有色金屬行業(yè)：有色指數(shù)周跌 黃金拋壓仍重

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

市場(chǎng)回顧:有色指數(shù)周跌5.4%

　　LMEX周跌3.3%,LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-3.8%、-3.1%、-4.1%、-1.0%、-1.9%、-1.7%。黃金收于1296美元/盎司,周跌6.8%。本周價(jià)格發(fā)生較大變化的小金屬品種:鎢精礦(5.7%)、APT(5.4%)、電解鈷(1.2%)、金屬鍺(0.8%)、銦錠(3.8%);輕稀土均價(jià)(-0.5%)、氧化鏑(0.8%),釹鐵硼N35(-0.7%),釹鐵硼N52(-1.0%);銻錠(-1.6%)、鉬精礦(-1.3%)。鋰行業(yè)和釹鐵硼板塊經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后,目前較好配置時(shí)機(jī)已顯。本周A股有色行業(yè)指數(shù)跌5.4%,跑輸A股指數(shù)1.3個(gè)百分點(diǎn)。分子行業(yè)看,小金屬板塊跌5.3%,基本金屬板塊跌6.1%,貴金屬板塊跌5.4%。

基本金屬:“美國(guó)退出QE預(yù)期+中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)擔(dān)憂”雙重打壓基本金屬板塊

　　本周基本金屬價(jià)格在“美國(guó)退出QE進(jìn)程超預(yù)期性的明確”以及“中國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂”下演繹了又一輪下跌。其中銅價(jià)跌破7000美元/噸水平,逼近2011年10月份歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)深化階段的水平,而鋁價(jià)則創(chuàng)出2010年以來(lái)的新低(1796美元/噸),根據(jù)SMM數(shù)據(jù),中國(guó)國(guó)內(nèi)電解鋁噸虧損金額擴(kuò)大至300元/噸。

　　的確,目前現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)仍存在對(duì)價(jià)格的有利因素。如LME銅的注銷倉(cāng)單達(dá)到31.5萬(wàn)噸的歷史新高,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅仍維持升水狀態(tài)(每噸240-300元左右);中國(guó)鋁方面,6月份規(guī)劃停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到137萬(wàn)噸/年(盡管由于并未落實(shí),停產(chǎn)產(chǎn)能僅為20萬(wàn)噸/年)。

　　但正如我們一直強(qiáng)調(diào)的,預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行是我們一直對(duì)基本金屬價(jià)格持謹(jǐn)慎態(tài)度的一個(gè)重要原因。中國(guó)占到全球金屬消費(fèi)量的40%左右,市場(chǎng)(尤其是中國(guó)外圍市場(chǎng))一直對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持有較高的預(yù)期(保持8%左右),而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走弱則會(huì)使得市場(chǎng)重新評(píng)估金屬供需格局。我們認(rèn)為后續(xù)金屬市場(chǎng)在“供給端不斷增長(zhǎng)”和“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不斷下調(diào)”的背景下,有可能進(jìn)一步承壓。

　　綜合而言,我們維持前期判斷,微觀環(huán)境為金屬價(jià)格提供了一定支撐(需求并未出現(xiàn)斷崖式停滯,這一點(diǎn)要優(yōu)于08-09年的市場(chǎng)環(huán)境),但目前宏觀層面(美元指數(shù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì))很不利于金屬價(jià)格走勢(shì),因此保持對(duì)于基本金屬的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　黃金: 退出QE預(yù)期下,黃金拋壓仍重

　　美國(guó)超預(yù)期公布退出QE計(jì)劃,加之對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂,資金回流歐美明顯:美元升值及歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙重施壓金價(jià)。上周金價(jià)收于1296美元/盎司,周跌幅近7%,為過(guò)去21個(gè)月最差單周表現(xiàn)。我們對(duì)黃金板塊的看法如下:

　　1)下半年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將更加明顯,美國(guó)退出QE和10Y TIPS收益率繼續(xù)上行更為明確;同時(shí)我們維持對(duì)美元中期升值趨勢(shì)的判斷;這構(gòu)成了金價(jià)下行的主要壓力。

　　2)ETF和黃金期貨市場(chǎng)中黃金的拋壓進(jìn)一步加大。CFTC黃金凈多頭持倉(cāng)量較上周大幅減少了近30%,SPDR 黃金ETF持倉(cāng)量周環(huán)比回落1.4%,目前持倉(cāng)量已經(jīng)跌落至不足1000噸,較年初減少也近30%。

　　3)黃金礦企承壓明顯,金礦或?qū)㈥懤m(xù)停產(chǎn),金價(jià)再次測(cè)試成本支撐線。6月21日Golden Minerals Company (AUMN)宣布關(guān)閉其在墨西哥Velardena礦區(qū)的470處生產(chǎn)點(diǎn)。的確,我們從Wood Mackenzie給出的全球金礦的成本曲線中可以看到,目前90分位成本線(包括可持續(xù)性資本開支)為1200-1300左右,目前低于1300美元/盎司的金價(jià)勢(shì)必會(huì)造成高成本金礦的停產(chǎn)。從長(zhǎng)周期來(lái)看,金價(jià)受到成本支持并不是一個(gè)偽命題,但是短期我們?nèi)孕栌^察在美國(guó)量化寬松發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的市場(chǎng)環(huán)境下這一支持是否有效。

　　綜合而言,我們認(rèn)為,如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是未來(lái)1-2年的主基調(diào),則暫不具備黃金反轉(zhuǎn)行情,除非全球通貨膨脹預(yù)期大幅增強(qiáng)(就算是有,也是在2-3年以后的事情),亦或全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻。金價(jià)或?qū)⒃俅螠y(cè)試成本支撐線,但在美國(guó)量化寬松發(fā)生根本改變的環(huán)境下,我們?nèi)孕鑼?duì)此支持進(jìn)行觀察。繼續(xù)對(duì)金價(jià)及黃金股保持謹(jǐn)慎。

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