有色金屬：銅終端需求有待回升，銅價震蕩下滑

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銅既有商品屬性，又有金融屬性，兩者共同影響銅價走勢。上市公司股價由公司業(yè)績以及估值水平來決定，業(yè)績能夠影響估值水平，銅價走勢很大程度上決定了公司業(yè)績，因此銅價是影響公司股價的關(guān)鍵因素。銅價既受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中供求關(guān)系的影響;又與美元走勢、通脹預(yù)期等有較大的關(guān)系。兩者綜合影響銅價走勢，根據(jù)歷史銅價漲跌分析，美元指數(shù)下跌，供需緊張共同推動銅價的上漲;美元指數(shù)上漲、供過于求兩個因素共同作用，或者其中一個為主導(dǎo)即能引起銅價的下跌。

銅的商品屬性分析。供應(yīng)端，銅精礦產(chǎn)出地集中，主要在智利、秘魯?shù)饶厦赖貐^(qū)，具有一定的壟斷性，前10大礦業(yè)巨頭壟斷超過54%銅礦資源。在需求緊張時，供應(yīng)方可以通過控制銅精礦產(chǎn)能利用率，在一定程度上影響銅價走勢。需求端，中國的銅終端需求占據(jù)全球消費(fèi)量的半壁江山，主要應(yīng)用在房地產(chǎn)、電力電纜、交通、家電等行業(yè)。

終端需求變化是商品屬性決定銅價走勢的關(guān)鍵因素。庫存量是影響銅價走勢的外在因素，兩者呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。庫存量變化的內(nèi)在因素是供需缺口的變化。而需求量的大小是主導(dǎo)供需缺口正負(fù)情況的關(guān)鍵因素。

銅價短期有望反彈，長期偏震蕩下滑。一方面，受到中國經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，銅下游需求低迷;另一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，壓制銅價走勢。短期即將進(jìn)入銅消費(fèi)旺季，有望刺激下游需求，今年厄爾尼諾現(xiàn)象暴雨可能影響秘魯?shù)茹~礦產(chǎn)出地，影響銅的供應(yīng)。銅價短期有望反彈，長期下滑壓力大，給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司方面，長期來看建議關(guān)注兩類標(biāo)的公司:1、擁有采選、冶煉銅完整產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，具有成本優(yōu)勢和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，如江西銅業(yè)，銅陵有色2、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司盈利能力不降反升的下游銅深加工企業(yè)，如楚江新材，海亮股份。

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