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沉寂多時的晨光稀土再度成為資本市場的主角。2012年，晨光稀土先是“榜 上”S舜元（現(xiàn)名“盈方微”），此后于2013年擬“改嫁”銀潤投資，兩度未果后，如今其選擇了“投靠”央企盛和資源。三年期間，晨光稀土的估值從最高的 33億元下滑六成至如今的13億元，估值驟降的背后是行業(yè)冷暖的變遷。另值得一提的是，晨光稀土三度謀求上市的案例還透視出，國家對稀土資源整合的決心。

三年估值下跌六成

昨日，盛和資源披露了重磅重組方案，公司擬以8.53元/股非公開發(fā)行合計約3.30億股，并支付現(xiàn)金約2.22億元，合計作價30.39億元收購晨光稀土 100%股權(quán)、科百瑞71.43%股權(quán)及文盛新材100%股權(quán)；重組完成后，上市公司將直接和間接持有上述三家公司各100%股權(quán)。

晨光稀土曾欲二次謀求登陸資本市場。早在2012年，晨光稀土擬借殼S舜元，但該方案隨后遭到股東大會否決并引起糾紛。之后，晨光稀土于2013年迅速“改嫁”銀潤投資，然而，該重組也因重組方涉嫌被立案稽查等最后也不了了之。

兩次未果后，晨光稀土重于選擇“委身”央企盛和資源，在這三年期間，最大的變化非估值莫屬。據(jù)本次重組預(yù)案披露，以2015年9月30日為評估基準(zhǔn)日，晨光 稀土100%股權(quán)作價約13.2億元。而在2012年擬借殼S舜元時，晨光稀土的價格高達(dá)33.4億元，次年，“改嫁”銀潤投資時，晨光稀土的作價為 13.11億元。這意味著，在三年的時間里，公司價格從33.4億元下跌至13億元，跌幅高達(dá)60%。

從評估方法來看，晨光稀土首次采用了收益法評估，第二次采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，第三次又采用了收益法評估。但需指出的是，即便第二次是用收益法評估，晨光稀土的估值也已下跌至14.75億元。

探究估值驟降的原因是行業(yè)冷暖的變遷。據(jù)查，稀土作為重要的工業(yè)原料，最近5年間經(jīng)歷了較大幅度的波動，2010年以來，稀土價格開始呈現(xiàn)持續(xù)上揚，進(jìn)入 2011年，更是呈現(xiàn)快速飆升的態(tài)勢，并在2011年中達(dá)到歷史高點，主要稀土金屬的價格均較年初上漲200%以上。 然而，2011年下半年以后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，對工業(yè)產(chǎn)品的需求持續(xù)萎縮，加之受上半年稀土價格的非理性上漲的影響，稀土價格進(jìn)入長達(dá)數(shù)年的持續(xù)下行軌道。

回頭來看，在收益法評估下，晨光稀土在資本市場的估值也順應(yīng)上述行業(yè)冷暖的變遷，在2012年達(dá)到最高點33億元，次年大幅下跌，如今再度下探至13億元左右。

國家收編稀土資源

晨光稀土三度謀求上市的案例還透視出，國家對稀土資源整合的決心。

在前兩次重組案例中，晨光稀土選擇的對象均為民營資本。如今，在盛和資源的收購案例中，交易完成后不會導(dǎo)致控制權(quán)的變化，上市公司的實控制人仍為財政部，晨光稀土實際控制人黃平將會成為上市公司的股東。

以此來看，晨光稀土屢次搶灘資本市場選擇的對象從最初的“民企”到現(xiàn)在的“財政部”，重組方式從此前的借殼到被收購，均預(yù)示著晨光稀土最終選擇將被國家收編。

這 一系列運作的背后是近年來國家對稀土資源整合的決心。據(jù)查，2011年，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，2013年初，工信部發(fā) 布《關(guān)于加快推進(jìn)重點行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》，2015 年初，在工信部的工作會議上，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示將以六大稀土集團(tuán)為核心，在2015年底前整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實質(zhì)性重 組，整合完成后將有利于規(guī)范稀土開采、生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)。

一位大型券商行業(yè)研究員認(rèn)為，從近幾年密集出臺的政策可以看出，國家意在適當(dāng)限制稀土礦山的開采數(shù)量，引導(dǎo)稀土礦山開采及冶煉分離企業(yè)加強自身管理水平，加快稀土行業(yè)內(nèi)的兼并重組。如此，未來稀土行業(yè)的整合還將繼續(xù)。

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