美國政府關(guān)門 金屬價格淡然以對

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國慶假期國內(nèi)休市，外盤基本金屬在震蕩中度過，錫價一枝獨秀。美國聯(lián)邦政府關(guān)門對基本金屬價格的影響較為糾結(jié)，基本金屬整體仍將處于震蕩格局，我們?nèi)匀幌鄬�看好供給收縮的錫和國內(nèi)相關(guān)標的錫業(yè)股份。

美國聯(lián)邦政府停擺的負面影響主要來自債務(wù)違約風(fēng)險以及財政支出的大幅收縮，這將明顯降低經(jīng)濟熱度以及消費者、企業(yè)預(yù)期，從而對有色需求蒙上陰影。正向影響來自于流動性，由于美國就業(yè)數(shù)據(jù)近期不達預(yù)期，政府停擺又雪上加霜，QE 的削減更顯得不合時宜。3）從美國政治僵局看，核心問題其實不在于債務(wù)上限不可撼動，很大程度上仍是黨爭，長時間的政府關(guān)門必將傷及支持率，美債違約雖后果嚴重，但較難真正出現(xiàn)。4）目前市場上國債、股市、大宗商品等資產(chǎn)價格的表現(xiàn)較為冷淡，金屬價格可能仍橫盤震蕩。

上周，黃金詭異下跌1.9%，難見反彈。從邏輯上講，美國政府關(guān)門、財政懸崖、債務(wù)違約、經(jīng)濟數(shù)據(jù)不達預(yù)期、QE 退出延遲、美元指數(shù)下跌均利好黃金；從歷史經(jīng)驗看，從1995 年美國政府關(guān)門21 天時，金價、持倉量均有較大程度的反彈，但目前看，10 月1 日當(dāng)天金價即下跌3.05%，至今仍處于反彈乏力的頹勢。我們認為，金價中長期看跌的背景下，短期漲跌將更多地來自技術(shù)性因素，而且每次邏輯上看漲往往變成出貨的信號。在當(dāng)前的政經(jīng)情況和拋壓較重的背景下，金價受正向刺激的反彈動能不足，除非有極端事件出現(xiàn)，黃金的持續(xù)的反彈較難看到，很難成為投資黃金股票的有力理由。

國慶節(jié)假期期間，稀土價格總體收平，繼續(xù)看好后市。一是9 月底國家層面的"自查"已經(jīng)結(jié)束，10 月份將迎來互查，打黑力度有可能會加大。二是新一輪國家層面的收儲有望展開，中重稀土收儲力度將加大，部分品種收儲規(guī)�？赡艹�過全球年消費量的50%；三是年底前完成稀土大集團整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。我們認為，稀土下游需求持續(xù)低迷是市場共知的，但供給收縮的催化劑持續(xù)發(fā)酵仍將推升稀土報價。尤其看好可能與稀土收儲相關(guān)的五礦稀土、包鋼稀土、中色股份等標的。

國慶節(jié)假期期間，小金屬收平，鉻鐵、鉍、銦有小幅上漲。三季度以來的國內(nèi)經(jīng)濟反彈，很大程度上引發(fā)了鋼鐵及其鐵合金添加劑品種，如鉬、錳的價格反彈，但幅度和持續(xù)性均較差，鉬精礦已從9 月初以來開始下行，電解錳近期也出現(xiàn)滯漲。被寄予厚望的碳酸鋰也由于產(chǎn)能大量釋放、下游鋰電池需求難以快速放量而進入向下的周期。我們認為，在國內(nèi)經(jīng)濟難以持續(xù)上行的背景下，供給收縮仍是主要邏輯。

維持行業(yè)"同步大市-A"投資評級：1）稀土供給收縮仍將持續(xù)，看好資源屬性較強、與收儲預(yù)期相關(guān)的包鋼稀土、五礦稀土、中色股份等。2）全球銅精礦供需面正轉(zhuǎn)向小幅過剩，看好銅冶煉加工費上調(diào)對銅精礦自給率較低企業(yè)的盈利提振，建議關(guān)注銅陵有色、云南銅業(yè)和江西銅業(yè)。3）繼續(xù)看好銀邦股份，近來小非連續(xù)大宗減持打壓股價，但公司基本面依然向好，3D 打印股有望在2014 年取得扎實業(yè)績，有望在交易性影響消失后重拾升勢。

風(fēng)險提示：

1）全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，有色金屬需求低迷；

2）QE 退出超預(yù)期，造成全球流動性緊張。