供給面:中國(guó)的“主角”地位下降。國(guó)內(nèi)供給在配額管制(礦產(chǎn)、冶煉、進(jìn)出口)以及政府各部門(mén)的綜合管理下,在2015年之前,全國(guó)稀土礦產(chǎn)量有望從目前的13萬(wàn)噸/年的峰值下降至9萬(wàn)噸/年。從全球角度看,海外礦山增量短期內(nèi)來(lái)自美國(guó)芒廷帕斯礦以及澳大利亞威爾德礦的投產(chǎn),兩個(gè)礦合計(jì)產(chǎn)能在4萬(wàn)噸/年,恰好補(bǔ)充了因?yàn)橹袊?guó)控制開(kāi)采帶來(lái)的供給缺口。

　　需求面:混合動(dòng)力車以及變頻空調(diào)將成為主要增量�；旌蟿�(dòng)力車主要用到磁材與儲(chǔ)氫合金材料,變頻空調(diào)為磁材的另一潛力需求行業(yè)。根據(jù)各個(gè)行業(yè)過(guò)去10年的發(fā)展歷史,我們匡算2015年全球稀土需求量將達(dá)到14.7萬(wàn)噸。

　　除了供需面,環(huán)保的嚴(yán)格將導(dǎo)致稀土生產(chǎn)成本的上升�？锼隳壳皣�(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)的綜合成本在20萬(wàn)/噸,而海外礦山的稀土生產(chǎn)綜合成本在30萬(wàn)/噸。

　　通過(guò)下游應(yīng)用的成本壓力測(cè)試顯示:生產(chǎn)工藝越長(zhǎng)的下游需求領(lǐng)域?qū)τ谙⊥羶r(jià)格變化敏感度越小(例如普通電子行業(yè)),反之亦然(例如混合動(dòng)力車)�？傮w而言,當(dāng)鐠釹金屬價(jià)格在100萬(wàn)/噸的情況下,下游需求將受到明顯抑制。

　　此外,釤鈷(第二代永磁材料)的磁能積在14-28MGOe,相對(duì)于釹鐵硼(第三代永磁體)磁能積的一半。釤鈷計(jì)價(jià)方式:3/4鈷價(jià)+1/4釤價(jià);釤、鈷價(jià)較鐠釹價(jià)格波動(dòng)穩(wěn)定。當(dāng)氧化鐠釹價(jià)格在50萬(wàn)/噸以內(nèi)時(shí),釹鐵硼的性價(jià)比高;而在50萬(wàn)/噸以上時(shí),釤鈷的性價(jià)比更高。

　　綜上,我們認(rèn)為目前稀土下游受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響,需求疲弱;未來(lái)假設(shè)下游需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn),根據(jù)我們?cè)敿?xì)的成本壓力測(cè)試,當(dāng)釹價(jià)在80萬(wàn)/噸以下時(shí),下游生產(chǎn)商均可應(yīng)對(duì)。至于具體的稀土價(jià)格區(qū)間,以釹為例,我們認(rèn)為在50-80萬(wàn)/噸水平均合理�！　�        

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