行業(yè)核心觀點(diǎn)：有別于市場(chǎng)共識(shí)，我們認(rèn)為有色金屬行業(yè)存在價(jià)格主導(dǎo)型和業(yè)績(jī)主導(dǎo)型兩類子板塊，針對(duì)價(jià)格主導(dǎo)型板塊，我們建議關(guān)注需求改善前提下供需緊張、產(chǎn)能收縮的金屬品種；針對(duì)業(yè)績(jī)主導(dǎo)型板塊，通過(guò)構(gòu)筑指標(biāo)篩選體系，我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)維持高成長(zhǎng)、以及面臨向上拐點(diǎn)的上市公司。

投資要點(diǎn)：貨幣屬性主導(dǎo)前三季度金屬價(jià)格，金屬在歐債危機(jī)與量化寬松預(yù)期之間搖擺：前三季度，國(guó)內(nèi)外基本金屬以及貴金屬品種價(jià)格反復(fù)震蕩，由于中國(guó)需求減速，需求因素對(duì)于金屬價(jià)格影響弱化。貨幣屬性成為影響金屬價(jià)格主要因素，金屬價(jià)格在歐債危機(jī)惡化以及美聯(lián)儲(chǔ)QE3 推出預(yù)期之間搖擺震蕩。

前三季度行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)，主導(dǎo)因素快速切換的特點(diǎn)：在金屬價(jià)格呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的格局下，A 股有色金屬行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)亦呈現(xiàn)子板塊快速輪動(dòng)，主導(dǎo)行情的因素變化不一的特點(diǎn)。一季度，金屬價(jià)格主導(dǎo)有色金屬行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，在金屬價(jià)格回升的帶領(lǐng)下，行業(yè)各子板塊呈現(xiàn)普漲格局。進(jìn)入二季度，受歐債危機(jī)惡化影響，金屬價(jià)格回落。行情因素從金屬價(jià)格切換到上市公司業(yè)績(jī)，資金追逐確定成長(zhǎng)的磁性材料、稀土等小金屬品種。三季度以來(lái)，受外圍量化寬松預(yù)期影響，黃金板塊一支獨(dú)秀，領(lǐng)漲行業(yè)指數(shù)。

需求或成下一階段金屬價(jià)格主導(dǎo)因素：在中國(guó)金屬需求實(shí)質(zhì)性的邊際改善的前提下，下一階段金屬價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)將受需求因素主導(dǎo)，在需求主導(dǎo)價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)過(guò)程中建議遵循三條主線：1、供需平衡緊張、價(jià)格易受益于需求改善的的銅、錫品種；2、受制與國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池環(huán)保整治、重金屬污染防治引起的產(chǎn)能收縮，以及金屬價(jià)格跌破冶煉成本線的鉛金屬；3、短期受QE3利好兌現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，中長(zhǎng)期受益于美國(guó)財(cái)政懸崖?tīng)?zhēng)議，價(jià)格有望維持高位運(yùn)行的黃金；關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)以及業(yè)績(jī)面臨拐點(diǎn)的個(gè)股：對(duì)于業(yè)績(jī)主導(dǎo)型板塊，通過(guò)構(gòu)建以凈利潤(rùn)增速為主要指標(biāo)的模型，我們篩選出21家上市公司，其中業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)的13家，業(yè)績(jī)面臨向上拐點(diǎn)的共有8家。結(jié)合公司基本面分析，建議關(guān)注利源鋁業(yè)、格林美、贛鋒鋰業(yè)、東方鋯業(yè)、云南鍺業(yè)5家公司。

給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)：板塊方面，基本金屬>黃金、小金屬>磁性材料板塊。云南銅業(yè)、利源鋁業(yè)、辰州礦業(yè)、東方鋯業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、云南鍺業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注�！�        

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