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市場(chǎng)分析：指數(shù)周五出現(xiàn)近期少有的調(diào)整走勢(shì)，指數(shù)大部分時(shí)間處于綠盤調(diào)整狀態(tài)，這是指數(shù)在4300-4700點(diǎn)套牢區(qū)運(yùn)行的新常態(tài)，因這里擁有密集套牢區(qū)，指數(shù)無法像3478點(diǎn)-4300點(diǎn)那樣快速通行，就需要頻繁地振蕩、洗盤，只有這樣才能讓獲利盤和解套盤出局，為多頭上攻創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

消息面，4月23日晚證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)核發(fā)25家IPO批文、上交所10家、深交所中小板3家、創(chuàng)業(yè)板12家，以后每月兩次新股審批將成為常態(tài)。自2014年中旬以來至本月，證監(jiān)會(huì)累計(jì)下發(fā)12次IPO批文，在過去發(fā)行的十二次IPO中，滬指次日下跌概率達(dá)63.64%，后三日下跌概率高達(dá)72.73%，證明A股短期易受IPO影響發(fā)生調(diào)整，但也有例外，4月2日那次IPO批文下達(dá)卻未對(duì)大盤發(fā)生影響，次日隨著火爆的行情一直往上沖。而在IPO批文下達(dá)后的10至20個(gè)交易里，市場(chǎng)基本消化IPO發(fā)行的利空影響，滬指上漲的概率分別達(dá)到64%及90%。但短期需注意漲幅較大或者市盈率較高的個(gè)股回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

資金面，股基倉(cāng)位幾近“滿血“新興產(chǎn)業(yè)遭大舉增持：今年來A股賺錢效益提升，公募基金產(chǎn)品發(fā)行火爆。截至一季末，公募基金資產(chǎn)管理總規(guī)模超過5萬億元，單季利潤(rùn)總額高達(dá)4946億元，其中九成盈利來自偏股型基金。一季度，股票型基金倉(cāng)位超過九成，顯然需要新基金提供多頭援軍。在目前時(shí)點(diǎn)，新基金建倉(cāng)難度較大。而短期市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)還沒有得到釋放，這樣新資金就有可能利用指數(shù)短期的利空效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)建倉(cāng)。在建倉(cāng)期，如果市場(chǎng)一直不調(diào)整，建倉(cāng)的速度會(huì)放慢。此外，先建倉(cāng)一些后周期的補(bǔ)漲品種；如果發(fā)生較劇烈的調(diào)整，就先建倉(cāng)那些調(diào)整比較快、幅度比較大的品種。

綜合看，滬指進(jìn)入4300點(diǎn)后，市場(chǎng)恐高情況漸濃，盤中也出現(xiàn)過幾次百余點(diǎn)大振蕩的情況，個(gè)股也大面積分化，也出現(xiàn)過滬指上漲而半數(shù)以上個(gè)股下跌、滬指下跌卻有半數(shù)以上個(gè)股上漲的情況；從這個(gè)角度說，把握熱點(diǎn)的節(jié)奏才是操作的核心所在。中國(guó)南北車經(jīng)歷調(diào)整后周五尾盤再度漲停，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷大跌后重新新高，而類似鋼鐵、有色金屬等板塊則是價(jià)值重估的環(huán)境下，被資金拉高，指數(shù)振蕩未必是壞事，一方面可以讓股民明確市場(chǎng)漲高后個(gè)股普漲情況不會(huì)持久，必然會(huì)有分化，從而形成個(gè)股的強(qiáng)弱切換，指數(shù)休整是甄別個(gè)股強(qiáng)弱的數(shù)據(jù)；另一方面布局兩類股：一、本輪嚴(yán)重滯漲，且估值低廉的股票，這類股股往往能成新資金首選對(duì)象；二、具有改革、低估值且沒有大幅拉升的藍(lán)籌股，此類股爆發(fā)往往極為強(qiáng)勢(shì)。

關(guān)注受政策利好刺激的稀土板塊補(bǔ)漲要求

海關(guān)總署取消稀土、鎢、鉬、釹鐵硼等產(chǎn)品出口關(guān)稅。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，海關(guān)總署4月23日調(diào)整了部分產(chǎn)品出口關(guān)稅：1) 取消鋼鐵顆粒粉末、稀土、鎢、鉬、鍺和釹鐵硼等產(chǎn)品出口關(guān)稅；2) 對(duì)鋁加工材等產(chǎn)品出口實(shí)施零稅率。關(guān)稅調(diào)整從2015年5月1日起實(shí)施。制定出口關(guān)稅及配額是為了保護(hù)我國(guó)金屬資源及自然環(huán)境，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。短期金屬價(jià)格將受提振，長(zhǎng)期仍看需求變化。2014年中國(guó)鋁材出口360萬噸，占比為7.6%。稀土出口2.8萬噸，占比為25%，鎢鉬，稀土與海外價(jià)格差與關(guān)稅相差不大，在15%-25%之間。實(shí)施零關(guān)稅有利于增加國(guó)內(nèi)相關(guān)金屬出口量，輸出過剩產(chǎn)能，短期對(duì)金屬價(jià)格有一定提振作用，但由于全球金屬需求仍較為疲弱，價(jià)格的持續(xù)反彈依然較難實(shí)現(xiàn)。

資源稅改革將加速。此前中國(guó)與美日歐在關(guān)于稀土出口的WTO訴訟案中敗訴，但達(dá)成協(xié)議將出口限制放開的期限推遲至2015年5月。因此當(dāng)前稀土、鎢和鉬等產(chǎn)品出口關(guān)稅取消并不能超出市場(chǎng)預(yù)期，但釹鐵硼產(chǎn)品關(guān)稅取消則出乎意外。資源稅改革與打黑整治迫在眉睫，生產(chǎn)成本將有所提升。稀土、鎢、鉬的出口上升將加大私礦開采以及生態(tài)環(huán)境的壓力，倒逼企業(yè)投資稀土的開采、加工等環(huán)節(jié)的環(huán)境治理，提高環(huán)境保護(hù)成本。資源稅的改革以及打黑專項(xiàng)整治已經(jīng)迫在眉睫，預(yù)計(jì)企業(yè)生產(chǎn)成本仍將有顯著回升。我們認(rèn)為出口放開并不意味著中國(guó)將放棄對(duì)這些稀有資源的定價(jià)權(quán)，這可能推動(dòng)資源稅改革進(jìn)程以控制稀土的生產(chǎn)。海外稀土礦企將承壓。我們認(rèn)為，在中國(guó)稀土資源稅改革尚未推出前，出口關(guān)稅下調(diào)將使中國(guó)稀土在海外具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，海外稀土市場(chǎng)供應(yīng)增加則可能拉低稀土價(jià)格，從而使海外競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)一步承壓。

投資建議：沒漲才是硬道理，稀土行業(yè)輪動(dòng)及補(bǔ)漲需求較強(qiáng)。從股票角度看，目前有色金屬市盈率A股排名第一，市凈率中游偏上。需求疲弱疊加估值較高是制約有色金屬行業(yè)在本輪牛市中表現(xiàn)的兩個(gè)重要因素。年初至今行業(yè)漲幅僅為57.7%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第八。在增量資金不斷入市，牛市仍在中途的背景下，行業(yè)輪動(dòng)及補(bǔ)漲需求依然強(qiáng)烈，股票彈性大于基本面修復(fù)彈性，補(bǔ)漲需求較強(qiáng)的觀點(diǎn)得到市場(chǎng)印證。我們認(rèn)為出口占比高、國(guó)內(nèi)外價(jià)差大、釹鐵硼企業(yè)將受益。我們認(rèn)為以下三類公司將成為主要受益者：1) 出口占比較高的企業(yè)，出口關(guān)稅取消可能使公司成本下降，從而提升盈利能力：寧波韻升以及中科三環(huán)2014年出口收入分別占到營(yíng)業(yè)收入的50%和41%；2)國(guó)內(nèi)外價(jià)差較大的稀有金屬企業(yè)，如同屬六大稀土集團(tuán)的廈門鎢業(yè)、北方稀土和五礦稀土；3)寧波韻升和中科三環(huán)、正海磁材，原因在于釹鐵硼產(chǎn)品關(guān)稅取消超出市場(chǎng)預(yù)期。

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