有色金屬需求略回升

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海外流動性寬松依舊，國內(nèi)流動性趨于中性：美聯(lián)儲對量化寬松政策的利弊進行了討論，最終維持月度850 億QE 規(guī)模及低利率政策，資產(chǎn)負債表持續(xù)擴大；部分銀行歸還LTRO 貸款，歐元區(qū)央行資產(chǎn)負債表規(guī)模下降，歐洲貨幣政策前景仍寬松；日本、英國存擴大QE 規(guī)模的潛力。中國通脹超預期，M2 增速目標降至13%，貨幣政策趨于中性， 近來，銀監(jiān)會又拿理財產(chǎn)品開刀，將影響社會融資總規(guī)模。

美元指數(shù)趨勢偏強

一來意大利政治僵局和塞浦路斯救助危機引致歐債危機再次惡化，打壓了風險情緒，二來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，而歐元區(qū)、英國仍至日本的經(jīng)濟仍不景氣，對比之下，FED 寬松中存收緊預期，而歐元區(qū)、英國和日本都存進一步寬松的可能。

基本金屬國內(nèi)需求回升，海外需求仍較低迷。在國內(nèi)：基本金屬產(chǎn)量保持較高增速；銅產(chǎn)品進口回落，原料進口也趨下降；鋁材、廢鋁等進口量回落。有色下游行業(yè)中，汽車略有改觀，但電力設備、家電同比未見提速。房地產(chǎn)及電力、鐵路等基礎建設投資增速回升。銅國內(nèi)價格升水，期現(xiàn)價差呈現(xiàn)貨升水態(tài)勢，現(xiàn)貨需求出現(xiàn)了一些改善跡象。但有色金屬的庫存水平仍然很高，對價格形成壓制。

在海外，有色需求復蘇力道不足。美國房地產(chǎn)和汽車市場都在顯著改善，有色金屬的需求正在改善；但歐洲宏觀經(jīng)濟狀況及有色下游行業(yè)仍較為低迷。同時海外各品種期現(xiàn)價差較低，需求態(tài)勢不樂觀。

面對國內(nèi)流動性環(huán)境可能發(fā)生調整，銀行理財產(chǎn)品加強監(jiān)管可能影響社會總融資規(guī)模，而房地產(chǎn)政策正在加碼，財政支出有望提升的經(jīng)濟環(huán)境，我們對于市場存在一定的擔憂，但認為行業(yè)的中期前景仍較樂觀。

關注：一是挖掘2012 年四季度和2013 年一季度業(yè)績有望大幅增長或超預期的公司。如亞太科技、東陽光鋁、利源鋁業(yè)、東方鋯業(yè)。二是布局基本金屬需求回升，關注江西銅業(yè)、銅陵有色、中金嶺南、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺。三是財政支出可能關注的節(jié)能環(huán)保與新能源領域，如東江環(huán)保、格林美、海亮股份、天齊鋰業(yè)等。

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