銅市自長假后整體走勢明顯較節(jié)前表現(xiàn)疲軟，前期利好面消息已被市場消化，節(jié)后宏觀面相對平靜，并未迎來重大利好或利空，銅價維持弱勢震蕩等待市場風向指引。而在9月銅價一波上漲行情中，卻并未推動下游銅企步入真正的金九銀十階段。

    下游需求乏力

    “銅價是漲了，但是市場整體需求還是不行，現(xiàn)在產(chǎn)量從以前的1000噸下滑至300噸左右，出口形勢依舊不樂觀，利潤微薄�！睆V東某銅材企業(yè)謝經(jīng)理表示。據(jù)銅小組對銅材企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，銅棒廠9月平均開工率較前一月微增至68%，仍不到七成；有11.5%的企業(yè)訂單下滑，僅9%的企業(yè)訂單有所增加。銅帶企業(yè)平均開工在60%-70%之間，因銅價上漲，19%的企業(yè)表示生意出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象但并不明顯，產(chǎn)能基本變化不大。往年此時的九、十月份正是生意旺季，而今年銅材市場卻顯得分外冷清。下游銅企表示，“內(nèi)需不足導致整體市場行情走弱，若十月訂單仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預計要等到明年了�！�

    銅庫存隱患上升

    令人擔憂的是，相對于全球銅供給不足的狀況，中國銅供給卻與其相背離，處于結(jié)構性過剩狀態(tài)。9月份銅需求仍疲軟而到貨量卻有增加的跡象，有貿(mào)易商預計，上月末上海保稅倉庫精煉銅庫存或?qū)⑦_70萬噸左右；可見在銅價攀升的同時也助長了融資銅數(shù)量的增加。

    除此之外，市場上還隱藏著大量隱性庫存。國內(nèi)冶煉廠因銅精礦加工費上漲，加工盈利增加，刺激銅冶煉廠生產(chǎn)意愿強勁，而加工出來的精銅大部分仍是要流入國內(nèi)市場。當前全球隱性銅庫存規(guī)模要高于4倍顯性庫存，而隱性銅庫存則出現(xiàn)全球向中國轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，現(xiàn)中國隱性銅庫存已超過150萬噸。銅庫存壓力不斷增加，這無疑從基本面上將拖累銅價上揚。

    近日最新海關數(shù)據(jù)顯示，中國9月未鍛造銅及銅材進口環(huán)比增加了10.95%，扭轉(zhuǎn)了此前8月進口環(huán)比下降的局勢。但在國內(nèi)市場消費低迷的情況下，銅進口的增加也只是使得基本面壓力上升。

    行情研判

    宏觀面上，歐債危機仍是市場擔憂的焦點，消息稱西班牙或在11月申請求援，同時三駕馬車敦促歐財長給希臘寬限兩年時間實現(xiàn)緊縮，這使得歐債問題得到暫緩；美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，房屋領域穩(wěn)步復蘇，就業(yè)市場也出現(xiàn)了久違的好轉(zhuǎn)跡象，但仍面臨財政懸崖風險；而中國最新公布的CPI重返“1時代”，PPI生產(chǎn)者價格同環(huán)比紛紛下滑，更是創(chuàng)下了35個月新低，這拖累本就疲弱的銅價進一步下挫。

    我們預計銅價在基本面壓力的制約、全球?qū)嶓w經(jīng)濟增長疲軟的情況下將延續(xù)震蕩偏弱的走勢，短期內(nèi)滬銅在58000仍有較強支撐，由于宏觀面缺乏重大利好或利空，銅價在沒有明確方向指引背景下料依舊維持在高位震蕩，大幅下挫的可能性不大。　　        

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