有色金屬：9月關(guān)注QE削減預(yù)期 建議平衡配置

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上周大盤下跌1.2%，有色板塊小幅跑輸，周下跌1.8%。在敘利亞事件的影響下，上周黃金板塊表現(xiàn)亮眼，周上漲4.8%；金屬新材料、鋁表現(xiàn)稍遜，周下跌5.8%、2.5%。

2季度工業(yè)金屬?zèng)]有顯著補(bǔ)庫(kù)存

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度我們沒有看到企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的跡象。以銅為例，我們看到無(wú)論是上游的銅資源公司、下游的加工企業(yè)，庫(kù)存/收入比都在2季度下行，顯示了2季度企業(yè)并沒有積極的備貨——這也為行業(yè)公司在7-8月的淡季期間，提供了補(bǔ)庫(kù)的空間余地。因此回顧7-8月的反彈，我們認(rèn)為一方面7月美元下行利多商品上漲，另一方面補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)也支撐了行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)。

稀土上游行業(yè)庫(kù)存高企，2季度釹鐵硼行業(yè)沒有積極補(bǔ)庫(kù)

稀土行業(yè)繼續(xù)去庫(kù)，而且可能仍然沒有結(jié)束。7月以來(lái)的反彈，我們更多認(rèn)為是政策（打黑、收儲(chǔ)）雙管齊下的結(jié)果，行業(yè)的去庫(kù)仍要2-3個(gè)季度。此外，我們也沒有看到釹鐵硼磁材企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，這一點(diǎn)有別于2011年的2季度。

9月份關(guān)注QE削減預(yù)期變化，建議維持在各子行業(yè)中的平衡配置隨著8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、PMI等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布以及9月17-18日迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的逐步臨近，我們預(yù)計(jì)9月份市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期變化將對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生較大影響，我們繼續(xù)建議維持在各子行業(yè)中的平衡配置。

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