偏緊的資金面和失衡的供需壓力致債市繼續(xù)回調(diào)本周債市延續(xù)回調(diào),短端收益率上行幅度較為明顯,目前拖累債市的主要因素仍是資金面和失衡的供需壓力,相比長(zhǎng)端表現(xiàn)較為平穩(wěn),顯示市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍舊悲觀。交易所公司債和城投收益率繼續(xù)上行。

　　2012年中報(bào):企業(yè)盈利下滑但虧損面環(huán)比縮小,現(xiàn)金流環(huán)比好轉(zhuǎn)上市公司二季報(bào)顯示60%的公司凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng),其中虧損企業(yè)占14%。虧損占比較大的行業(yè)有黑色金屬、有色金屬、化工、信息設(shè)備等;虧損面縮小的主要行業(yè)有:餐飲旅游、房地產(chǎn)、建筑建材、輕工制造。對(duì)于已公布中報(bào)的發(fā)債企業(yè)來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流環(huán)比有所改善,但行業(yè)分化較為明顯。

　　PMI超預(yù)期下滑,需求仍弱,價(jià)格跌幅趨緩8月PMI數(shù)據(jù)反季節(jié)性下滑,表明當(dāng)前制造業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)惡化;其中分項(xiàng)指數(shù)顯示制造業(yè)呈現(xiàn)生產(chǎn)擴(kuò)張,但擴(kuò)張力度減弱;產(chǎn)成品庫(kù)存下降趨緩,原材料庫(kù)存加速下降,購(gòu)進(jìn)價(jià)格下跌趨緩的狀況。

　　公開市場(chǎng)凈回籠,月末沖擊因素減弱資金壓力緩解本周央行逆回購(gòu)規(guī)模減弱,公開市場(chǎng)重新出現(xiàn)凈回籠,但由于月末沖擊效應(yīng)的消退,資金面壓力小幅緩解,7天回購(gòu)利率收于3.52%。后期逆回購(gòu)到期規(guī)模維持高位,降準(zhǔn)預(yù)期退后,資金壓力難以明顯緩解。

　　市場(chǎng)判斷:資金面與供給壓力繼續(xù)抑制債市表現(xiàn)三季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱勢(shì)的概率較大,CPI穩(wěn)定在2.0%左右,基本面對(duì)債市構(gòu)成弱支撐,利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;相比而言,信用債尤其是中低評(píng)級(jí)品種短期內(nèi)仍將面臨來(lái)臨機(jī)構(gòu)去杠桿、供給壓力上升以及中報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的負(fù)面沖擊,回調(diào)壓力仍然存在。建議配置短融提升組合流動(dòng)性,同時(shí)配置資質(zhì)較好的城投品種提升組合收益,同時(shí)關(guān)注黑色金屬、有色金屬、信息設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、建筑建材、交通運(yùn)輸行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)�！　�        

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