基本面不支持銅價大幅下挫？
目前市場正處于對各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)的消化期，悲觀情緒加劇了銅價回調(diào)的速度和幅度。但客觀上看，美國市場的悲觀情緒無法改變其銅需求穩(wěn)步恢復(fù)的事實，國內(nèi)需求穩(wěn)定仍然是支撐銅價維持高位的基礎(chǔ)性力量，供需基本面不支持銅價大幅下挫。 隨著國內(nèi)外各種重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，本周倫敦金屬交易所三個月期銅在7500美元／噸附近遇阻回落。美國聯(lián)邦儲備委員會針對美國經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期使市 場彌漫著恐慌情緒，歐美股市大幅下挫，避險需求導(dǎo)致美元指數(shù)強勁反彈，滬銅周四一度跌破56000元／噸的整數(shù)關(guān)口，雖然收盤略微回升，但短期回調(diào)格局未 變。目前市場正處于對各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響的消化期，悲觀情緒加劇了銅價回調(diào)的速度和幅度�？陀^上看，美國市場的悲觀情緒無法改變其銅需求穩(wěn)步恢復(fù)的事實，國 內(nèi)需求穩(wěn)定仍然是支撐銅價維持高位的基礎(chǔ)性力量，供需基本面不支持銅價大幅下挫。
全球經(jīng)濟增長放緩引發(fā)衰退憂慮，但銅價大幅下挫風(fēng)險不大
美國二季度經(jīng)濟復(fù)蘇力度明顯減弱，6月份貿(mào)易逆差擴大至2008年10月份以來的最高水平，失業(yè)率長時間維持在高位，美聯(lián)儲利率會議對經(jīng)濟前景的悲觀 言論發(fā)布之后，市場恐慌情緒重燃，我國7月份經(jīng)濟增速放緩進一步加劇了市場對全球經(jīng)濟前景的憂慮，系統(tǒng)性風(fēng)險成為推動近期銅價下挫的主要力量。筆者認(rèn)為， 從今年前7個月我國外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的良好勢頭并未改變，短期恐慌情緒不會影響經(jīng)濟長期向好的趨勢，銅價大幅下挫的風(fēng)險已經(jīng)大大降低。
本周二，海關(guān)總署公布了今年前7個月我國外貿(mào)進出口情況。數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國進出口總值為2623.1億美元，同比增長30.8%，環(huán)比增長 3%。其中，出口達到1455.2億美元，增長38.1%；進口1167.9億美元，增長22.7%。繼6月份之后，我國月度出口值及進出口總值再次創(chuàng)出 歷史新高，進出口數(shù)據(jù)全面超越2008年同期水平，顯示我國對外貿(mào)易經(jīng)受住了金融危機的沖擊，經(jīng)濟高速增長的勢頭有望延續(xù)。外貿(mào)數(shù)據(jù)良好不僅反映我國經(jīng)濟 企穩(wěn)向好的大方向沒有改變，同時也是歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的體現(xiàn)，全球經(jīng)濟形勢穩(wěn)定為銅價維持高位運行奠定了堅實的基礎(chǔ)。
今年7月份我國出口值再創(chuàng)新高是歐美經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇的結(jié)果。今年前7個月，我國與歐盟之間的雙邊貿(mào)易總值為2631.6億美元，增長了36.6%，并未 因歐洲主權(quán)債務(wù)危機而受到嚴(yán)重的影響。目前，歐元區(qū)危機救助方案已經(jīng)開始實施，歐洲局勢已經(jīng)穩(wěn)定下來，風(fēng)險基本可控，后期我國對歐出口形勢將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。今 年前7個月，中美之間的雙邊貿(mào)易總值為2072.3億美元，增長了30.6%，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度減弱也并未對中美之間的貿(mào)易構(gòu)成嚴(yán)重威脅，美國作為金融危 機的發(fā)源地，經(jīng)濟前景雖然面臨較強的不確定性，但陷入長期衰退的風(fēng)險不大。我國外貿(mào)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)說明歐洲和美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭沒有改變，短期市場對不利經(jīng) 濟數(shù)據(jù)的反映有些過度，后期將逐步恢復(fù)穩(wěn)定。
今年全球經(jīng)濟復(fù)蘇對銅消費的促進作用非常明顯，這一點可以通過倫敦金屬交易所銅庫存變化直觀地反映出來。倫敦金屬交易所銅庫存在2月中旬達到2003 年10月以來的最高水平之后穩(wěn)步下降，目前已經(jīng)降至40.6萬噸左右，降幅超過26%。雖然已經(jīng)進入消費淡季，但是庫存仍然維持下降趨勢，說明銅需求已經(jīng) 有了明顯的改善。客觀上看，全球經(jīng)濟增速放緩是刺激政策力度減弱的必然結(jié)果，也是全球經(jīng)濟增長方式由政策推動向自身修復(fù)轉(zhuǎn)變過程中的正�，F(xiàn)象，不會導(dǎo)致以 銅為首的大宗商品價格持續(xù)大幅下滑。
美國需求穩(wěn)步復(fù)蘇，供需基本面不支持銅價大幅下挫
美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度減弱是引起近期市場恐慌情緒的主要原因，美聯(lián)儲公開市場委員會周二稱經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)在近幾個月放緩，且近期經(jīng)濟復(fù)蘇步伐將比預(yù)期的更為 溫和，市場避險需求上升，投資者購入美元等避險資產(chǎn)，美元指數(shù)周三上漲了1.77%，創(chuàng)下今年最大單日漲幅，一舉扭轉(zhuǎn)了6月初以來的頹勢，打壓銅價下行。 去年年底至今年6月份美元指數(shù)持續(xù)走強表面上看是因為歐洲主權(quán)債務(wù)危機，本質(zhì)上是基于美元加息的預(yù)期，而6月初之后美元指數(shù)回調(diào)幅度超過9%，加息預(yù)期遲 遲未能兌現(xiàn)，美國市場有通過對經(jīng)濟前景悲觀的炒作來推高美元之嫌。
雖然近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人失望，但是美國市場銅消費卻在逐步改善。美國商務(wù)部周三公布的進出口數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，美國銅進口量為5.32萬 噸，與5月份的3.85萬噸相比增加了38.2%，與去年同期的3.26萬噸相比增加了63.4%；今年6月份，美國銅出口量為0.35萬噸，較5月份的 0.38萬噸下降了7.4%，較去年同期的1.89萬噸下降了81.5%；今年上半年，美國銅累計進口量達到30.44萬噸，而出口量僅為4.89萬噸， 凈進口量達到25.55萬噸。在進口增加的同時，出口卻呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，說明美國銅消費正在穩(wěn)步恢復(fù)，這一點可以從COMEX銅庫存變化得到印 證，COMEX銅庫存在今年2月初達到金融危機以來的最高水平10.5萬短噸之后，呈現(xiàn)緩步下降趨勢，目前已經(jīng)降至9.8萬短噸。
從美國市場的情況來看，銅的消費正在逐步好轉(zhuǎn)，雖然市場對經(jīng)濟前景的不確定性極度擔(dān)憂，但銅消費在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑的可能性不大，預(yù)計美國市場銅消 費前景依然樂觀。從歷史規(guī)律來看，美國失業(yè)率從高位開始回落的初期銅價通常會出現(xiàn)正常的回調(diào)，不過當(dāng)前的供需基本面并不支持銅價大幅下挫。
中國需求穩(wěn)定支撐銅價維持在高位
近期公布的一系列數(shù)據(jù)均顯示全球經(jīng)濟前景仍然面臨較強的不確定性，系統(tǒng)性風(fēng)險上升的確給銅價帶來了不利影響，不過影響下半年銅價走勢的主要因素還是供需基本面，中國需求變化是關(guān)鍵。
今年我國銅制品出口保持強勁。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，我國機電產(chǎn)品出口達到5006.9億美元，同比增長了36.2%，占同期我國出口總值的 58.9%。機電產(chǎn)品主導(dǎo)出口，有利于促進國內(nèi)銅的消費，對銅價構(gòu)成支撐。同時，7月份我國銅進口增加也顯示國內(nèi)市場需求穩(wěn)定，有助于銅價維持在高位。海 關(guān)進出口數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國未鍛造銅及銅材進口增加至34.29萬噸，廢銅進口量也由6月份的35萬噸增加至38萬噸。雖然今年房地產(chǎn)市場調(diào)控給 在一定程度上減緩了銅消費的增長幅度，不過我國銅市場仍然是產(chǎn)銷兩旺。
7月份我國經(jīng)濟增速有所放緩，宏觀調(diào)控的作用開始顯現(xiàn)，但經(jīng)濟穩(wěn)步增長的大局仍然保持不變，銅消費環(huán)境并未惡化，這為銅價維持高位運行奠定了基礎(chǔ)。
綜合以上分析，近期全球經(jīng)濟增長放緩使系統(tǒng)性風(fēng)險上升，但因銅市需求已經(jīng)有所改善，供需基本面暫不支持銅價大幅下跌，預(yù)計銅價中期高位寬幅整理走勢將維持不變，短期回調(diào)結(jié)束需待市場心態(tài)穩(wěn)定。
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