庫(kù)存下降 “融資銅”風(fēng)險(xiǎn)正在化解

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

國(guó)內(nèi)多家銀行已暫停對(duì)銅貿(mào)易企業(yè)開(kāi)具信用證業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上對(duì)于“融資銅”風(fēng)險(xiǎn)存在較大的擔(dān)憂(yōu)。但筆者認(rèn)為，“融資銅”風(fēng)險(xiǎn)并未如市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的那么嚴(yán)重，并且隨著進(jìn)口量與庫(kù)存量的下滑，其風(fēng)險(xiǎn)正在逐步化解，短期來(lái)看，“融資銅”對(duì)銅價(jià)走勢(shì)的影響有限。

“融資銅”現(xiàn)象一直都存在，不同時(shí)期市場(chǎng)關(guān)注度不同。在國(guó)內(nèi)資金面相對(duì)充足的狀況下，市場(chǎng)關(guān)注度較低，企業(yè)融資渠道通暢，“融資銅”操作會(huì)相對(duì)較少，而在國(guó)內(nèi)資金面偏緊的情況下，“融資銅”即會(huì)吸引到企業(yè)的參與，一方面操作難度并不大，另一方面可以降低融資成本，這使市場(chǎng)上出現(xiàn)了單純以融資為目的的進(jìn)口銅，這也是最近幾年金屬銅進(jìn)口量維持高位的原因之一。

那么“融資銅”對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生怎樣的影響呢？由于對(duì)資金需求的增加導(dǎo)致了“融資銅”數(shù)量的增加，這無(wú)疑會(huì)增加金屬銅市場(chǎng)的進(jìn)口量，對(duì)國(guó)際銅價(jià)產(chǎn)生一定的支撐，但實(shí)際中單純以融資為目的參與“融資銅”的數(shù)量是比較難統(tǒng)計(jì)的，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)約為40萬(wàn)噸，資金約為200億。從資金角度看，200億元，約為2012年新增貸款的0.24%，可見(jiàn)，這對(duì)市場(chǎng)的影響較小。從銅市供需角度看，約40萬(wàn)噸銅相當(dāng)于國(guó)內(nèi)精銅表觀消費(fèi)量的4.3%，約為國(guó)內(nèi)半個(gè)月的表觀消費(fèi)量，比重并不是很大，只要不集中拋售，對(duì)銅價(jià)的影響較為有限。

 進(jìn)口量下滑，銅價(jià)暫獲支撐。數(shù)據(jù)顯示，4月精煉銅進(jìn)口量為18.3萬(wàn)噸，同比下滑32.9%，環(huán)比下滑16.4%，今年1-4月精煉銅進(jìn)口量為86萬(wàn)噸，同比下滑35.3%。2012年初國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量開(kāi)始下滑，而持續(xù)下滑的進(jìn)口量對(duì)國(guó)內(nèi)高庫(kù)存有一定的緩解，筆者認(rèn)為，雖然進(jìn)口量的下滑對(duì)國(guó)際銅價(jià)將產(chǎn)生一定的壓力，但隨著國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化的進(jìn)行，后期仍然有進(jìn)口量回升的階段，而目前來(lái)看，進(jìn)口量下滑以及國(guó)內(nèi)庫(kù)存的減少，一方面受“融資銅”操作減少所至，另一方面說(shuō)明市場(chǎng)正在消化前期“融資銅”的存量，風(fēng)險(xiǎn)將被逐步化解。

資金鏈斷裂或集中拋售的風(fēng)險(xiǎn)并不大。2008年以來(lái)，保稅區(qū)銅庫(kù)存量維持振蕩走高走勢(shì)，并在今年年初達(dá)到100萬(wàn)噸附近，隨后出現(xiàn)沖高回落，目前位于60萬(wàn)噸附近。保稅區(qū)庫(kù)存的下降并未導(dǎo)致顯性庫(kù)存的增加，上海期貨交易所銅庫(kù)存近期也保持著下降的趨勢(shì)，目前已經(jīng)回落到18萬(wàn)噸之下，表明市場(chǎng)消費(fèi)正逐步好轉(zhuǎn)，加之進(jìn)口量的下滑，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化的可能性仍然較大。

由于信用證的時(shí)間一般為90天，相信風(fēng)險(xiǎn)正隨著時(shí)間的推移而逐漸化解，而從目前的政策導(dǎo)向來(lái)看，以投機(jī)或單純?nèi)谫Y操作的“融資銅”會(huì)越來(lái)越少，而正常貿(mào)易的“融資銅”風(fēng)險(xiǎn)非常有限。因此，筆者認(rèn)為，前期銅價(jià)未出現(xiàn)連續(xù)的大幅下跌，給銅市一定的緩沖，“融資銅”風(fēng)險(xiǎn)也正逐漸化解，即使短期銅價(jià)再次回落，“融資銅”資金鏈斷裂的可能性也不大。單從國(guó)內(nèi)“融資銅”現(xiàn)狀來(lái)看，對(duì)銅市的影響主要表現(xiàn)在“融資銅”受限，對(duì)銅進(jìn)口量產(chǎn)生一定的影響，對(duì)國(guó)際銅價(jià)有壓制作用。而資金鏈斷裂或集中拋售的風(fēng)險(xiǎn)并不大，隨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存量的減少，“融資銅”因素并不會(huì)促使銅價(jià)大幅下跌，建議投資者對(duì)“融資銅”無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂(yōu)，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)判斷上仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)及供需狀況。

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