倫銅價格連創(chuàng)新高,截至發(fā)稿時其已站上9500美元一線,上方勢指10000美元大關(guān)。雖然針對2011年的基本面,預(yù)計 基本面強勢利多,需求增加,供應(yīng)受限,但是就現(xiàn)階段基本面來看,并不支撐目前的高價位,價格已與基本面脫離。中國現(xiàn)貨精銅價格大幅貼水,去年12月底持續(xù) 處于貼水400元人民幣的范圍內(nèi),高于年內(nèi)均值。調(diào)研到的情況來看,目前中國中下游開工率明顯較2010年11月回調(diào)。中下游需求量不好,采購量低。尤其 是近期,由于交通運輸、海關(guān)檢查、冶煉廠檢修、換月交割等因素影響市場供應(yīng)量減少,都未對需求產(chǎn)生刺激。這足以看出,目前需求熱情實屬低迷。與此同時,銅 價連創(chuàng)新高,歷史最高價位時常被改寫。顯而易見,基本面已與價格軌道脫離。但是我們并不認(rèn)為銅價有很大的回調(diào)空間。這主要有兩點原因:1.今年全球精銅的 基本面將是近幾年最為利多的一年。需求增加的同時,供應(yīng)增幅極為有限。2.ETF基金入駐銅市,長期影響不可小覷。

2010年最后一天,雖然現(xiàn)貨市場相對慘淡,但是對于2011年的良好預(yù)期,已提前對市場產(chǎn)生效果。2011年,中國電力投資回暖、中國家電消費持續(xù)高 速、歐美需求復(fù)蘇、全球礦山產(chǎn)量受限、廢銅問題難得緩解,此外中國限電政策也將制約冶煉廠的開工率。整體來看,今年熱點普遍利多于基本面,精銅供應(yīng)缺口擴(kuò) 大。全球庫存消費比在2009年底達(dá)到2.3周(即全球交易所庫存可供全球2.3周的消費量)相對高位后,在2010年步入穩(wěn)定的下降通道。盡管在 2010年9月之后由于中國需求季節(jié)性回落等因素,全球庫存消費比下降速度出現(xiàn)放緩,但展望2011年,消費持續(xù)增加,供應(yīng)明顯受限,筆者預(yù)測庫存消費比 將處于1.8周水平下方。目前幾大機(jī)構(gòu)對于今年的預(yù)測銅供應(yīng)缺口較去年都有不同程度的增加。則對于今年基本面,筆者持相當(dāng)樂觀的態(tài)度,認(rèn)為供應(yīng)短缺的情況 將持續(xù),庫存消費比持續(xù)低位。

除去以上基本面利多因素外,ETF作為銅市場的新生事物長遠(yuǎn)期將對銅價有不可忽視的影響。2010年,摩根大通、貝萊德、ETFSecurities三家 機(jī)構(gòu)向美國證交會申請退出ETF基金。且有消息稱,高盛與德意志銀行也有意推出銅ETF基金。ETF是一種交易型開放式指數(shù)基金,其是以期貨交易所銅價為 資產(chǎn)的金融衍生品。其基本原理是采用信托模式。由發(fā)行人購買并持有LME倉單以代表所持有銅的份額,再通過知名商業(yè)銀行作為托管方,向客戶銷售。其關(guān)鍵點 在于對于銅事物的持有量。根據(jù)目前報出的消息來看,摩根大通將持有6.18萬噸的實物銅,貝萊德將持有12.12萬噸,ETFSecurities未有說 明持有多少。而今年有望發(fā)行的兩個ETF預(yù)計持有量將更大。此前,德意志銀行已有預(yù)計ETF將有望吸納30萬~40萬噸的實物銅,該量與LME庫存量相 當(dāng)。雖然目前銅ETF的持倉量與黃金的無法相比,但是從長期來看ETF將使得銅金融屬性的成分加重。在未來全球通脹的預(yù)期下,作為保值需求,未來銅ETF 的影響力度不可小覷。

綜合來看,2011年全球精銅供應(yīng)增長受限,需求穩(wěn)定增加,庫存消費比持續(xù)下降,供應(yīng)缺口逐步擴(kuò)大。除此之外,ETF入駐銅市場,長期影響可觀。所以,雖 然目前價格偏高,與基本面脫鉤,但2011年有強有力的基本面支撐,價格回調(diào)空間有限。從時間段來看,2011年1月,前期在2010年12月逼空的大部 頭,從目前持倉情況來看,還會在1月再度發(fā)力一次。這將支撐價格高位。2月中國農(nóng)歷春節(jié)結(jié)束,中下游開工率回升,實質(zhì)性需求利多基本面,價格支撐倍增。目 前銅價連創(chuàng)新高,雖然脫離基本面,但回調(diào)空間有限,則不可輕言空銅。

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