政策紅利成為影響稀土為首的中國(guó)優(yōu)勢(shì)源中長(zhǎng)期供給曲線的重要變量。近期出臺(tái)《稀土準(zhǔn)入條件》對(duì)生產(chǎn)規(guī)模、工藝設(shè)備設(shè)置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能(預(yù)計(jì)近20%)。通過(guò)對(duì)工藝裝備和環(huán)保門檻的提升，未來(lái)五到十年，企業(yè)將直面環(huán)保投入的顯著飚升，這將有利支撐中長(zhǎng)期價(jià)格中樞上移。

　　中長(zhǎng)期而言，依然看好以稀土永磁為首的中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬，擁有資源門檻、技術(shù)和市場(chǎng)壁壘的公司成長(zhǎng)性將遠(yuǎn)超同業(yè)。

 　 近幾年來(lái)的資源粗放開(kāi)采引發(fā)的稀缺性，價(jià)格劇烈波動(dòng)等因素刺激各國(guó)急需出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策來(lái)保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增強(qiáng)定價(jià)機(jī)制和獲取海外優(yōu)勢(shì)資源。政策干預(yù)成為影響包括稀土在內(nèi)的資源品種中長(zhǎng)期供給曲線的重要變量。

　　最為典型的，是稀土行業(yè)“政策紅利”的頻繁出臺(tái)，自2003年以來(lái)，中國(guó)在包括開(kāi)采配額控制、出口配額控制、提高環(huán)保門檻、鼓勵(lì)整合以及深加工、進(jìn)行企業(yè)/國(guó)家收儲(chǔ)等方面的執(zhí)行力度逐步加大，特別是進(jìn)入2010年以來(lái)，包括國(guó)務(wù)院辦公廳、國(guó)土資源部、工信部、商務(wù)部等召開(kāi)了多次稀土整合會(huì)議，政策頻頻出手。

　　政策干預(yù)的“稀土模式”也獲得了一定效果：隨著國(guó)家政策紅利的推進(jìn)，2005年以來(lái)稀土系列產(chǎn)品普遍上漲了4-23倍，尤其以2011年上半年為甚，而稀土相關(guān)個(gè)股，則在10年、11年上半年，包括12年上半年走出了牛市行情。

　　我國(guó)稀土行業(yè)國(guó)家層面的整合力度仍在持續(xù)加強(qiáng)，未來(lái)重點(diǎn)一是形成2-3家企業(yè)掌控國(guó)內(nèi)稀土資源，二是完善國(guó)家儲(chǔ)備。十二五期間，關(guān)于稀土等小金屬政策紅利將貫穿始終，更加注重“實(shí)質(zhì)”而非“形式”。產(chǎn)業(yè)紅利的核心將集中體現(xiàn)在減少無(wú)序開(kāi)采，超預(yù)期的效應(yīng)最終體現(xiàn)為對(duì)私采盜采的約束以及增強(qiáng)國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。上周陸續(xù)出臺(tái)《稀土準(zhǔn)入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等，對(duì)生產(chǎn)規(guī)模、工藝設(shè)備設(shè)置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能，利好龍頭企業(yè)。

　　2012年7月有色指數(shù)絕對(duì)跌幅為8.37%，跑輸滬深300指數(shù)3.15個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，所有子板塊的絕對(duì)收益均為負(fù)，黃金板塊整體跌幅為-2.21%，抗跌性為所有子板塊最好。

　　多金屬6月份的產(chǎn)量有明顯的回復(fù)，尤其是環(huán)比方面，所有金屬品種均出現(xiàn)了較大的正增長(zhǎng)，其中精鉛的產(chǎn)量環(huán)比大增24.34%，這在需求依舊沒(méi)有起色的情況下，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。增長(zhǎng)的理由大致分為新增產(chǎn)能投產(chǎn)如電解鋁行業(yè)，或檢修產(chǎn)能恢復(fù)如鉛鋅冶煉行業(yè)，或部分企業(yè)半年關(guān)沖量如鋁材行業(yè)，或企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存大幅增加如銅材行業(yè)等。另外，全行業(yè)庫(kù)存在經(jīng)歷過(guò)一季度高位之后迎來(lái)了2個(gè)多月的去庫(kù)存時(shí)間，目前無(wú)論是生產(chǎn)庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存，均處于一個(gè)較低的水平上，也因此部分刺激了企業(yè)6月份產(chǎn)量的增長(zhǎng)。最近中國(guó)雖然加快了出臺(tái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，多個(gè)大型建設(shè)項(xiàng)目先后被批準(zhǔn)開(kāi)工，但房地產(chǎn)的堅(jiān)決調(diào)控還是成為多數(shù)地方政府的夢(mèng)魘，從6月宏觀數(shù)據(jù)上來(lái)看，6月中國(guó)PMI降至50.2，為七個(gè)月新低，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力，而新項(xiàng)目的開(kāi)工帶來(lái)的訂單的增長(zhǎng)仍需更多的時(shí)間和渠道進(jìn)行傳導(dǎo)最終反應(yīng)到實(shí)際需求上，并且根據(jù)實(shí)際調(diào)研情況顯示多數(shù)行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增長(zhǎng)而7月將進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的淡季，因此我們預(yù)計(jì)7月份多金屬產(chǎn)量將有相當(dāng)幅度的回落。

　　6、7月各子行業(yè)開(kāi)工率多數(shù)出現(xiàn)下滑——銅桿線開(kāi)工率環(huán)比持平，銅板帶箔、鋁型材和鉛冶煉開(kāi)工率明顯下滑，銅管、電線電纜和鋅冶煉均為小幅下滑。由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨弱，投資增速下滑，整個(gè)企業(yè)的開(kāi)工率趨壞下滑也是可以預(yù)見(jiàn)到的；當(dāng)然，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)低于預(yù)期也是主要因素之一，這點(diǎn)上在銅板帶箔的開(kāi)工率上反應(yīng)特別明顯，其終端產(chǎn)品電子、電器、汽車等諸多產(chǎn)品均出口國(guó)外，整個(gè)行業(yè)受到的影響也就越深，其單月出現(xiàn)7個(gè)百分點(diǎn)以上的下滑。

　　另外銅冶煉行業(yè)在經(jīng)歷過(guò)5月因價(jià)差虧損嚴(yán)重而減產(chǎn)之后，我們預(yù)計(jì)6月份和7月份都將會(huì)因比值的修復(fù)而有所改善。

　　6、7月開(kāi)工率數(shù)據(jù)總體來(lái)看似乎和6月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)有一定的背離。造成這樣背離的主要原因來(lái)自于新增產(chǎn)能的過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致了各企業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑以及大型企業(yè)檢修完成之后的產(chǎn)能再投放。6月份中國(guó)新增了70萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能(甘肅酒泉等)、6月份中金嶺南和馳宏鋅鍺冶煉廠先后復(fù)產(chǎn)都是明證。即便如此，終端需求在未來(lái)依舊占據(jù)開(kāi)工率變化的主導(dǎo)地位。從目前6月中國(guó)PMI數(shù)據(jù)50.2來(lái)看，雖然下滑趨勢(shì)已經(jīng)趨緩，但下滑勢(shì)頭依然沒(méi)有改變。從主要下游的終端產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看亦是不容樂(lè)觀，其中空調(diào)6月產(chǎn)量?jī)H為113萬(wàn)臺(tái)，同比下滑29.82%，房地產(chǎn)也處于國(guó)家堅(jiān)決強(qiáng)調(diào)調(diào)控不放松的階段，6月新屋開(kāi)工面積為。2.22億平方米，同比下滑4.6%。因此我們判斷7、8月的企業(yè)開(kāi)工率數(shù)據(jù)將出現(xiàn)較為明顯的下滑，這也對(duì)應(yīng)未來(lái)企業(yè)產(chǎn)量的下滑。

　　小金屬：盡管近期陸續(xù)出臺(tái)《稀土準(zhǔn)入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等產(chǎn)業(yè)政策，但以稀土為首的小金屬疲弱基本面持續(xù)，接下來(lái)一個(gè)月需求淡季和消化庫(kù)存的階段難以支撐小金屬價(jià)格回暖，有待于9月初重補(bǔ)庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成支撐。中長(zhǎng)期而言依然看好以稀土永磁為首的中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬，未來(lái)3-5年分化趨勢(shì)更加明顯，擁有資源門檻、技術(shù)和市場(chǎng)壁壘的公司成長(zhǎng)性將遠(yuǎn)超同業(yè)。股價(jià)回調(diào)后可增加配置優(yōu)質(zhì)龍頭。同時(shí)自下而上推薦安泰科技、東方鋯業(yè)等個(gè)股。

　　工業(yè)金屬和黃金：短期催化劑并不顯著，下半年除非有大級(jí)別的聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買行為，否則很難看到促使該板塊強(qiáng)勁上漲的動(dòng)力。  　　        

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