有色金屬：氧化鏑價(jià)格大幅上漲之稀土6問

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

     主要結(jié)論：氧化鏑價(jià)格有望繼續(xù)上漲。近期稀土價(jià)格大幅上漲逐漸成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，我們就走私、需求、庫(kù)存、價(jià)格等關(guān)注問題與近期廣泛的草根調(diào)研得到的行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理。目前價(jià)格水平下正規(guī)礦產(chǎn)商開工意愿不強(qiáng)，同時(shí)在春節(jié)以后，各地走私嚴(yán)打；而需求趨穩(wěn)，中重稀土價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

金屬價(jià)格表現(xiàn)：稀土價(jià)格呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢(shì)，銦、鎢價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。在經(jīng)歷兩周鏑價(jià)上漲后，本周鐠、釹等價(jià)也開始回升，這也符合我們一直所強(qiáng)調(diào)的，即目前稀土價(jià)格已經(jīng)接近礦山開采成本（主要為南方中釔富銪礦），下游廠商、貿(mào)易商均有囤貨動(dòng)力；同時(shí)，需求趨穩(wěn)也將刺激稀土價(jià)格回暖。此外，本周銦價(jià)繼續(xù)大幅上漲至438萬(wàn)元/噸，周漲幅達(dá)到6.8%，而年初至今漲幅達(dá)到30%。鎢方面，本周各處報(bào)價(jià)差異大，根據(jù)百川資訊價(jià)格統(tǒng)計(jì)，上周鎢精礦價(jià)格上漲1.4%至14萬(wàn)元/噸以上。

稀土熱點(diǎn)問題集中回答（6問）。近期稀土價(jià)格大幅上漲，海通證券有色金屬團(tuán)隊(duì)廣泛走訪上游礦產(chǎn)商、中游冶煉商、下游加工商及貿(mào)易商，就市場(chǎng)關(guān)心熱點(diǎn)根據(jù)行業(yè)觀點(diǎn)統(tǒng)一整理。

（1）礦石價(jià)格在何合適？中釔富銪礦價(jià)在20-25萬(wàn)元/噸（大約是年初的價(jià)格），產(chǎn)業(yè)鏈較健康：得出該價(jià)格水平的原因是正規(guī)的礦產(chǎn)完全成本在15萬(wàn)元/噸（含稅，目前價(jià)格在16.5萬(wàn)元/噸），礦產(chǎn)商在經(jīng)歷過去2年的大幅盈利后，凈利潤(rùn)率若低于20%，開工意愿不強(qiáng)。

（2）目前走私情況如何？私采濫發(fā)量在過去兩年一直是正常配額的4-5倍（從私采到非正規(guī)的稀土回收渠道已經(jīng)成熟）。

而在今年春節(jié)以后，贛州、廣東地區(qū)針對(duì)走私問題就開始嚴(yán)打，相比過去經(jīng)濟(jì)處罰，目前大多涉及到刑事級(jí)別，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)利潤(rùn)回歸后（價(jià)格回歸成本），私采沖動(dòng)減少。這也是近期稀土價(jià)格開始快速回升的核心原因。

（3）下游需求到底如何？相比去年下半年，目前下游企業(yè)開工率大多恢復(fù)至7成水平，主因汽車、空調(diào)及電子領(lǐng)域，未來(lái)幾個(gè)月下游需求整體較穩(wěn)定。

（4）民間庫(kù)存水平？確實(shí)缺乏詳實(shí)數(shù)據(jù)；但是可以肯定的是，目前民間炒作庫(kù)存不多，在經(jīng)過了近兩年的暴漲暴跌后，尤其是2012年下半年大幅下跌后，大多貿(mào)易商對(duì)于目前是否進(jìn)一步補(bǔ)充原料猶豫。

（5）氧化鏑價(jià)格是否會(huì)進(jìn)一步上漲？是，目前氧化鏑價(jià)格突破140萬(wàn)元/噸，價(jià)格仍有望繼續(xù)上漲，而下游廠商也能承受。

（6）所謂健康的稀土產(chǎn)業(yè)鏈如何描述？稀土產(chǎn)業(yè)鏈如同其余國(guó)內(nèi)加工產(chǎn)業(yè)鏈，最佳模式在于下游應(yīng)用推動(dòng)上游。在整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，不能再指望依靠上游原料大規(guī)模盈利，關(guān)鍵還是在下游應(yīng)用環(huán)節(jié)：即以科研帶動(dòng)下游應(yīng)用，下游帶動(dòng)上游生產(chǎn)。目前在該產(chǎn)業(yè)鏈上嚴(yán)格按照該模式的只有廈門鎢業(yè)。

鎢價(jià)上漲與鎢企股價(jià)背離。整個(gè)上半年，鎢精礦價(jià)格從11萬(wàn)元/噸水平一路上漲至14萬(wàn)元/噸水平。上半年的均價(jià)預(yù)計(jì)在12萬(wàn)元/噸，去年同期價(jià)近13萬(wàn)元/噸。但是相比去年全年價(jià)格的“前高后低”，2013年上半年價(jià)格上漲所帶來(lái)的庫(kù)存紅利不可小噓。而鎢企股價(jià)顯然缺乏鎢市場(chǎng)的火爆情緒，主要與市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)投資增速放緩的悲觀情緒有關(guān)。但是我們認(rèn)為目前處于業(yè)績(jī)真空期，而一旦中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，有望成為刺激個(gè)股的催化劑。

銦價(jià)上漲明顯，需求旺季刺激價(jià)格上漲。本周銦價(jià)繼續(xù)大幅上漲，在過往的多篇報(bào)告中我們已經(jīng)詳細(xì)敘述了個(gè)中原因，詳見最新20130617報(bào)告《氧化鏑價(jià)重回120萬(wàn)元/噸，跌出機(jī)會(huì)》：銦的光滲透性和導(dǎo)電性強(qiáng)，主要用于生產(chǎn)ITO靶材（用于生產(chǎn)液晶顯示器和平板屏幕）。而電子大國(guó)日本是目前最大的銦消費(fèi)國(guó)，因此每年4月份日本的通關(guān)優(yōu)惠政策會(huì)導(dǎo)致日本采購(gòu)大增，銦價(jià)暴漲（日本JapanEnergy、日本東曹公司和日本三井礦業(yè)三家廠商囊括全球80％的ITO靶材市場(chǎng)）。此輪銦價(jià)上漲從2012年12月初開始，當(dāng)時(shí)銦價(jià)為340萬(wàn)/噸，至今上漲幅度約30%（5月份小金屬中只有銦價(jià)與鎢價(jià)上漲）；而從歷史上看，銦價(jià)最高在2011年中期達(dá)到580萬(wàn)/噸。

公司股價(jià)表現(xiàn)：上周受到大盤走低影響，小金屬個(gè)股基本全線下跌。

海外小金屬股價(jià)走勢(shì)。上周美國(guó)鉬業(yè)股價(jià)上漲15%，漲幅明顯。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示。目前影響小金屬板塊的風(fēng)險(xiǎn)與基本金屬基本相同，集中在下游需求是否能夠回暖。

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