有色金屬行業(yè)：關(guān)注國企改革與價格彈性機會

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

市場回顧：人民幣貶值帶來的價格彈性機會。A股市場：本周（2015年8月10日至2015年8月14日），滬深300指數(shù)上漲4.26%，CS有色金屬一級指數(shù)上漲10.59%；二級指數(shù)中，CS稀有金屬、CS工業(yè)金屬和CS貴金屬分別上漲8.07%、10.82%和14.17%。商品市場：本周LME三月期銅價格下跌0.06%，震蕩至5170美元/噸；LME鋁價格跌1.20%至1573.4美元/噸；美元指數(shù)下跌1.03%，倫敦貴金屬市場黃金、白銀、鉑和鈀分別上漲2.35%、3.96%、4.32%和3.28%。黃金價格反彈至1114.56美元/盎司。

市場展望：短期市場依然難覓方向。從近期A股市場走勢判斷，市場“押寶”國企改革題材和人民幣貶值主題板塊。我們認為，市場輪動并且難以持續(xù)的A股環(huán)境中，有色金屬板塊更多為“一日游”行情。在人民幣短期大幅貶值后，市場短期題材轉(zhuǎn)向國企改革，但國企改革政策實現(xiàn)將面臨更多的不確定性。因此，我們判斷，下周A股市場將出現(xiàn)回調(diào)，有色金屬板塊同時將出現(xiàn)調(diào)整，但同時也應(yīng)關(guān)注人民幣貶值帶給金屬價格短期反彈形成的股票彈性上行。

投資邏輯：有色金屬板塊偏好“金屬價格彈性+熱點題材”。1）市場投資者在經(jīng)歷股災(zāi)后的選股邏輯轉(zhuǎn)向“安全邊際+低估值+盈利增長”，有色金屬板塊反彈后，市盈率上升至66倍，在中報業(yè)績逐漸得到證實的環(huán)境中，有色金屬的上述選股邏輯難以尋找到“PE小于30倍+中報業(yè)績超過40%+PB小于1.5”的公司，因此，我們認為有色金屬短期上漲的邏輯實際來自“價格彈性預(yù)期+國改題材”；2）“價格彈性預(yù)期”實際尋找股票對價格的敏感程度，選股邏輯轉(zhuǎn)變成為“主業(yè)單一+金屬價格彈性大”，人民幣貶值推導(dǎo)的金屬價格邏輯不利于工業(yè)金屬板塊（人民幣貶值有利于出口，不利于進口，中期市場對中國進口需求下降的預(yù)期上升），但有利于黃金（貨幣市場傳導(dǎo)效率最高，人民幣貶值將引發(fā)以人民幣計價的黃金價格彈性更強，黃金的主導(dǎo)因素不來自簡單供需關(guān)系），因此人民幣短期再出現(xiàn)貶值將更有利于黃金板塊股票整體表現(xiàn)；3）由于市場短期對A股整體信心不足，國企改革題材中央企合并更受市場青睞，有色金屬板塊央企之間的合并重組有望在未來一段時間反復(fù)上演，板塊小市值公司如株冶集團、鋅業(yè)股份等更易于投資。在未來一段時間內(nèi)，有色金屬板塊預(yù)計將在上述題材中切換，在經(jīng)歷短期波動后，市場將可能轉(zhuǎn)向防御型。

風(fēng)險提示:金屬價格大幅下跌超預(yù)期；A股市場風(fēng)險偏好下降投資建議：從上述投資邏輯上，短期A股市場回調(diào)的需求上升，更偏向于操作題材股和價格彈性；中長期依然建議配置下游加工和與新能源相關(guān)的子行業(yè)中的龍頭公司。我們建議，短期可以考慮繼續(xù)配置金屬板塊中彈性大的公司：鋅業(yè)股份（中冶鉛鋅冶煉商，有央企合并題材和鋅價格彈性疊加）、中色股份（中報業(yè)績增長280%~330%礦業(yè)建設(shè)板塊的央企龍頭）、利源精制（業(yè)績增長并且具備安全邊際的鋁加工生產(chǎn)商）。

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