宏觀經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度GDP同比增速7.4%，連續(xù)11季度下降，但季調(diào)后環(huán)比增速2.2%。從工業(yè)增加值增速看，從8月份的8.9上升到9月份的9.2；PMI-生產(chǎn)指標(biāo)也從8月份的50.9上升到9月份的51.3。說(shuō)明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底企穩(wěn)。

溫家寶總理先后召開三場(chǎng)座談會(huì)，討論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，溫家寶說(shuō)，三季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該說(shuō)比較好�，F(xiàn)在可以有信心地講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速基本趨于穩(wěn)定，并且繼續(xù)出現(xiàn)積極的變化。隨著各項(xiàng)政策措施進(jìn)一步落實(shí)到位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)進(jìn)一步企穩(wěn)。……房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，但依然不穩(wěn)定，必須堅(jiān)持調(diào)控政策不動(dòng)搖。

基建投資加速是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主力：投資是9月份經(jīng)濟(jì)觸底的主要原因，9月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速?gòu)?/SPAN>8月份的20.25%上升到20.5%，在固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行，基建投資增速快速上升，其中鐵路投資增速最快。

在9月份固定資產(chǎn)投資中，中央項(xiàng)目增速回升、新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額增速上升。這說(shuō)明在政策刺激下，新開工項(xiàng)目逐月增加，可以預(yù)計(jì)四季度投資增速將繼續(xù)上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫(kù)存周期”來(lái)臨：

9月份，中采PMI指數(shù)回升至49.8，分項(xiàng)指數(shù)中，新訂單上升、產(chǎn)成品庫(kù)存下降、原材料庫(kù)存上升，這是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫(kù)存”特征，這說(shuō)明在中央項(xiàng)目主導(dǎo)的基建投資刺激下，整體上新訂單上升，“產(chǎn)成品庫(kù)存”所代表的“去庫(kù)存”階段暫時(shí)結(jié)束，開始主動(dòng)補(bǔ)充“原材料庫(kù)存”，為擴(kuò)大生產(chǎn)做準(zhǔn)備。 宏觀經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫(kù)存”，有色金屬作為原材料行業(yè)，其表現(xiàn)就是行業(yè)的“新訂單”上升，需求增加。9月份有色金屬行業(yè)PMI的新訂單指數(shù)從8月份的45.05上升至49.38.

按照“基建投資加速”的邏輯選擇具體配臵品種：

基本金屬看中國(guó)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金屬價(jià)格走勢(shì)尤其是金屬股票走勢(shì)至關(guān)重要，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期是由政策刺激的投資周期決定的。目前看，中央項(xiàng)目主導(dǎo)的基建投資加速帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)底呈“L”型，即盡管觸底，但回升幅度不會(huì)很大，主要原因在于對(duì)政策的力度和持續(xù)性的擔(dān)憂。

我們認(rèn)為，從固定資產(chǎn)投資的新開工項(xiàng)目看，四季度投資還會(huì)加速，其中最主要是鐵路投資。目前宏觀經(jīng)濟(jì)在“補(bǔ)庫(kù)存”，這種“補(bǔ)庫(kù)存”會(huì)不會(huì)繼續(xù)演變成一個(gè)大的“投資周期”或者戛然而止，要看政策。我們傾向于認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)已觸底回升，但回升幅度不大，不會(huì)有“V”型反彈。

我們調(diào)高對(duì)有色金屬的評(píng)級(jí)至“買入”，建議按照“基建投資加速”的邏輯選擇具體配臵品種，大類上更看好基本金屬，具體品種包括銅、鋅、鋰。模擬投資組合方面，我們加大基本金屬配臵，選擇銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺、天齊鋰業(yè)、中金黃金。                   

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