基本金屬--美元強(qiáng)勁反彈，金屬價(jià)格回落

　 　基本金屬價(jià)格普遍回落，LMEX指數(shù)周跌幅3.05%。上周美聯(lián)儲(chǔ)表示對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，并將通過由機(jī)構(gòu)債和MBS的本金支付再投資到較長(zhǎng)期國(guó) 債的做法維持較為寬松的貨幣政策。這與近期美國(guó)公布的一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成呼應(yīng)。市場(chǎng)信心進(jìn)一步受挫，全球股市大幅下挫，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)美元強(qiáng)勁反彈， 周漲幅達(dá)3.13%，從而抑制金屬價(jià)格的反彈。目前，無論是從流動(dòng)性還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的角度，美元都不具備持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，決定了后續(xù)反彈的力度和空 間都比較有限。這對(duì)金屬價(jià)格來說是有利的。然而，有色金屬行業(yè)需求回落、產(chǎn)能過剩以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩導(dǎo)致的投資需求下降更大程度地抑制價(jià)格上行。綜上，我們 認(rèn)為金屬價(jià)格還有進(jìn)一步回落的空間。
　　全球報(bào)告庫存總體上繼續(xù)小幅回落，錫庫存保持快速下降的態(tài)勢(shì)，因而錫價(jià)走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)基本金屬原材料價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　黃金--避險(xiǎn)情緒繼續(xù)推升金價(jià)

　 　上周黃金價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，但漲幅有所收窄。COMEX期金周五收于1216.6美元/盎司，周漲幅0.94%。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃重，資金回流美元和黃金等避 險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推升價(jià)格。我們認(rèn)為，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)階段性的頂點(diǎn)并有所回落，但并未脫離繼續(xù)復(fù)蘇的軌道，這與08年底到09年初的情形大不相同。因而 也決定了各國(guó)量化寬松的貨幣政策將更傾向于“維穩(wěn)”而不是“刺激”，短期內(nèi)還無需擔(dān)憂通脹。避險(xiǎn)需求方面，目前最主要的觸發(fā)因素仍是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。經(jīng)過二 季度集中釋放風(fēng)險(xiǎn)之后，其對(duì)金價(jià)的趨勢(shì)性影響已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。我們維持此前判斷，金價(jià)未來一段時(shí)間維持震蕩格局是大概率事件。

　　小金屬及鐵合金--稀土、銻強(qiáng)勢(shì)依舊

　　上周國(guó)內(nèi)外小金屬價(jià)格總體走勢(shì)平穩(wěn)，稀土、銻價(jià)格在國(guó)內(nèi)行業(yè)整合加速和保護(hù)性開采的背景下，強(qiáng)勢(shì)難以撼動(dòng)。LME鉬、鈷期貨價(jià)格有所回升，國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。

　　數(shù)據(jù)解讀--經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，需求繼續(xù)滑落

　　7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程繼續(xù)放緩，固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落，而有色金屬采礦和冶煉投資增速雖呈回落趨勢(shì)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速，供需形勢(shì)未見明顯改善。

　　7月十種有色金屬產(chǎn)量同比增幅仍然較高，冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)量增速明顯高于加工環(huán)節(jié)，供給過剩比較嚴(yán)重。這同時(shí)抑制了進(jìn)口需求，有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口量同比、環(huán)比普遍大幅下滑。

　　有色金屬板塊--反彈動(dòng)能不足，繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　 　上周有色金屬板塊延續(xù)反彈趨勢(shì)，漲幅繼續(xù)收窄至0.92%，但仍明顯強(qiáng)于大市。如上周所述，黃金板塊在補(bǔ)漲需求的推動(dòng)下漲幅最高，達(dá)7.43%；小金屬 板塊漲幅擴(kuò)大至4.9%。本周金屬價(jià)格進(jìn)一步回落是大概率事件，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示供需形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，我們判斷板塊反彈動(dòng)能將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，建議繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī) 會(huì)。

　　上市公司投資建議--包鋼稀土估值優(yōu)勢(shì)已充分顯現(xiàn)

　　包鋼稀土上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè) 全年業(yè)績(jī)?cè)?/SPAN>0.86元左右，對(duì)應(yīng)市盈率56倍。稀土作為戰(zhàn)略金屬和重要的新能源材料，應(yīng)享有較高的估值水平。此外，公司上周公告，一方面獲得在內(nèi)蒙古地區(qū) 的稀土專營(yíng)資格，北方稀土市場(chǎng)壟斷地位穩(wěn)固；另一方面成功投資贛州稀土分離企業(yè)，開始進(jìn)軍南方中重稀土市場(chǎng)，估值上升空間進(jìn)一步打開。我們認(rèn)為公司目前的 股價(jià)還未完全反映其價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土投資機(jī)會(huì)。

　　今年以來，國(guó)家加強(qiáng)稀土行業(yè)整頓成果顯著，稀土價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)上漲。建議繼續(xù)關(guān)注經(jīng)營(yíng)稀土產(chǎn)品及具有稀土行業(yè)整合概念的公司，如廈門鎢業(yè)、中色股份、廣晟有色等。

　　下半年投資策略：重點(diǎn)把握小金屬行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦稀土、鋰、鋯、鉭鈮、鈦等子行業(yè)。

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