有色金屬：全球經濟數據良莠不齊

隔夜基本金屬亞洲電子盤受市場熱炒，中國中央經濟工作會議預期及中國社科院經濟藍皮書預示，中國經濟四季度將觸底回升，推動市場盲目樂觀情緒高漲的影響下，呈低開低走震蕩回升之勢，而后在歐元區(qū)11月非制造業(yè)PMI指數暗示歐元區(qū)經濟仍顯疲弱的影響下快速回落，而在歐美時段，雖然ADP的就業(yè)數據弱于預期且美國10月工廠訂單環(huán)比增速較上月增速出現較大回落使得基本金屬價格一度震蕩下行，但在ISM11月非制造業(yè)PMI指數意外回升至54.7的影響下使得市場盲目樂觀情緒再度高漲，從而大幅拉升基本金屬的價格。

　　對于當前市場熱炒的中央經濟工作會議預期，我們在昨日的評述中就已闡明觀點，宏觀經濟政策的適度預調和微調并不代表今后經濟政策將會出現寬松，對于經濟政策將出現寬松的預期是不可取的，此外市場還在炒作的一個焦點是中國的城鎮(zhèn)化建設，對于此我們在10月的早評中就有相關的闡述，我們認為，城鎮(zhèn)化建設是一個長期化的動態(tài)過程，不可能在短時間內見到效果，其需要根據經濟形勢及中國工業(yè)化變革的進程進行適度的調整，而住建部的相關負責人亦對當前部分地區(qū)盲目追求城鎮(zhèn)化而產生的不良影響提出了警示，由此來看，今后國家將加大對各地城鎮(zhèn)化建設的引導，以循序漸進為原則，防止盲目跟風及貪多求快，因此我們可以將當前的炒作視為一種極不理智的行為，是一種短視行徑，同時亦可將當前炒作推高的基本金屬價格視為戰(zhàn)略放空的有利時點。

　　從最新公布的歐元區(qū)11月非制造業(yè)PMI指數來看，雖然總指數出現了回升，但從仍處于榮枯分水嶺的下方，顯示當前歐元區(qū)的經濟仍顯疲弱，而分國家來看，愛爾蘭仍是表現最亮眼的。法國、意大利和西班牙依然處于深度收縮中，但法國和西班牙收縮速度放緩。德國情況也有所緩解。此外，從綜合指數來看，雖然綜合PMI指數出現回升，但仍處于50的下方，由此說明，在繼今年二、三季度歐元區(qū)經濟出現萎縮之后，四季度的經濟亦將持續(xù)萎縮，這對明年的歐元區(qū)經濟開局將產生不利的影響。

　　從美國最新公布的數據來看，好壞不一:1)ADP的11月民間就業(yè)人數增加了11.8萬，低于此前預期的12.5萬及10月的15.7萬，分行業(yè)來看，制造業(yè)、商業(yè)貿易及服務業(yè)就業(yè)人的增長之勢呈放緩之勢;2)雖然美國10月的工廠訂單月率增長了0.8%好于預期的0，但我們也必須看到其增速已經較9月的4.8%回落了4%，這亦表明美國的制造業(yè)并未出現實質性的好轉且期受QE3的拉動效應非常有限;3)美國11月ISM的非制造業(yè)PMI數據好于預期的53.5并好于前值的54.2，但從分項數據來看，除新訂單指數回升至58.1，創(chuàng)三個月以來的新高之外，就業(yè)指數與物價指數分別創(chuàng)下三個月和四個月以來的新低，從非制造業(yè)PMI指數回升的動力來看，最主要還是受到感恩節(jié)的因素影響，導致新訂單指數的大幅回升，對于12月而言，圣誕節(jié)同樣會使得新訂單指數出現回升進而拉高非制造業(yè)PMI指數。

　　此外，我們還必須看到，當前美國的“財政懸崖”問題仍處于焦灼狀態(tài)，驢象兩黨互不相讓，使得解決的前景有所堪憂，從美國的立法程序的角度而言，未來30-60天內很難達成新的稅法法案，對于此，美國財政部建議在財政懸崖天花板談判中使用McConnel條款，根據這一條款，國會有15天時間來拒絕總統(tǒng)增加債務上限的要求，而如果國會拒絕增加債務的天花板，總統(tǒng)有權否決并最終上調債務上限，從中我們將思考另一個問題，即美國的債務上限問題，根據最新的資料來看，美國財政部將在12月的最后一周觸及法定的債務上限，因此我們看到美國財政部才會出此非常規(guī)策略，以此來提高債務上限，相對于財政懸崖的問題，我們認為，債務上限對美國經濟的影響將會更大，因此，在當前關注美國財政懸崖最新進展的同時還必須關注美國的債務上限問題。

    在當前基本金屬供需基本面仍未發(fā)生實質性改變之際，我們仍堅持此前的判斷:短期之內，基本金屬的上漲之勢將會發(fā)生改變，從當前銅及鋅的后期上漲空間來看，上漲幅度將非常有限，因此在當前價位，短線波段可以適當少量翻空并逐步建立空頭頭寸，而中長期的戰(zhàn)略空單則可逢反彈少量加空。               

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