1.事件

   關(guān)注銅行業(yè)最新動(dòng)態(tài)。

   2.我們的分析與判斷

   (一)短期銅價(jià)將維持高位震蕩

    中國(guó)的表觀消費(fèi)量開始環(huán)比下降。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后銅的有效需求環(huán)比逐步增加，但是由于投資需求的快速回落，8月的表觀消費(fèi)量已經(jīng)開始環(huán)比下降，后續(xù)我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境的改變，投資需求會(huì)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)精銅的進(jìn)口量仍將回落至每月15萬(wàn)噸左右的水平。

    前期積累的大量隱性庫(kù)存成為制約銅價(jià)大幅上漲的因素之一。2009年1-8月國(guó)內(nèi)的精銅表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)了43%，增加約145萬(wàn)噸，即使考慮國(guó)儲(chǔ)收銅、廢銅替代、下游補(bǔ)充庫(kù)存及有效需求增加等因素，我們認(rèn)為隱性庫(kù)存的增加至少在50萬(wàn)噸。雖然短期不會(huì)集中釋放，但是在市場(chǎng)趨勢(shì)不明朗的情況下會(huì)成為銅價(jià)上漲的制約因素之一。

    國(guó)際市場(chǎng)的銅需求收益于下游企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存。隨著美國(guó)、歐洲、日本等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，去庫(kù)存化結(jié)束后發(fā)達(dá)國(guó)家的銅下游企業(yè)也將經(jīng)歷一個(gè)補(bǔ)充庫(kù)存的階段。如果按照中國(guó)外銅需求一周的消費(fèi)量粗略估計(jì)，這個(gè)數(shù)字大概在20萬(wàn)噸左右。

    短期供應(yīng)可增長(zhǎng)的產(chǎn)能較少。銅礦停產(chǎn)的產(chǎn)能不多，目前產(chǎn)能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重啟的閑置產(chǎn)能也只有幾十萬(wàn)噸。由于此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很多新增銅礦產(chǎn)能將推遲，我們預(yù)計(jì)大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)要到2011年。

    綜合看，我們認(rèn)為短期全球的銅需求仍然會(huì)保持環(huán)比增長(zhǎng)，但中國(guó)的表觀消費(fèi)會(huì)下降，供需基本平衡。短期市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期會(huì)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響，但我們認(rèn)為一旦上漲或者下跌的幅度較大，市場(chǎng)都會(huì)進(jìn)行糾正。

    (二)中長(zhǎng)期仍看好銅價(jià)

    銅的需求仍十分值得看好。中國(guó)國(guó)內(nèi)的銅有效需求仍會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要受益于高速的電網(wǎng)電力投資及工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，另外國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)的銅消費(fèi)相對(duì)于國(guó)外來(lái)看潛力巨大；

    銅是金融屬性最強(qiáng)的基本金屬，在全球貨幣寬松的環(huán)境下，投資性需求隨時(shí)可能爆發(fā)。

    銅的供應(yīng)問(wèn)題難以解決。由于此次危機(jī)后，很多新建的銅礦被推遲投產(chǎn)，新發(fā)現(xiàn)的大銅礦幾乎沒(méi)有；

    并且由于供應(yīng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，銅礦的供應(yīng)十分不穩(wěn)定，近年來(lái)的銅礦產(chǎn)能利用率下降明顯；這些問(wèn)題都將使得銅原料的供應(yīng)緊缺長(zhǎng)期存在。

    3.投資建議

    出于對(duì)銅價(jià)的看好及前期股價(jià)的回落，我們給予行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。在公司選擇方面我們認(rèn)為可依據(jù)以下原則：(1)未來(lái)資源的擴(kuò)張潛力，包括資源儲(chǔ)量和礦產(chǎn)銅、國(guó)內(nèi)采購(gòu)銅礦的數(shù)量；(2)股票的業(yè)績(jī)彈性；(3)公司的估值水平。我們給予云南銅業(yè)和江西銅業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，暫時(shí)給予銅陵有色“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

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