中國在出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的同時，通脹壓力尤其是生產(chǎn)資料價格上漲的壓力卻難以削減。出現(xiàn)這種奇特現(xiàn)象的直接原因，是投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)和投資的主體結(jié)構(gòu)不均衡，進而加劇了中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡。因此，加快改革，主動進行調(diào)整十分重要。
    
    作為全球最大的新興市場經(jīng)濟體，中國的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程是其未來相當一段時間內(nèi)經(jīng)濟增長的動力，這為高投資率提供了強有力的注解。尤其在此次全球金融危 機期間，中國之所以能有效應(yīng)對，投資拉動功不可沒。但同時，從中國經(jīng)濟運行的實證軌跡來看，投資高速甚至是超高速增長往往伴隨著產(chǎn)能過剩。
   
    與成熟市場經(jīng)濟體產(chǎn)能過剩通常導(dǎo)致通貨緊縮壓力不同，中國更多呈現(xiàn)出的場景是，產(chǎn)能過剩的同時，通脹壓力尤其是生產(chǎn)資料價格上漲壓力卻難以消減。那么，產(chǎn)能利用不足與通脹壓力并存的根源在哪里？
   
    我們認為，投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)和投資的主體結(jié)構(gòu)不均衡是這種獨特現(xiàn)象存在的直接原因，并可能會不斷加劇中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡，不利于中國經(jīng)濟長期內(nèi)實現(xiàn)較穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。因此，主動、穩(wěn)步地加快改革和調(diào)整顯得十分重要。
   
    產(chǎn)能過剩的內(nèi)涵及其在中國的獨特表現(xiàn)
   
    1.什么是產(chǎn)能過剩？有關(guān)產(chǎn)能過剩(Overcapacity或Excess Capacity)，目前尚無統(tǒng)一的定義。通常的理解是，長期均衡中的實際產(chǎn)量低于成本最低產(chǎn)量或最佳產(chǎn)量，其中很重要的一個表現(xiàn)是產(chǎn)品的供給或潛在供給能力大于實際需求。
   
    需要說明的是，產(chǎn)能過剩有時間點上的界定，即包括存量產(chǎn)能過剩和增量產(chǎn)能過剩。同時，由于最低生產(chǎn)成本的供給與實際供給之間的差額與產(chǎn)業(yè)固定資本投入程度密切相關(guān)，因此資本密集型行業(yè)相對更容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。
   
    2.產(chǎn)能過剩在中國的獨特表現(xiàn)。隨著2003年中國進入新的經(jīng)濟景氣周期，許多行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題亦日漸突出，并自2008年起漸次達到高峰。不僅以鋼 鐵、多晶硅等為代表的中上游工業(yè)制造業(yè)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象明顯，以部分機械制造行業(yè)為代表的中、下游工業(yè)制造業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。
   
    更值得關(guān)注的是，以高速公路、高速鐵路為代表的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)也開始出現(xiàn)了類似于產(chǎn)能過剩的問題。一般而言，產(chǎn)能過剩除了直觀地表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率較低外，還 會主要體現(xiàn)在行業(yè)供給超出需求、企業(yè)產(chǎn)銷率下降、出口貿(mào)易摩擦增多、產(chǎn)品價格大幅下滑以及企業(yè)盈利能力下降等五個方面。但在中國經(jīng)濟的實際運行中，情況更 為復(fù)雜。
   
    首先，從鋼鐵、多晶硅等中上游工業(yè)制造業(yè)產(chǎn)能過剩的具體表現(xiàn)看，第一，行業(yè)總體的產(chǎn)能利用率較低。例如，2008年我國多晶硅和電解鋁的產(chǎn)能利用率僅為 20%和70%。2009年，國內(nèi)粗鋼、水泥和傳統(tǒng)化工產(chǎn)能利用率分別為75%、59%和70%。第二，產(chǎn)品庫存大幅增加，產(chǎn)銷率下降。例如，2008年 初至2009年初，煉鋼行業(yè)庫存累計同比增幅均在30%以上，最高時甚至超過了70%。第三，出口量增價跌，貿(mào)易摩擦頻發(fā)。例如，2009年國際貿(mào)易領(lǐng)域 針對中國鋼鐵產(chǎn)品的貿(mào)易救濟案件22起，與石化產(chǎn)品并列首位。
   
    上述三點表現(xiàn)符合產(chǎn)能過剩的一般特征，但進一步看，中國的產(chǎn)能過剩還表現(xiàn)出一些令人費解的獨特現(xiàn)象。首先，產(chǎn)能過剩的同時，進口量不降反升。典型的例子是 2009年甲醇的進口增速大幅攀升，受此影響，國內(nèi)甲醇開工率進一步下滑至40%左右。其次，產(chǎn)品價格并未出現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，甚至穩(wěn)中有升。從鋼價來 看，2008年三季度后，其的確表現(xiàn)為迅速下跌，但主要原因在于國際大宗商品價格下跌，美元走強，加之2008年9月份全球金融危機全面爆發(fā)、惡化，國內(nèi) 鋼價受到國際市場價格傳導(dǎo)、國內(nèi)投資信心不足等多種因素的疊加，價格大幅下滑。但此前(2007年1月-2008年7月)和此后(2008年11月以后) 鋼價呈現(xiàn)較明顯的上升走勢(受國際市場等因素影響，2009年9-11月價格有過波動)。再次，虧損企業(yè)數(shù)雖有所增加，但行業(yè)利潤率及盈利能力卻總體上 升。例如，從2009年下半年開始，煉鋼行業(yè)利潤累計降幅明顯收窄，至當年末累計降幅縮至37.2%，主營業(yè)務(wù)收入利潤率也由2009年初的0.3%的低 位上升至1.94%。
   
    其二，以高速公路、高速鐵路為代表的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題亦值得關(guān)注。第一，公路尤其高速公路投資高速增長，供應(yīng)過度問題開始顯現(xiàn)。毋庸置疑，中國 城市化進程是基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長的重要依托，但城市化對基礎(chǔ)設(shè)施的合理需求應(yīng)是漸進式釋放的，短期內(nèi)供給大量涌現(xiàn)和供給過快超前勢必引起基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)能 過剩問題，即車流量小、利用率低及資源配置效率較低等。2008年我國每公里高速公路汽車保有量大幅上升至1078輛，但仍遠低于日、韓、美。即使未來中 國汽車銷量達到平均每年2000萬輛，考慮到汽車報廢等因素，中國至少需10年左右才能達到美國目前的汽車保有量。更有甚者，一些地方高速公路使用效率明 顯低于預(yù)期，建設(shè)項目的償債風(fēng)險不容低估。第二，短期內(nèi)大面積鋪開的高鐵投資形成的大量“產(chǎn)能”導(dǎo)致了部分線路客座率低、投資回報率遠低于預(yù)期及運營持續(xù) 虧損等問題。第三，城市軌道交通項目爆發(fā)式增長引發(fā)隱憂。目前國內(nèi)大部分城市的軌道交通建設(shè)主要采用政府主導(dǎo)的負債融資方式，其可償付性問題值得高度關(guān) 注。尤其對于那些公路交通狀況較好、尚不亟須通過軌道交通疏解地面交通壓力的二線城市，出于拉動當前經(jīng)濟增長而大量投資軌道交通設(shè)施的模式的確值得反思。
   
    總之，中國的上中下游行業(yè)都存在的產(chǎn)能過剩問題除了一般意義上的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率較低以及出口貿(mào)易摩擦頻發(fā)，還具有進口需求旺盛、產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升以及行業(yè)盈利能力不降反升等獨特現(xiàn)象。這也深刻表明，中國長期存在的產(chǎn)能過剩本質(zhì)上只是一種結(jié)構(gòu)性的過剩。
   
    產(chǎn)能過剩的深層次原因剖析
   
    在市場機制較為完善的條件下，產(chǎn)能過剩問題會隨著供應(yīng)過度→價格下跌→供應(yīng)下降的同時需求亦有可能上升→價格上升→供應(yīng)和需求再調(diào)整的路徑，而逐步緩解甚至接近消失。但對于中國經(jīng)濟長期存在的產(chǎn)能過剩問題，顯然還有許多獨特、深層次的成因。
   
    1.生產(chǎn)要素價格偏低且定價機制不合理。首先，土地作為重要的生產(chǎn)要素，其市場化程度較低。尤其在工業(yè)用地市場，尚未形成完全意義上的市場定價機制，有的 地區(qū)即便建立了市場定價機制也難以真正執(zhí)行。其次，資源價格未能真實反映資源市場供求關(guān)系和資源的稀缺程度，尤其是環(huán)境成本尚未完全內(nèi)部化，致使資源要素 價格偏低。其三，從國際比較來看，我國勞動力價格尤其制造行業(yè)的勞動力價格明顯處于較低水平，且勞動力成本與勞動生產(chǎn)率并不匹配。其四，體外循環(huán)資金居高 不下的利率說明銀行的信貸資金成本仍相對較低，加之近年來銀行體系流動性總體寬松成為常態(tài)，對于那些能比較容易從銀行獲得信貸資金的投資者來說，具備較強 的投資沖動實屬情理之中。
   
    2.投資和消費兩大需求結(jié)構(gòu)失衡。從根本上說，投資形成的中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品都有賴于最終需求——消費來加以消化，如果消費增長相對維持在較高水平，產(chǎn)能 過剩問題就難以持續(xù)存在。但在中國，最終消費相對不足尤其是與投資相比長期存在的結(jié)構(gòu)性失衡，亦是導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的重要原因。更值得關(guān)注的是，中國還存在較 為明顯的投資對消費“擠占”效應(yīng)，即近年來不少企業(yè)的高投資增長率是在壓低消費的前提下實現(xiàn)的。
   
    例如，一些私營企業(yè)資本積累率高達30%以上，利潤率甚至超過100%，而員工薪酬的增幅卻相當有限，消費需求因此受到抑制。雖然從短期來說，投資是一種 需求，但其只是一種中間需求，并隨著生產(chǎn)線及相關(guān)技術(shù)的日臻成熟，形成供給的時滯在縮短，而在作為供給的投資與作為最終需求的消費失衡不斷拉大的背景下， 產(chǎn)能過剩持續(xù)存在就不難理解了。
   
    3.企業(yè)在產(chǎn)能過剩情況下仍有利可圖。第一，高投資增長率在一定時間內(nèi)維持了對產(chǎn)品尤其是上、中游產(chǎn)品的需求，致使產(chǎn)能過剩的同時，產(chǎn)品價格和企業(yè)盈利難 以產(chǎn)生實質(zhì)性的向下壓力，這從近年來上游行業(yè)利潤走勢與固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)較高的相關(guān)性上可見一斑。即便隨著投資形成的產(chǎn)能過剩問題加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格向 下壓力加大，表現(xiàn)為單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本高于正常水平，但只要經(jīng)營成本小于收益，企業(yè)雖利薄但仍有利可圖。何況從目前來看，投資高速增長形成的產(chǎn)品需求動力 仍高于產(chǎn)能過剩形成的價格下拉壓力，企業(yè)的投資沖動因此難以得到有效遏制。加之中國的破產(chǎn)制度有待完善，產(chǎn)能過剩內(nèi)生的調(diào)節(jié)機制尚未建立。這也說明了中國 產(chǎn)能過剩問題的長期性和復(fù)雜性。
   
    第二，更需看到的是，部分企業(yè)在非完全競爭市場中能獲得一些特殊的競爭優(yōu)勢。而由于具備勞動成本較低、經(jīng)營效率較高等內(nèi)在優(yōu)勢，一些對自身競爭力有信心的私營企業(yè)也會選擇進入產(chǎn)能過剩行業(yè)。
   
    第三，“有利可圖”的個體理性往往導(dǎo)致“行業(yè)產(chǎn)能或潛在產(chǎn)能過剩”的集體非理性。從企業(yè)個體行為來看，有利可圖的企業(yè)為了實現(xiàn)盈利最大化或出于規(guī)模經(jīng)濟的 考慮，往往會選擇維持或進一步擴大規(guī)模，而從行業(yè)整體走勢來看，重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩的問題可能會愈演愈烈。這種個體理性導(dǎo)致集體非理性的納什均衡現(xiàn)象在某 些領(lǐng)域表現(xiàn)得比較明顯。
   
    比如，一些產(chǎn)能已經(jīng)過剩行業(yè)內(nèi)的職業(yè)經(jīng)理人從自身利益最大化出發(fā)，不愿放棄對企業(yè)的控制權(quán)，甚至通過擴大規(guī)模來獲取更大的控制權(quán)收益，而另一方面，由于各種客觀原因，出資人監(jiān)管和約束難以完全到位，過剩行業(yè)內(nèi)的兼并重組難以順利進行，產(chǎn)能過剩問題因此長期存在。
   
    4.投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理。由于農(nóng)業(yè)和教育、衛(wèi)生、社保類投資通常投資周期較長，相對其他行業(yè)來說，其當期的投資回報率亦較低，加之長期以來各級地方政 府出于各種原因?qū)Υ龠M這類行業(yè)投資的政策傾斜和扶持力度相對有限，對該領(lǐng)域的投資不足已成為當前國內(nèi)投資的一大結(jié)構(gòu)性問題。
   
    2004年至今，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重始終維持在1%左右(2009年投資占比也僅為1.7%)，教育、衛(wèi)生、社保投資占城鎮(zhèn)固 定資產(chǎn)投資的比重基本在3%左右(2009年投資占比也只有2.5%)。相對于投資，需求增長的行業(yè)結(jié)構(gòu)更為均衡，尤其隨著中國經(jīng)濟持續(xù)增長、居民生活水 平不斷提升，對于醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育的需求增長更為迅速。投資結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)性行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩日漸加劇的同時，農(nóng)業(yè)、教育、衛(wèi)生及 社保類行業(yè)的需求因為投資不足而遲遲得不到較好的滿足。
   
    5.投資的主體結(jié)構(gòu)不盡均衡。客觀地看，中國強大的投資動力稀釋了產(chǎn)能過剩的價格下拉壓力，這種動力很大程度上源自各地方政府。首先，目前民營經(jīng)濟在投資 市場準入方面仍存在較高的政策門檻。其次，地方政府為了保地方經(jīng)濟增長都有較強的投資沖動，尤其是近年來在對GDP拉動效果最快的城建領(lǐng)域和上游產(chǎn)業(yè)千方 百計地上項目，客觀上導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨同，全國范圍內(nèi)的產(chǎn)能過剩加劇。由于資本密集型行業(yè)相對更容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，地方政府對資本密集型行業(yè)的投資偏好 一方面極易引發(fā)或者加劇產(chǎn)能過剩，另一方面對就業(yè)增長的拉動效應(yīng)卻并不明顯，致使中國的總體實際投資效率并不高。再次，為解決投資資金來源不足的約束，大 量的地方政府融資平臺應(yīng)運而生，這種較高杠桿率的融資機制在相當程度上放大了地方政府的投資主導(dǎo)能力。
   
    進一步看，中國最近一輪產(chǎn)能過剩高峰自2008年起漸次出現(xiàn)，其中有出口增長受阻的部分原因，但更為重要的原因在于地方政府主導(dǎo)或相關(guān)投資的需求得到了有 效實現(xiàn)。由歷史實證分析可知，地方政府主導(dǎo)或與之相關(guān)的投資大量流向上中游、城建等資本密集型行業(yè)，是造成中國產(chǎn)能過剩問題難以根治的直接原因。

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