有色金屬行業(yè)：鍺價或呈緩慢上漲趨勢

1、全球七成供給集中在中國，短期看中國供給受限，云南鍺業(yè)掌握鍺資源實(shí)際定價權(quán)，鍺價仍將維持漲勢。

1)中國產(chǎn)量占全球總量7成，2010年以來全球供給受限，鍺產(chǎn)量呈下降趨勢。

2)中國鍺市場呈現(xiàn)寡頭供給、季節(jié)性波動、市場規(guī)模小可操縱性強(qiáng)三個特征。

3)2012年中國鋅冶煉的鍺產(chǎn)出受限，加上內(nèi)蒙古產(chǎn)出受天氣影響，短期看，云南鍺業(yè)掌握實(shí)際定價權(quán)，鍺價仍將維持漲勢!

2、消費(fèi)終端價格接受能力強(qiáng)，但需求彈性不足，鍺價或呈緩慢上漲趨勢。

1)一方面，產(chǎn)業(yè)鏈的下游深加工環(huán)節(jié)也是寡頭市場，對上游議價能力也很強(qiáng);另一方面，終端需求整體平穩(wěn)，彈性不足，對價格上漲的推動力不足。綜合來看我們認(rèn)為，短期內(nèi)，鍺價仍將處于緩慢上漲的態(tài)勢。

2)我們認(rèn)為，在四大終端消費(fèi)領(lǐng)域中，光纖領(lǐng)域增長較為確定，最為看好;PET領(lǐng)域需求平穩(wěn);太陽能領(lǐng)域還要看技術(shù)突破;紅外領(lǐng)域中民品還需要較長滲透過程，彈性不足。需求最大彈性來自軍用領(lǐng)域的潛在需求。短期看，鍺的整體需求處于穩(wěn)中有升的趨勢。

3、云南鍺業(yè)-鍺價上漲增厚業(yè)績，上游資源整合進(jìn)度符合預(yù)期，下游深加工項(xiàng)目即將投放。

1)根據(jù)我們的敏感性分析:假設(shè)自產(chǎn)礦產(chǎn)量為30噸，鍺價每上漲1000元/公斤，云南鍺業(yè)公司EPS可增厚0.078元。

2)公司對臨滄當(dāng)?shù)氐娜齻�礦區(qū)整合，中寨礦和昌軍礦的整合已順利完成，公司總儲量已達(dá)780噸;礦區(qū)面積最大的華軍礦資源量仍在進(jìn)行中，公司的資源整合進(jìn)度符合預(yù)期。

3)公司控股70%的子公司-武漢云晶飛，年產(chǎn)30噸光纖四氯化鍺項(xiàng)目在2013年即將投產(chǎn)，有望迅速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2013和2014年產(chǎn)銷量分別達(dá)到12噸、20噸，增厚EPS分別為0.04元、0.07元。

4)我們預(yù)計(jì)，公司12-14年EPS分別為0.37、0.64、0.89元，對應(yīng)PE分別為65、37、27倍。我們看好公司優(yōu)質(zhì)的鍺礦資源和整合優(yōu)勢、及在產(chǎn)業(yè)鏈上游的影響力，鍺價持續(xù)上漲公司受益明顯，給予推薦評級。按2014年30倍PE，目標(biāo)價格27元。……更多新聞資訊、價格與市場

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