連續(xù)的貨幣緊縮政策終于拖住了大宗商品價(jià)格繼續(xù)向上的步伐。

　　2月21日，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格全線下挫：兩天前剛剛創(chuàng)下歷史新高的鄭棉主力1109合約當(dāng)日暴跌5.47%，收盤于每噸32200元，一日之 內(nèi)跌去了1865元/噸；而在一周多前(2月9日)曾創(chuàng)下單日6.64%漲幅的強(qiáng)麥，在21日卻幾近潰敗，主力合約1109當(dāng)日下挫1.93%，報(bào)收于每 噸2946元。

　　而一些農(nóng)產(chǎn)品雖然當(dāng)天跌幅有限，但向下趨勢已然明顯。例如白糖主力合約1109在21日憑尾盤的拉升，當(dāng)日僅跌去了0.82%，但自2月14日 創(chuàng)下7604元/噸的新高后，已是連續(xù)5個(gè)交易日價(jià)格下滑，目前僅報(bào)收于每噸7261元/噸，距一周前的最高價(jià)已跌去了4.51%。

　　而有色金屬市場卻呈現(xiàn)另一番局面：滬鋅與滬鋁主力合約當(dāng)日分別上漲了1.77%與1.14%，鋅、鋁價(jià)格也依舊處于自一月底以來的反彈局勢；唯一例外的滬銅，銅價(jià)當(dāng)天微跌了0.12%，每噸74630元的價(jià)格也與前期高點(diǎn)正愈行愈遠(yuǎn)。

　　“大宗商品價(jià)格走勢的分化將是接下來一條明確的投資主線。”新湖期貨首席策略分析師葉燕武向記者表示，“而隨著貨幣緊隨政策的逐步確定，商品價(jià)格的金融屬性正慢慢退去，供需因素將更多的影響大宗商品價(jià)格的走勢。”

　　賣空農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)遇

　　在過去一年，農(nóng)產(chǎn)品期貨可謂大宗商品市場最為閃耀的明星。

　　從去年8月底至11月初，短短兩個(gè)月的時(shí)間棉花期貨價(jià)格從每噸17000元躥至32000元/噸，幾近翻了一番，令市場瞠目結(jié)舌。

　　而在棉花大漲之前，去年7月俄羅斯發(fā)生的森林大火也引爆了玉米、小麥行情，并由此一發(fā)不可收拾。

　　“去年原本默默無聞的農(nóng)產(chǎn)品變成了商品市場的主角，天氣事件影響、超寬貨幣政策以及原本較低的價(jià)格，是該板塊一飛沖天的重要原因。”一位期貨市場人士向記者表示。

　　然而，價(jià)格總有見頂回落的時(shí)候。自2月初棉花、白糖、強(qiáng)麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品品種紛紛創(chuàng)下歷史新高后，它們突然失去了繼續(xù)上漲的動(dòng)力，價(jià)格的回落也令一些機(jī)構(gòu)開始看空農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，一種“沽空農(nóng)產(chǎn)品”的觀點(diǎn)正在市場蔓延。

　　2月20日，光大期貨發(fā)布研究報(bào)告，提出“棉價(jià)短期或?qū)⑥D(zhuǎn)入弱勢”。“就國內(nèi)來看，現(xiàn)貨價(jià)格雖然走高，但成交很少。加上春節(jié)后企業(yè)的用工荒和越 南匯率降低對國內(nèi)的沖擊，對紡織企業(yè)影響不小。就短期市場走勢來看，在美棉3月逼倉行情結(jié)束后短期價(jià)格將掉頭向下，國內(nèi)在價(jià)格高漲后期現(xiàn)貨也有個(gè)回歸的過 程，期貨價(jià)格將逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，操作上建議短期保持偏空思路。”光大期貨棉花期貨分析師許愛霞在報(bào)告中寫道。

　　無獨(dú)有偶，浙商期貨2月21日發(fā)布的研究報(bào)告也聲稱，無論是白糖還是棉花，都應(yīng)該“逢高試空”。

　　對此，浙江期貨操盤手陳一峰認(rèn)為，自去年下半年至今農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過了一波又一波攻勢凌厲的上漲后，在當(dāng)前的價(jià)位其漲勢已難以為繼，“從走勢來看，一些強(qiáng)勢品種的局部頭部已經(jīng)形成，是賣空的機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在還不好判斷究竟是短期調(diào)整還是反轉(zhuǎn)的開始。”陳一峰向記者表示。

　　商品價(jià)格何去何從

　　當(dāng)越來越多的商品價(jià)格開始站上歷史高位后究竟會(huì)何去何從，成為了擺在期貨投資者面前一道艱難的選擇題。

　　“相比去年商品市場的整體牛市行情，今年商品價(jià)格或許會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的分化情況，那些在去年漲幅過猛，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高的品種無疑已經(jīng)進(jìn)入了高 危期，不宜繼續(xù)做多。而一些基本面確實(shí)良好，而且價(jià)格并不太高的品種，在今年還能繼續(xù)牛市行情。”新湖期貨首席策略分析師葉燕武認(rèn)為。

　　究竟哪些品種已經(jīng)屬于“高危”品種了呢？根據(jù)葉燕武的定義，天膠、金屬銅和白糖這三個(gè)品種首當(dāng)其沖。

　　從去年六月至今，短短半年多的時(shí)間內(nèi)天膠價(jià)格從每噸2萬元至沖至4萬元(2月9日最高價(jià)43500元/噸)，超過一倍的漲幅為市場側(cè)目。

　　“天膠可以說是去年成交最為活躍的品種，而且該品種金融屬性很強(qiáng)，市場流動(dòng)性對其影響有時(shí)會(huì)超過自身供需面的因素。”一位期貨業(yè)內(nèi)人士向記者介紹。

　　與天膠情形類似的還有金屬銅和白糖。然而略微不同的是，由于銅與白糖的定價(jià)權(quán)并不在國內(nèi)，因此國內(nèi)的貨幣緊縮政策未必會(huì)影響到國際銅與白糖的價(jià)格。“國際聯(lián)動(dòng)性太強(qiáng)的品種，很可能因國際因素繼續(xù)牛市行情。”葉燕武告訴記者。

　　那么什么品種屬“低估值”，相對安全的呢？

　　最近的市場走勢或許告訴了人們答案。在近期商品價(jià)格大多出現(xiàn)回調(diào)的情況下，鋁和鋅卻逆勢走強(qiáng)，體現(xiàn)出良好的市場表現(xiàn)。

　　“無論是鋁還是鋅，它們現(xiàn)在的價(jià)格與歷史最高點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離。在過去一年，這兩個(gè)品種成為了被市場遺忘的角落。”葉燕武表示，“而在分化行情中，那些價(jià)格低的品種會(huì)得到更多的機(jī)會(huì)。”

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