào)。目前的這些利空因素僅僅是短周期地影響期銅市場(chǎng)，使其出現(xiàn)更多的震蕩走勢(shì)，但無(wú)法改變其中長(zhǎng)線上漲的趨勢(shì)。而過(guò)去兩年全球范圍內(nèi)大量信貸所導(dǎo)致的通 脹預(yù)期也是支撐期銅市場(chǎng)上揚(yáng)的另一力量。而從技術(shù)上看，LME期銅在9000美元/噸一線也存在較多的逢低買(mǎi)盤(pán)，3月16日、17日的上漲更是確認(rèn)了短期底部的形成，銅價(jià)易漲難跌格局明顯。

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