中國(guó)有色金屬：數(shù)據(jù)繼續(xù)支持淡季補(bǔ)庫(kù)的觀點(diǎn)

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上周有色金屬板塊跑輸大盤

上周大盤上漲0.8%，有色板塊小幅跑輸，周下跌0.3%。各子板塊中，黃金、銅、鉛鋅表現(xiàn)較好，周上漲2.5%/1.6%/1.4%；金屬新材料表現(xiàn)稍遜，周下跌5.0%。

數(shù)據(jù)繼續(xù)支持淡季補(bǔ)庫(kù)的觀點(diǎn)，建議9月后半程重新檢視反彈是否延續(xù)

上周LME銅庫(kù)存繼續(xù)下滑1.75%至58.41萬噸，而SHFE銅庫(kù)存大幅增加7.11%至16.19萬噸。結(jié)合中國(guó)7月份精煉銅進(jìn)口連續(xù)3個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)、以及7月份精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下滑等數(shù)據(jù)，符合我們8月9日《7月份銅進(jìn)口量重回40萬噸上方，中國(guó)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)跡象》中的觀點(diǎn)，即8-9月份期間補(bǔ)庫(kù)存活動(dòng)有望對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成支撐。同時(shí)我們建議在9月后半月考慮開始重新檢視反彈是否延續(xù)，一方面建議關(guān)注LME規(guī)則修改（見我們2013-08-12日?qǐng)?bào)告《扼殺金屬玩家關(guān)注LME規(guī)則的修改》），另一方面我們也建議關(guān)注9月17-18日的聯(lián)儲(chǔ)是否如期削減QE規(guī)模，最后也需關(guān)注屆時(shí)是否存在補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)減退的現(xiàn)象，如缺乏更為顯著的利好因素的情形下，季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)所帶來的正面效應(yīng)可能有限。

Jackson Hole會(huì)議將給出更多的QE削減計(jì)劃的指引，關(guān)注日元流出趨勢(shì)

瑞銀外匯認(rèn)為，喜憂參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)難以預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在9月份開始削減QE規(guī)模，建議關(guān)注下周發(fā)布的8月份議息會(huì)議紀(jì)要以及聯(lián)儲(chǔ)下任主席候選人耶倫在Jackson Hole會(huì)議上的講話。同時(shí)，日本財(cái)政部的報(bào)告顯示近期日元流出規(guī)模開始加大，建議關(guān)注。

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