股市揚起牛頭2010年以來，全球股市走出了一波“牛市”復(fù)蘇行情。經(jīng)濟基本面向好刺激美國股市近期強勁反彈，也帶動全球市場漲聲四起。2009年 3月6日，道指跌至6470點的12年歷史低位，華爾街一片狼藉。然而距離雷曼破產(chǎn)575天之后的2010年4月12日，道指收報11006點，重新攀上 11000點大關(guān)，并創(chuàng)下18個月來新高，納斯達克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來的漲幅也分別達到8.32%和7.30%。

　　一季度，美國公布的一系列數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好，包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等一系列數(shù)據(jù)都證明美國經(jīng)濟在復(fù)蘇，市場最為關(guān)注的美國就業(yè)數(shù)據(jù)也開始出現(xiàn)向好跡 象。美國勞工部在4月2日公布的3月非農(nóng)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，3月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.2 萬人，增幅創(chuàng)下3年以來的最高水平。對此，美國財政部長蓋特納承認(rèn)，美國經(jīng)濟正顯示出進入可持續(xù)增長階段的跡象。

　　莫尼塔分析師陳康認(rèn)為，從歷史情況來看，就業(yè)拐點出現(xiàn)后，整體股市繼續(xù)上行的概率較大。在當(dāng)前情況下，經(jīng)濟和公司盈利的向好以及當(dāng)前相對不高的估值水平有利于歷史重演，幫助整體股市延續(xù)升勢。

　　在美股帶動下，歐亞主要股市也呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日盤中，除希臘雅典ASE綜合指數(shù)和西班牙 IBEX35指數(shù)2010年年內(nèi)分別下跌7.35%和3.48%外，其他歐洲主要市場都呈現(xiàn)上漲趨勢。其中，倫敦富時100指數(shù)、法國巴黎CAC40指 數(shù)、德國法蘭克福指數(shù)DAX指數(shù)，分別上漲6.56%、2.91%和4.73%。歐洲總體經(jīng)濟復(fù)蘇前景變得較為明朗，最新財報也顯示企業(yè)盈余能夠支撐股 價。隨著希臘問題疑云漸散，歐洲股市或許會持續(xù)“轉(zhuǎn)晴”。

　　亞太市場方面，除了2009年表現(xiàn)突出的滬指和深指出現(xiàn)下跌外，其他主要市場都分別出現(xiàn)一定漲幅。分析師指出，去年投資者在新興經(jīng)濟體股市上賺 得盆滿缽盈，今年初因擔(dān)心資產(chǎn)價格泡沫累積，加上澳大利亞和印度等國開始收緊經(jīng)濟刺激政策，部分投資者可能已經(jīng)開始撤離該地區(qū)。

　　大宗商品上漲趨勢確立大宗商品市場在一季度也出現(xiàn)一波上漲行情。3月底至4月初，國際油價曾連續(xù)6個交易日上行，從每桶80美元漲至86．84 美元，但依舊疲弱的能源需求并不能支撐85美元的油價，國際油價12日連續(xù)第四個交易日下跌。紐約商品交易所5月份交貨的輕質(zhì)原油期貨當(dāng)天盤中一度跌至每 桶84．08美元。

　　對此，國信證券分析師張棟梁認(rèn)為，受到基本面的反復(fù)，原油價格預(yù)計將持續(xù)震蕩，在85美元/桶的位置持續(xù)拉鋸。但是預(yù)計拉鋸的時間不會太長，85-90美元從歷史上看并不是一個非常穩(wěn)定的價格區(qū)間，可能會出現(xiàn)突破90美元、在90-100美元震蕩的可能。

　　2009年以來，綜合反映商品期貨價格的CRB指數(shù)走出了小幅波動而穩(wěn)步溫和上升的圖形。2009年1月至3月間，CRB指數(shù)在340到360 之間徘徊，而在2010年4月12日，該指數(shù)已經(jīng)達到478。受惠于避險需求以及投資者對通脹的擔(dān)憂，國際金價觸及3個月高位，基本金屬和貴金屬持續(xù)沖 高，紛紛重回金融危機前的價格，原材料和主要農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)震蕩格局。

　　分析人士指出，在當(dāng)前全球較寬松流動性格局下,消費旺季的到來有望提振國際大宗商品價格,特別是今年傳統(tǒng)的一季度價格上漲趨勢并未出現(xiàn)，二季度可望補漲。

　　美元流動性濫觴有分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致此輪資產(chǎn)價格上漲原因中，全球經(jīng)濟復(fù)蘇是一大因素。但也有不少分析指出，全球經(jīng)濟仍是弱復(fù)蘇，在GDP并沒有真實增長的背景下，資本市場卻率先反彈，其背后的真正推手仍是美元流動性泛濫，表明資產(chǎn)泡沫已經(jīng)形成。

　　國際貨幣基金組織（IMF)日前將2010全球經(jīng)濟增長預(yù)測數(shù)據(jù)從3.9%提高到4.2%。但中國央行副行長朱民曾指出，以2005年的美元價 格為基準(zhǔn)計算全球2010年全球真實GDP，全球2010年真實GDP至多只相當(dāng)于2007年水平。全球的基礎(chǔ)貨幣美元成了套利貨幣、投機工具造成了形成 資產(chǎn)泡沫的嚴(yán)重后果，資本市場也就率先反彈。

　　目前看來，全球流動性供應(yīng)仍然充裕。美元三月期LIBOR 自2009 年9月份跌破0.3%的歷史新低后,一直徘徊在歷史極低位。LIBOR是全球金融資產(chǎn)的定價基礎(chǔ),低利率驅(qū)動了全球金融資產(chǎn)繁榮。另一個反映全球流動性偏好的TED利差指標(biāo)也徘徊在歷史極低位。

　　在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，國際資金基本上在大宗商品、美國國債和新興市場之間游移。有學(xué)者指出，對沖基金作為國際熱錢的代表，其規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)到2008 年的水平，目前絕大多數(shù)都發(fā)出做多的信號，甚至單純賣空型規(guī)模的收縮也表現(xiàn)了向多的判斷。因此，2010年上半年國際資產(chǎn)價格顯著上漲已成定局。

　　對于一季度全球資產(chǎn)價格升高的現(xiàn)象，中國工商銀行城市金融研究所副所長鄒新認(rèn)為，資產(chǎn)價格上升過快對新興市場經(jīng)濟體存有很大的弊端。主要負(fù)面影 響在于，首先，大宗商品價格過快回升引發(fā)的境外成本推動型的通脹風(fēng)險；其次，危機后期的流動性過剩加劇，刺激資產(chǎn)價格持續(xù)攀升和泡沫堆積，通脹預(yù)期因此強 化；最后，貨幣升值預(yù)期不斷強化，貿(mào)易摩擦明顯增多，經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力加大，這對于新興市場經(jīng)濟體的可持續(xù)發(fā)展都是不利的。

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