基金選股方向大逆轉(zhuǎn) 從穩(wěn)健收益行業(yè)轉(zhuǎn)向周期性行業(yè)

　 “十一”長假后的第一個交易日，A股在有色金屬、煤炭、地產(chǎn)和金融等強(qiáng)周期性行業(yè)的帶動下，各大股指集體攀升，并創(chuàng)下百只股票封漲停的奇觀！值得注意的是，這一市場表現(xiàn)與近期基金強(qiáng)調(diào)超配強(qiáng)周期性行業(yè)的四季度投資策略驚人一致，并且與三季度相比，這一投資方向可謂“乾坤大挪移”。

　　20年最大“開門紅”激勵基金

　　2009年10月9日，四季度的第一個交易日，受外圍市場良好表現(xiàn)的提振，A股市場為投資者送來“大紅包”。滬深兩市雙雙飄紅，其中滬指、深成指漲幅分別達(dá)到4.76％和5.3％。對比歷史數(shù)據(jù)，這是我國股市20年以來，最大的第四季度開市漲幅。當(dāng)日，市場出現(xiàn)了久違的板塊全線飄紅場景�；�金三季度配置重點——能源、金屬、石化板塊領(lǐng)漲；同時，基金近期唱多的板塊也開始顯山露水。臨近收盤房地產(chǎn)板塊開始發(fā)力，成交量穩(wěn)步放大，整體漲幅達(dá)5.14％，成為尾盤上漲的主要動力之一。當(dāng)日兩市23個行業(yè)板塊全部上漲，有色金屬、煤炭、地產(chǎn)和金融位居板塊漲幅前列，其中有色金屬板塊漲幅高達(dá)9.5％。

　　毫無疑問，“開門紅”無疑給A股市場注入一針強(qiáng)心劑，基金也大大壯了膽要伺機(jī)加倉進(jìn)場。據(jù)渤海證券研究所研究數(shù)據(jù)顯示，10月9日A股市場凈流入資金296.38億元，23個行業(yè)資金全部凈流入，其中大宗礦物與原材料類板塊凈流入60.77億元、投資與制造類板塊凈流入104.77億元、消費類板塊凈流入126.03億元。

　　大規(guī)模的資金涌入，被分析人士視為基金大舉進(jìn)場的信號。好買基金研究中心研究人士表示，從倉位測算的數(shù)據(jù)來看，股票型基金的整體倉位處于80％左右，較二季度末大幅降低，基金倉位的降低為市場提供了足夠的彈性。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在基金對四季度市場充滿樂觀的大背景下，基金的投資會更為積極，加之對行業(yè)預(yù)期的大輪轉(zhuǎn)，不排除未來三個月內(nèi)，基金將頻繁調(diào)倉換股。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場前景尚不明朗之際，“選股”能力強(qiáng)的基金產(chǎn)品無疑成為基民10月份的投資首選。

　　四因素敦促基金長線“空翻多”

　　據(jù)中信證券測算，截至9月30日，股票型基金和混合型基金倉位平均下降了1％，兩類基金倉位平均分別為77.4％和74.3％�？梢�，隨著市場節(jié)節(jié)敗退，基金紛紛選擇小幅減倉持幣過雙節(jié)。不過，基于股市將在四季度震蕩筑底的判斷，一些前期看空的基金公司開始“空翻多”。

　　“A股市場在先經(jīng)歷了上半年大幅單邊上漲行情，再經(jīng)歷了7月底以來的調(diào)整行情后，后市繼續(xù)延續(xù)上漲的概率依然顯著高于行情見頂逆轉(zhuǎn)的概率。”國投瑞銀基金公司股票投資部副總監(jiān)袁野在接受媒體采訪時表示，“我們作出這一結(jié)論是基于四點基本理由：（1）支持股市上漲的長效因素依然強(qiáng)大；（2）實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)前運行情況良好；（3）A股估值水平合理；（4）資本市場流動性依然充沛。”

　　據(jù)記者觀察，8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)有力地支持了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性。8月份居民消費價格(CPI)環(huán)比增長0.5％，6個月來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正；工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降7.9％，降幅比上月縮小0.3個百分點；最受關(guān)注的新增貸款達(dá)4104億，貨幣供應(yīng)量增28.53％。宏觀數(shù)據(jù)向好，專家預(yù)計9月主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長速度將較8月份有進(jìn)一步的提升。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，上市公司三季報業(yè)績有望繼續(xù)維持穩(wěn)步回升，那么市場的估值水平也將進(jìn)一步提高，市場長期向上的大趨勢仍在。

　　易方達(dá)基金公司總裁助理、基金投資總監(jiān)陳志民也表示，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很明確，企業(yè)盈利能力還處于經(jīng)濟(jì)周期的中間水平上，因此，A股未來市場中長期仍然保持向上的趨勢。目前A股正從依靠流動性推動市場上升過渡到依靠經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司盈利改善推動市場上升。

　　大成基金指出，目前A股市場的平均估值水平已經(jīng)開始進(jìn)入一個合理范圍內(nèi)，接下來關(guān)鍵是看上市公司的利潤恢復(fù)程度，如果業(yè)績環(huán)比增長恢復(fù)得比較好，市場還會向上。

　  態(tài)度逆轉(zhuǎn) 基金轉(zhuǎn)向周期性行業(yè)

　　最近以來，基金公司陸續(xù)發(fā)布四季度投資策略，基于四季度宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績持續(xù)向好，一些基金公司的投資策略較為激進(jìn)，將超配金融、機(jī)械設(shè)備、工程機(jī)械、地產(chǎn)和煤炭等強(qiáng)周期性行業(yè)，標(biāo)配消費和醫(yī)藥股。周期性行業(yè)終于重回基金視野，這與三季度基金種防御的投資思路形成鮮明相比。

　　據(jù)相關(guān)調(diào)查，目前基金對金融板塊的配置比例預(yù)期依舊位列第一，但配置意愿有所下降；基金大幅上調(diào)了消費行業(yè)的配置預(yù)期，從10.3％一舉升至16.1％，成為第二大配置板塊;對地產(chǎn)板塊也結(jié)束了三季度逐月下調(diào)配比的悲觀態(tài)度，回升至9.1％。此外，電子、汽車則是基金近幾個月來持續(xù)看好和加強(qiáng)配置的板塊。資料顯示，三季度各月調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，基金對金屬、能源、機(jī)械行業(yè)更為看好。深交所數(shù)據(jù)也顯示，七、八月基金加倉幅度最大的行業(yè)是金屬非金屬和石油化工。

　　國投瑞銀對此表示，世界范圍內(nèi)對大宗物資的需求量會出現(xiàn)回暖，美元流動性持續(xù)高企將使大量資金進(jìn)入大宗商品領(lǐng)域，這兩項因素將成為推動大宗商品價格上漲的主要動力，資源類企業(yè)也將由此獲取豐厚的上游壟斷性利潤，應(yīng)該超配煤炭股。長期看，投資者宜進(jìn)一步減少防御性板塊的配置，而增加進(jìn)攻性板塊的配置，四季度應(yīng)該超配的行業(yè)是金融、工程機(jī)械、交運設(shè)備、地產(chǎn)、家電和煤炭，平配行業(yè)為石油石化、鋼鐵、醫(yī)藥和消費等，低配行業(yè)為公用事業(yè)和農(nóng)林牧漁等。

　　除國投瑞銀外，長線偏重周期性行業(yè)的基金還有交銀施羅德、興業(yè)全球、廣發(fā)、鵬華等。交銀施羅德認(rèn)為，預(yù)計今后幾年投資仍將是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力，周期性行業(yè)和投資品行業(yè)仍具有良好的成長性和投資價值；興業(yè)全球表示，四季度防御性選擇醫(yī)藥、消費品以及與國外倒掛，漲幅偏小的股票，進(jìn)攻還是選擇周期性較強(qiáng)行業(yè)房地產(chǎn)、煤炭等；廣發(fā)表示，在反彈階段，還是以配置周期性股票為主，穩(wěn)定增長類的股票仍會持有，但是這類股票的上漲空間不會太大；鵬華稱，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇剛剛抬頭上漲的階段，所以對內(nèi)需主導(dǎo)的強(qiáng)周期行業(yè)會更看重一些。

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