上半年營業(yè)收入同降2%,凈利同降29.1%,每股收益0.35元。公司中報顯示,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入337億元,同比下降2.03%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.98億元,同比下降29.1%,報告期內(nèi),公司每股收益0.35元;其中第二單季,公司實現(xiàn)營業(yè)收入169.6億元,同比下降3.27%,環(huán)比增長1.23%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.14億元,同比下降49.2%,環(huán)比下滑24.6%,單季度每股收益0.15元。

　　2012年公司中報業(yè)績下滑主要源于銅價下跌。上半年國內(nèi)銅現(xiàn)貨均價57711元/噸,同比下滑18%;國內(nèi)黃金均價336.7元/克,同比上漲9.88%;國內(nèi)白銀均價6480元/千克,同比下跌16.6%;國內(nèi)硫酸均價455元/噸,同比下跌18.2%。產(chǎn)銷量方面,上半年公司自產(chǎn)銅產(chǎn)量2.33萬噸,同比下降2.91%;陰極銅產(chǎn)量41.03萬噸,同比下降6.26%;硫酸產(chǎn)量82.84萬噸,同比下降22.06%;金精礦含金與去年同期增長1.60%,黃金產(chǎn)量與去年同期增長2.6%,白銀產(chǎn)量與去年同期降低1.82%。

　　公司資源增長前景值得看好。目前公司銅儲量約200萬噸。我們預(yù)計,未來公司資源有進(jìn)一步增儲空間:(1)安徽省銅資源整合;(2)控股股東銅陵集團(tuán)控制銅權(quán)益儲量800-900萬噸,不排除后續(xù)陸續(xù)注入可能。

　　后期銅價難以大幅上漲�？傮w上,基于中國未來預(yù)計對金屬需求增速將持續(xù)下滑,加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然難以找到新的驅(qū)動因素,此外流動性寬松基本維持但難以再大幅超預(yù)期,因此我們認(rèn)為后期銅價弱勢震蕩,難以大幅上漲。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。我們預(yù)計公司12年和13年eps分別為0.63元和0.65元。未來集團(tuán)層面的銅礦資產(chǎn)注入值得關(guān)注,但考慮到未來銅價走勢,暫給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性。投資風(fēng)險提示:(1)行業(yè)風(fēng)險:銅價走勢與我們預(yù)計的偏差較大;(2)公司風(fēng)險:公司在建項目低于預(yù)期。　　        

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