本周A股有所企穩(wěn)，整體下行節(jié)奏明顯放緩。從行業(yè)表現(xiàn)看，盡管大多數(shù)板塊保持了之前慣性的弱勢(shì)局面，但以煤炭、有色為代表的部分強(qiáng)周期股以及券商股卻開(kāi)始逐步表現(xiàn)出一定的反彈意愿，其對(duì)本周以來(lái)滬深指數(shù)的企穩(wěn)起到了決定性作用。然而即便如此，當(dāng)前A股整體弱勢(shì)性質(zhì)依然較為明顯，表現(xiàn)在盤(pán)面上便是市場(chǎng)成交量自上周五以來(lái)持續(xù)萎縮，量能的低迷表明資金參與意愿有限，暗含投資者對(duì)后市走向仍相對(duì)謹(jǐn)慎；同時(shí)本周滬指連續(xù)于盤(pán)中反彈至5日均線附近便承壓回落，短期技術(shù)均線能對(duì)指數(shù)形成壓力同樣顯示當(dāng)前A股盤(pán)面做多動(dòng)能嚴(yán)重不足。

　　一方面是市場(chǎng)局部板塊體現(xiàn)出來(lái)的反彈意愿，另一方面則是市場(chǎng)整體信心不足以及成交量低迷導(dǎo)致的指數(shù)反彈空間有限，就內(nèi)在邏輯分析，我們認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)這種局面的出現(xiàn)，主要是因宏觀因素導(dǎo)致的市場(chǎng)整體弱勢(shì)以及局部條件改善對(duì)部分行業(yè)形成利好共同作用的結(jié)果。

　　就宏觀方面而言，對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不明朗在很大程度上決定了當(dāng)前A股整體的弱勢(shì)格局。8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速依然處于放緩過(guò)程中，而最新的9月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)雖然較8月份終值有所反彈但幅度有限，其表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的改善跡象，在此背景下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底分歧進(jìn)一步增大，即市場(chǎng)各方對(duì)后期實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏有效的一致預(yù)期。預(yù)期的不明朗使得資金在操作上普遍謹(jǐn)慎，面對(duì)反彈采取的減持策略或者觀望的態(tài)度在很大程度上決定了當(dāng)前滬深指數(shù)整體的弱勢(shì)格局。

　　而市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遲遲未能形成明確的企穩(wěn)預(yù)期，事實(shí)上也與管理層宏觀調(diào)控穩(wěn)增長(zhǎng)力度有限顯著相關(guān)。對(duì)存款準(zhǔn)備金率未能再次下調(diào)的失望以及對(duì)各地推出的基建項(xiàng)目其配套資金來(lái)源的懷疑，使得投資者在看到具體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善前對(duì)其效果仍缺乏足夠信心，其也在一定程度了影響上投資者對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期從而影響投資者對(duì)A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的判斷。

　　就局部條件改善這一角度看，和前期相比我們認(rèn)為當(dāng)前A股局部條件的改善主要體現(xiàn)在兩方面。首先，從國(guó)內(nèi)的情況看，盡管中央及地方政府推進(jìn)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，當(dāng)前未能有效改變市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體趨勢(shì)的預(yù)期，但從行業(yè)的角度看這種影響可能相對(duì)明顯。8月份數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)在新開(kāi)工數(shù)據(jù)方面已開(kāi)始出現(xiàn)一定的積極跡象，雖然當(dāng)前中央及地方密集推出的基建項(xiàng)目建設(shè)在資金的約束下能否順利推進(jìn)仍需進(jìn)一步觀察，但可以斷定的是此類基建項(xiàng)目對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響將更容易體現(xiàn)。在此背景下，受益的建筑建材行業(yè)將面臨基本面改善的預(yù)期，而事實(shí)上近期以來(lái)市場(chǎng)盤(pán)面上已開(kāi)始有所體現(xiàn)。

　　其次，從外圍的角度看，歐洲、美國(guó)以及日本等世界主要經(jīng)濟(jì)體9月份相繼推出的新一輪貨幣寬松政策同樣將對(duì)A股市場(chǎng)部分行業(yè)乃至整體形成利好。且不論外圍寬松對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體層面的影響，單就資金流向分析，外圍的寬松政策將使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，而在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩而通脹壓力相對(duì)有限的情況下，我們認(rèn)為央行如QE2時(shí)進(jìn)行大規(guī)模貨幣對(duì)沖的可能性不大，即外圍的量化寬松政策雖降低了國(guó)內(nèi)貨幣進(jìn)一步放松的可能性，但事實(shí)上其將促成了國(guó)內(nèi)被動(dòng)的貨幣投放。從這個(gè)角度看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的改善也將對(duì)流動(dòng)性敏感板塊形成利好，而這也是近期A股盤(pán)面上煤炭、有色金屬等資源類個(gè)股趨于活躍的主要原因。

　　整體而言，面對(duì)當(dāng)前積弱難返的A股市場(chǎng)，雖然在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有明顯的改善跡象或者管理層出臺(tái)更為有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策前，市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)形成的弱勢(shì)心理很難被扭轉(zhuǎn)；但從局部條件看，事實(shí)上當(dāng)前市場(chǎng)積極因素正逐步增多，盡管此類積極因素依然無(wú)法改變市場(chǎng)整體的弱勢(shì)局面，但對(duì)局部板塊而言，這種積極因素值得關(guān)注。我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的宏觀因素以及即將到來(lái)的“十一”國(guó)慶長(zhǎng)假?zèng)Q定了短期市場(chǎng)整體仍將維持弱勢(shì)格局，但在積極因素逐步被市場(chǎng)關(guān)注并接受的情況下，在經(jīng)過(guò)前期持續(xù)的調(diào)整后未來(lái)A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的可能性在進(jìn)一步增大。

　　從操作的角度看，面對(duì)當(dāng)前的A股市場(chǎng)，投資者仍需嚴(yán)控倉(cāng)位，在宏觀趨勢(shì)未明朗之前操作上并不宜盲目激進(jìn)，而在控制倉(cāng)位的前提下，建議重點(diǎn)關(guān)注存在利好預(yù)期的強(qiáng)周期板塊個(gè)股，包括建筑建材、煤炭、有色金屬以及存在政策紅利的券商板塊個(gè)股�！　�        

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