銅市在經歷二季度下滑后，三季度筑底反彈，受歐美央行量化寬松刺激及歐債消息面的相對平靜影響，銅價在9月上旬經歷一輪快速上漲，在摸高至一季度年內高點重要壓力位附近后振蕩回落。市場自9月下旬開始的調整是正常的，不改銅市自三季度起的反彈趨勢。鑒于對全球經濟和政策的正面看法，我們對未來一個季度行情持相對樂觀態(tài)度。

 　 本輪價格回調是對前期基于政策松動的快速漲勢的修正，可能將構筑1-2個月左右時間的整理平臺。從更長的周期來分析，在最近一年多的行情中，市場有3次明顯的區(qū)間振蕩平臺，分別是去年四季度、今年2-4月份和6-8月份，而在這3次平臺后市場都有過一輪15%左右的上升或下跌行情。從周K線圖來看，市場整體仍處于區(qū)間波動。從這種走勢可以看出全球經濟的復雜性。未來一段時間全球宏觀面仍看不到趨勢性變化，銅市可能繼續(xù)重演歷史表現，不同的是這次平臺整理后市場不是下行，而是短周期改善上行。因此，市場近期的調整或許僅僅是技術性因素，是對前期受量化寬松刺激漲勢過大的修正，聚集經濟基本面。

 　 銅市未來上行動力將來自于經濟基本面更為明顯的復蘇趨勢，預計本周即將公布的中國3季度數據會是經濟階段性底部。盡管制造業(yè)仍在收縮，但受服務業(yè)強勢拉動，9月全球綜合PMI為52.5，比8月上升了1.6個百分點，為6個月以來新高，表明全球經濟有好轉跡象。同時，IMF最新發(fā)布的世界經濟展望中認為，全球主要經濟將在未來2-3個季度呈現溫和復蘇勢頭，經濟短周期底部已經在今年3季度基本探明，未來一段時間美國、中巴分別引領發(fā)達和新興經濟體反彈，歐元區(qū)萎縮幅度會逐步縮小。

 　 分國別來看，受益于貨幣政策刺激下的低利率環(huán)境、資金回流及勞動力成本下降導致的制造業(yè)復蘇、庫存大幅削減及購買力相對上升導致的房地產市場復蘇步伐加快等，這些都給未來美國經濟內生動力增強提供重要保障。歐洲方面，ESM和OMT的推出正式宣告歐元區(qū)政府希望從財政貨幣組合拳的角度來從根本上化解歐債風險。中國方面，盡管從全社會用電量來看，表觀總需求仍較弱，但從領先指標來看，匯豐PMI顯現經濟已經在筑底，同時水泥、煤炭和鋼材等微觀行業(yè)指標也顯示經濟活力在回升，預計本周即將公布的3季度數據會是經濟階段性底部。從投資和外需來看，新屋開工加速回升，疊加基建投資，將可能使得固定資產投資緩慢向上。受季節(jié)性因素及海外經濟回暖、政策發(fā)力共同推動，9月出口同比增幅接近10%，未來可能繼續(xù)保持相對強勁勢頭。如果說9月初市場的漲勢動力來自于量化寬松刺激及消息面的平靜，那么在市場可能經歷為期一個月的調整后，上漲動力將來自于經濟基本面更為明顯的復蘇趨勢。由于歐美經濟相對彈性有限，彈性較大的中國經濟將主導未來1-2個季度市場走勢。

 　 2012年銅市整體走勢將會呈現不規(guī)則“M”型，一季度已出現第一個頭部，未來一個季度很可能出現第二個頭部區(qū)域。短期來看，市場仍有繼續(xù)回調空間，但已經不大，預計倫銅在8000美元/噸附近支撐會比較強勁，建議投資者可在經濟出現更為明顯的復蘇信號后，積極參與市場調整后重拾反彈的多頭機會。但從更長的周期來看，銅市處于慢熊格局，2012年可能是自2011年開始的長期熊市的調整中繼階段，在未來一個季度的反彈中，長線多單可擇機離場�！　�        

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